⊙张德良 ⊙编辑 杨晓坤

  在消化一系列利空消息之后，市场情绪重新转向积极。但此次上攻与之前不同的是，各主流热点的估值差异进一步拉大，为下一轮调整埋下伏笔。

  对于当前指数运行格局，以笔者此前分析过的左、右侧交易策略来判断还是较为清晰的。所谓左、右侧交易状态就是股价偏离250日长期均线的程度，偏离过大时总会回归此均线。显然，指数的左侧交易状态形成于2012年9月至12月末，随后突破250日均线直接上试500日均线，进入右侧交易，历史上看，上试500日均线后的右侧交易时间通常较长，短则三个月，长则半年。如果这个历史规律不变的话，那么指数未来一段时间将会反复受到250日均线的牵制，同时也会反复受阻于500日均线。近期是第一次回试250日均线获得支撑后出现反弹，目前500日均线位置为2400点，估计会成为三、四月间的重要阻力区域。即使突破，估计也难于进一步突破2009年3478点以来所构成的中长期下降压力线外轨（目前位置2600点附近），且再度向下回试250日长期均线的概率依然很高。换言之，宽幅区域震荡格局会维持一段时间，到三、四季度是否形成拐点，则需要看宏观经济层面的数据。

  我们都知道，影响市场强弱的重要宏观变量众多。但通胀数据（CPI）应该是最直接的信号。CPI上升，市场预期通缩，一旦实施通缩政策，对于当前高负债率、低盈利能力的传统产业而言，应该是致命打击，这也是市场对CPI如此敏感的原因。据宏观研究结果，CPI重要敏感拐点为3.5%以上。

  伴随三、四月CPI预期回落，市场新的乐观预期再次形成，但此时的投资主题并无新意，核心仍然是金融地产为首的传统产业，动力就是绝对低估值，只是受行业调控使地产股动力减弱，资金配置侧重于银行，使银行股上涨力度再度超越大盘，创反弹新高的为数不少。五、六月间，受投资牵动，CPI估计会再度上升，市场对通胀预期会更加敏感，期间银行股相对估值已开始缺乏优势，给大盘的调整压力会迅速上升，不过，前期受抑制的地产股以及消费品（白酒）等成为支撑大盘的力量，相比之下，此期间的上涨力度将弱于三、四月。考虑到全年投资增长累积效应，CPI上涨最有可能触及紧缩拐点（突破3.5%）的时间是9－10月间，考虑股市的提前反应，三季度的大盘有可能是极为动荡，如果出现大幅调整，基于上述长周期区域震荡的时间测算，三、四季度间或会出现重要长期拐点。综合而言，未来三到六个月里，大盘将呈现几起几落，期间应注意控制自己的投资情绪，切莫涨时过于自信，跌时又过于悲观。

  值得一提的是，下半年内A股若能实现长期拐点，笔者以为其大背景一定是经济转型下的产业突破出现曙光。部分领域萌芽的新产业蓝筹开始得到业绩高速增长的支持，市场对其估值给予更高预期，所形成的财富效应会给市场带来更多自信。新产业蓝筹，最大可能出现于数十亿市值的小市值企业，像安防产业的大华股份、海康威视，市值提升与业绩增长同步，且产业规模高速膨胀趋势不减，随着时间推移，市场认同率就会不断上升，逐步确立其新蓝筹的地位。当前我们所要思考的就是寻找更多类似于安防产业的新蓝筹，从方向上讲，应该是医药医疗（重点是生物医药、医疗器械）、节能环保（重点是建筑节能、水处理）、信息技术服务（重点是智慧城市）等高端服务业，还包括通用航空、轨道交通、智能电网等高端制造，也与北斗应用、4G、智能制造（机器人、3D打印）、新材料等创新技术以及创新经营模式。大的策略，首选其中的优势中小市值企业，其次是时点选择。（执业证书：S1450611020014 ）