全球尤其是美国资本市场短期内超低利率环境仍未改变，美元债融资成本仍将较低，再加上美元债流动性较好和人民币升值预期仍存，今年上半年美元债的需求仍被看好

  ⊙记者 王媛 ○编辑 枫林

  随着美国是否退出量化宽松的分歧升温，中国企业海外发债的窗口也瞬息万变，1月美元债发行出现“井喷”之后，市场正悄然生变。市场人士指出，全球尤其是美国资本市场短期内超低利率环境仍未改变，美元债融资成本仍将较低，再加上美元债流动性较好和人民币升值预期仍存，今年上半年美元债的需求仍被看好。

  美元债“井喷”后降温

  “1月份，美元债路演很多，开的午餐会一个接一个，但最近就清淡很多。”香港某中资券商固定收益投资经理告诉记者，开年以来，中国企业海外债券融资市场迎来火爆的开局之势正在悄然生变。

  据Dealogic数据，2013年1月，共有23家中国企业成功发行美元债券，总融资额超过92亿美元。不仅如此，1月，一些中国企业发行的美元债券利率水平也达到历史低点。

  佳兆业发行的5亿美元7年期美元债券，其年化利率为10.25%；世茂房地产的7年期8亿美元债券年化利率为6.625%，其2012年3月发行的债券票面利率则为11％。两家公司发行的债券利率均达到了企业历史上的低位。

  此外，不少房地产企业在1月份发行债券的认购倍数超过20倍，其中世茂房地产的认购倍数达到27倍。但到了2月时值春节，美元债的火爆发行便开始降温。一些地产企业因为时间窗口的变化，纷纷延期了此前的发行计划。如房企旭辉就推迟了原计划在2月下旬完成的美元债券发行。

  对此原因，摩根大通投行部董事总经理翟普在接受本报采访时指出，1月份海外流动性较为充裕，美元债出现了“井喷”，而到了2月，市场对美国量化宽松是否提前结束产生分歧，美元指数走强，欧债也不时有负面消息传来，因此影响到了2月份的发行结果。

  调控不改房企融资冲动

  “最近摩根大通刚参与了的万科、佳兆业、碧桂园和此前的太古地产的美元债发行，需求都还不错。”翟普透露，内地房企的融资需求不会因为调控趋严而减弱，如果说新政策对房地产企业的资金流只有温和的影响，这对债券融资可能反而是个好事。

  翟普介绍，今年以来，摩根大通已协助超过10家中国房地产企业成功发行了美元债，其中包括碧桂园、世贸地产、太古地产、万科等企业，其中，万科发行的8亿美元债券以2.75%的年化收益率获得超额认购，而佳兆业也是在短短三个月内两次发行美元债券，融资达10.5亿美元。据中国指数研究院统计，仅今年1月，共有17家房地产企业在海外资本市场发行企业债券，共融资67.5亿美元，为去年全年房地产企业债券融资额的70%。

  吸引房企海外发债的最显而易见的因素之一，就是海外发债的成本较为便宜。上述香港投资经理表示，国内房地产企业都需要通过信托计划融资，付出的成本多为两位数以上，而此前万科8亿美元债，折后年收益率才2.75%。

  上半年仍看好美元债发行市场

  美元债发行火爆，一方面反映出国际投资者对中国经济看好和流动性的充裕，另一方面，今年来，人民币对美元汇率虽然一直呈现出震荡走势，但整体依旧小幅升值。人民币升值预期也是看好美元债的另一个原因。

  “作为发行人，除了看到美元利息超低之外，还预期人民币相对美元还能进一步升值。这样可以进一步压低企业发行美元债的资金成本。”翟普表示。

  业内人士指出，一旦全球资本市场流动性有些“松动”，美元债的发行利率又很低，一些企业都想尽办法在美元市场上融资，连在A股上市的公司如金地集团和海南航空，也在争取在美元市场发债。

  虽然开年“开门红”，但对于今年美元债的全年发行总量，市场人士较为谨慎。由于今年很多公司的再融资需求不及去年，因此翟普预计，今年美元债券的发行总量或比去年低5%左右，但至少上半年，美元债市场的需求仍然较好。