低成本做空产品料开启基金行业新趋势

  ⊙记者 周宏 ○编辑 张亦文

  继理财基金、场内T+0货币基金后，包含做空工具的基金产品显然将成为2013年财富管理行业的新一代创新热点。

  根据证监会本周一晚间公布的信息，汇添富上报的包含做多做空三类杠杆的3只杠杆ETF已于日前获得申请受理，这是目前业内首批包含有空头杠杆的ETF产品获得受理，也是目前唯一亮相的正反向杠杆ETF。对于行业而言，汇添富的这次创新无疑将开启一个“高效率”多空操作的新时代,同时这也是该公司继短期理财基金、T+0货币基金之后的又一次重大创新。

  杠杆ETF首亮相

  根据证监会《证券投资基金募集申请行政许可受理及审核情况公示》显示，汇添富此次推出的产品分别是“沪深300正向2倍杠杆ETF基金、沪深300反向1倍杠杆ETF基金、沪深300反向2倍ETF”，上述产品也就是基于沪深300指数的两倍做多杠杆、一倍做空杠杆和两倍做空杠杆的ETF产品。

  由于借鉴了海外主流的多空杠杆ETF的设计思路。该产品有望实现业内最低的产品制造成本和最高效的交易买卖效率。同时，杠杆ETF的问世也将成为股票投资者可以更便利地参与股指期货交易的通道。目前股指期货开户数量仅11万户，但A股开户数量已超过1亿户，杠杆ETF的推出势必将推动股指期货市场上到一个新的台阶。

  据悉，海外的杠杆ETF多数是基于股指期货、互换合约等杠杆投资工具等产生的。其的主要原理是，利用基金资产的一部分投资股指期货等衍生产品，完成投资杠杆的复制。

  海外杠杆ETF基金的杠杆倍数一般可正可负，正向杠杆如1倍、2倍、3倍等，反向杠杆如-1倍、-2倍、-3倍等，除整数倍的杠杆外，杠杆还可设计出1.5倍杠杆，-1.5倍杠杆等等。由于，直接挂钩股指期货，且可逐日调整组合，因此，杠杆ETF的杠杆系数也是各类做多做空产品中最稳定的。与之相比，目前市场已经有的多空分级类产品的杠杆系数通常会随着涨幅波动而剧烈变化。

  成本很低 效率很高

  杠杆ETF基金在海外已经风行多年，最大的杠杆基金规模达上百亿规模，并成为中短线投资者的首选产品之一。原因无外乎其很低的投资门槛、隐性成本，以及很高的效率。这也是杠杆ETF与目前市场上包括融资融券、多空分级基金等产品的主要不同。

  一些基金产品分析师表示，由于采用了完全不同的合成路径，杠杆ETF的一倍杠杆的复制成本只有年化4%以下，而融资融券的资金成本通常在年化8%以上，且有一定的投资初始门槛。通过分级上市基金的进取类放大交易杠杆通常也支付每一倍杠杆年化5%-6%的隐性融资成本。从成本而言，杠杆ETF是最低的。

  从效率上而言，与目前市场内已有的多空分级产品对比，多空杠杆ETF可以实现最稳定的杠杆倍数，也不会有分级基金普遍有的大额折溢价和杠杆比率不断变化的烦恼。同时，ETF的盘中交易可以实现很低的买卖成本和实时成交回报的交易效率。此外，杠杆ETF初始净值为1元，最小交易单位100份，参与门槛仅为100元人民币，远远低于股指期货参与门槛。

  从这点来说，杠杆ETF应该是彻底打开了中小散户低成本几倍做多指数或者做空指数的大门。