□银华基金国际合作与产品开发部

  银华基金产品研发团队历时两年的研发，于近期推出“银华交易型货币市场基金”，其场内简称是“银华日利”，基金认购代码为511883，在该基金基金合同生效并开放申购赎回和上市交易后，投资者可使用基金主代码511880进行申赎和买卖。该基金是一只既可在上交所场内申购赎回、又可在上交所场内进行二级市场买卖交易的货币市场基金；其主要定位是为场内投资者证券账户中的保证金提供现金管理服务。由于该基金实现了二级市场的交易功能，在主要特征上与国际成熟市场上的货币ETF基本一致，有别于目前市场上已有的只能实现赎回资金“T+0”可用的货币基金，并在若干核心细节实现了创新，是国内第一只创新型货币ETF。

  一、在维持传统货币基金稳健收益的基础上实现卖出环节资金“T+0”可用，兼顾流动性和收益性

  一款优秀的保证金理财产品需要兼顾流动性和收益性，二者不可偏废。其中流动性是说投资者能够迅速将保证金理财产品变现进而买入证券；收益性是说投资者持有产品期间能够获得比较稳定而吸引人的收益。现在很多保证金理财产品往往过于关注流动性，而牺牲了收益性。

  现在定位于保证金理财的场内货币基金可以分为两大类模式。一种模式是“上市交易+正常申赎”，相当于在传统货币基金基础之上增加了交易功能，其申赎交收效率和投资收益率与传统货币基金一致；另一种模式是“高效申赎”，赎回后资金“T+0”可用，但基金份额不上市交易，其中申赎由中登提供担保交收。

  上述两种模式各有利弊。其中第一种模式下，由于增加了二级市场交易功能，实现了质的飞跃，一方面减缓了申赎资金进出对投资收益的侵蚀，另一方面在卖出环节也实现了“T+0”资金可用，实现了对流动性和收益性的兼顾。它通过增加交易功能的方法提高产品流动性，而不是通过缩短投资组合久期的方法提高产品流动性，对于投资组合收益率是一种保护。

  第二种模式下，流动性确实得到了保证，但是这种高流动性会带来申赎资金的大进大出，对投资收益会造成一定的冲击。

  银华交易型货币市场基金采取了上述第一种模式，实现了对流动性和收益性的兼顾。

  在流动性上，银华交易型货币市场基金的特色之处在于赋予货币基金以交易功能，从而大大提高了流动性。这有利于投资者实现资金从货币基金到股票市场、从股票市场到货币基金的快速转换，从而既可防止投资者在股市上涨时因资金调拨迟缓以致“踏空”，又可使投资者在暂时离开股市观望时能够在第一时间享受到货币基金的稳健收益。

  在收益性上，银华交易型货币市场基金获取较高投资收益的潜力更高。该基金为投资者提供了一级市场赎回和二级市场卖出两条变现途径，其中二级市场可以消化一部分变现需求。这有助于减缓赎回对投资造成的干扰和冲击，既可防止为了应对投资者经常性的大笔赎回、倒逼基金经理配置大量高流动性资产以致投资收益率降低，又可防止较大比例净赎回迫使基金经理被动变现资产获取现金，以致产生冲击成本并降低产品投资收益。

  二、实现了最大限度适应场内交易型投资者的交易习惯

  银华交易型货币市场基金是专门为习惯于在交易所场内进行证券买卖的投资者设计的，充分照顾到了场内交易型投资者的交易习惯。场内交易型投资者无需进行特别的学习和适应，即可自如运用该产品。

  一是在交收效率上，银华交易型货币市场基金与股票完全相同，都是T日买入、T+1日可卖出；T日卖出，资金当日可用。

  二是交易界面与股票完全相同，投资者只需提交交易代码、份额数和交易价格三个要素，即可实现交易申请的提交，不必通过特殊的界面买卖。基金的申赎界面也很简单，易于操作。

  三是便于投资者计算投资收益。银华交易型货币市场基金与普通股票一样，都是份额数（股数）不变而价格变动，便于投资者仅仅根据交易价格这一项指标即可计算出投资收益率。相比之下，如果像普通货币基金那样将每日收益结转投资份额，投资者如需计算投资收益，既要查询基金账户中的基金份额数，又要查询交易价格的变化，难以通过公开披露数据简单计算投资收益，不适应场内投资者的交易习惯。

  三、坚持实施低费率、让利投资者的原则，防止各种费用侵蚀投资者利益

  银华基金在产品设计过程中，不仅设置了相对于普通货币市场基金较低的管理费率和托管费率，还坚持不向投资者收取增值服务费这一隐性费用；为了帮助投资者更好地享受到交易的便利，银华基金还自行承担了该基金的上市费用。

  四、力争最大程度减免佣金，降低投资者交易成本

  对于习惯二级市场交易的投资者，交易佣金是不容忽视的投资费用。银华基金非常重视银华日利减免交易佣金的问题，因为如果投资者的投资收益被交易佣金侵蚀，将会严重降低本产品的吸引力。为此，银华基金与上交所及合作券商联手，积极协商减免该基金的交易佣金，使得投资者通过指定券商买卖时可以免除二级市场交易费用，降低投资者交易成本。（CIS）