时间：2013年4月3日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  王广国：海通证券高级基金分析师

  刘亦千：上海证券基金评价研究中心分析师

  王乐乐：华泰证券基金分析师

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  权益类投资更有吸引力

  游客54875问：春节以来股市债市均在调整，您觉得未来这两类资产中，哪类资产更有投资机会？

  王乐乐：国内经济延续弱复苏趋势，理论上股市的机会将大于大于债市。目前A股市场对于新政策的期待较高，估值水平偏低仍是支持市场的力量，使得市场下方的支撑较强，但是市场面临着诸多不确定性压制，美元中期走强或引发国内资产价格的下行，房地产调控细则、新股重启时间不确定性以及一季报业绩低于预期的风险还需要逐步释放，将抑制市场上行的幅度。从未来较长时间来看，A股总体中性偏乐观，但是波动幅度相对较大。

  王广国：基于我国经济依然处于弱复苏中，未来权益类资产比债券资产更有吸引力。

  游客45781问：一季度股基涨幅整体超越债基，二季度您好看哪类基金的投资机会？

  王乐乐：二季度我们建议投资者适度均衡配置，权益类基金仓位保持中性即可，发挥债券型基金的资产配置功效。在权益类基金中，投资者可以关注重配金融保险、大消费等行业的股票基金和混合基金。债券型基金中，投资者可以关注重配中高信用债的债券型基金。

  刘亦千：二季度股市机会和风险共存，债市中的利率债或有表现，但受收益率水平所限，获益空间不大。比较而言，个人认为非欧元区的成熟市场QDII风险收益水平或更高，建议根据自身风险偏好量力而行。

  王广国：二季度仍看好权益类基金，我们一季度一直建议的哑铃风格配置基金组合（大金融+消费成长+大科技）在二季度继续可行。二季度市场与一季度不同的偏周期行业在经济持续复苏下的盈利改善触发的机会，该类风格基金在二季度密切关注等待右侧机会。

  游客76474问：杠杆基金在此轮反弹中表现较为逊色，主要原因为何？二季度此类基金会有表现机会吗？杠杆股基和杠杆债基您更看好哪类？

  王广国：稳健份额投资价值逐步被市场认识，溢价率上升，进而带动激进份额折价扩大；激进份额在市场上涨时实际杠杆会下降，客观上也会降低溢价水平。溢价水平的下降会使价格表现弱于净值表现。 未来多空分级和杠杆ETF等杠杆投资工具会陆续出台，这些产品不用支付资金成本就能获取投资杠杆，吸引力大于现有分级基金激进份额，因此长期来看，其溢价进一步下降是大概率事件。个人观点认为，中国经济弱复苏较为确定，权益资产价值相对强于固定收益资产，但是要注意股票内部风格的分化。

  银行理财整顿利好债市

  游客23975问：近期整顿影子银行的政策层出不穷，这对股市和债市有何影响？

  王乐乐：3月27日银监会对商业银行下发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，要求理财产品建立单独管理、规范信息披露，限制非标债权投资资产池规模，该项政策的影响在于将市场资金向公开投透明的融资领域引导。银行理财业务规范将导致“非标准化债权资产”扩张放缓，这催生了利率债和中高等级信用债市场的做多热情，扭转了进入调整的债券市场行情。银行理财的规范也导致市场对于流动性担忧加剧，加剧了市场对于影子银行清理导致的金融风险担忧，通知加大了未来市场利率判断的不确定性，非标债权类产品数量减少会否引发社会融资总量的回落，货币总量规模下降对经济复苏的影响程度，都会对股票市场、债市中短期市场利率形成影响。

  刘亦千：短期来看对影子银行的整顿清理明显利空银行股，而我国股指银行权重比例较大，进而对股市形成利空。近日的相关政策主要针对非标准化债券资产，这对债券市场，尤其是利率债和高等级信用债形成利好。从长远角度来看，对影子银行的治理有利于市场资金向股市、债市分流。

  游客10094问：春节以来股市债市均在调整，您觉得未来这两类资产中，哪类资产更有投资机会？

  刘亦千：短期内股市受房地产政策调控、银行影子银行整顿、IPO或重启等因素影响面临压力，债券市场中的利率债和高等级信用债则受益资金分流或有表现。但中长期来看，目前股市处于估值低位，正面临长期投资机遇。

  游客93470问：近期多只保本基金集中发行，从目前的时点看，二季度是保本基金较好的建仓时期吗？

  王广国：申购保本基金我觉得重点不在于选择时点，对于保本基金应重点考虑的因素为：1、认真分析投资资金的流动性，保本基金只对在募集期内认购，并持有保本周期到期的基金资产提供保本。2、关注基金公司综合实力和基金经理的资产管理能力。3、认清风险资产投资范围及保本策略。4、确定保本金额的内容。对投资金额的保本还是对投资净额的保本。

  王乐乐：从目前债市来看，高信用等级的企业债收益率基本上历史均值附近，可以提供相对较厚的安全垫。除了基础市场因素之外，保本基金采用的保本机制、保本程度、基金管理人的主动投资能力等都对保本基金的收益产生影响。对于参与保本基金的投资者，建议关注新发行的保本基金，因为保本基金一般只对在认购期参与的投资者进行保本。

  刘亦千：保本基金通过将大部分资产投向固定收益类资产来确保投资期满的本金安全，将余下小部分资金（安全垫）乘以其放大倍数投入权益市场，以获得较高收益。从运作机制来看，该类基金“不挑市场”，任何时候均是该类基金的建仓时机。不过对于投资者而言，弱市投资保本基金或更有利。建议投资者根据自身的市场判断和风险偏好进行投资。

  QDII投资去哪里

  游客28471问：QDII基金今年以来涨幅明显，二季度您觉得还会持续吗？农产品、房地产、纳指等众多细分品种中，您更看好产品的投资机会？

  王乐乐：QDII基金依赖于海外基础市场的表现，由于海外基础市场和国内A股市场的相关度相对较低，那么投资者适度配置QDII基金，就可以分散国内基础市场波动风险，提高基金组合的风险收益效率。在QDII基金中，投资者可以重点关注那些经济复苏较为确定国家的指数基金，比如：美国标普500指基等。

  刘亦千：在全球经济复苏和货币宽松的背景下，二季度全球市场有望继续向好，比较而言，主要投资美国市场的QDII受益货币宽松和欧元区资金流入将表现更为强劲。

  王广国：立足资产配置的角度结合美国经济的较快复苏，二季度看好投资美国市场的QDII基金，建议关注跟踪标普500和农产品指数的QDII。

  游客76474问：杠杆基金在此轮反弹中表现较为逊色，主要原因为何？二季度此类基金会有表现机会吗？杠杆股基和杠杆债基您更看好哪类？

  刘亦千：杠杆基金杠杆份额在此轮反弹中表现较为逊色重要原因是市场资金对稳健份额价值重估，折价缩小，跷跷板效应下杠杆份额的高溢价回归所导致。杠杆份额适合短期择时操作，不适合长期持有，建议投资者根据市场形势灵活调整。稳健份额尽管有约定收益，但市场估值的波动通常也导致其价格大幅波动，建议投资者根据份额的约定收益、本金和收益的担保方式和程度、市场折价水平来选择适合的产品。比较而言，二季度个人更为看好主要投资高等级债券的杠杆债基。

  王乐乐：B类份额的杠杆效应在1月份上涨的行情中并未明显表现出来，这主要是由于A类份额发生了一定的价值重估，价格涨幅相对较高。在

  母基金净值涨幅一定的情况下，A类份额价格涨幅越高，B类份额的价格涨幅就越有限。

  虽然二季度股票市场可能存在一些风险，但是投资者仍可以利用杠杆倍数较高的杠杆指基来获取波段投资收益；杠杆债基相对适合中长期投资，建议投资者关注折价率相对较高、A类份额约定收益率适中的杠杆债基。

  （本报记者 丁宁 整理）