1. 美元上位？

  15日欧洲盘中，国际金价一度跌破1400美元，单日跌幅逼近7%。而上周五的纽约市场，金价刚刚大跌逾4%。受黄金拖累，白银期货15日盘中重挫近10%。

  美国的通胀数据被认为是金价下跌的一大诱因。ING银行亚洲首席经济学家蒂姆·康顿说，美联储的QE3尚未明显提升通胀预期，这是QE3没有推高金价的重要原因。“只有通胀预期不断上升之时，包括黄金在内的商品价格才会得到实质性的支持。”

  上周五的数据显示，3月份美国PPI环比下滑0.6%，创去年5月份以来最大降幅。而在中国、印度，最新的通胀数据均弱于预期。

  除了通胀，美元走强也对金价带来较大影响。法国兴业银行分析师日前指出，美元已开始逐步走强等三大因素，将制约金价上涨。黄金等商品以美元计价，美元走强通常会对价格带来打压。

  在黄金今年一路走低的同时，美元指数却保持着上行态势，从79下方一路升至最高83上方。中金的最新报告指出，预计今年内美元指数总体上行。随着欧债风险逐渐退却，预计未来美元走势将更多由全球经济基本面主导，预计美元指数年底将升至85.7。

  瑞士信贷经济学家陶冬则认为，基于三大理由，美元已进入一轮中期牛市：首先是石油自给度提高带来的美国贸易逆差收窄，其次是美国制造业竞争力上升，第三是房地产市场在筑起大底。

  2. 日本惹祸？

  提到美元走强，日本央行也有一份功劳。新上任的黑田东彦祭出了比美联储力度有过之而无不及的强力QE举措。康顿指出，日本央行最近推出的雄心勃勃的量化宽松举措，对美元构成利好，反过来会打压以美元计价的黄金等大宗商品。

  值得注意的是，日本的“超级QE”还通过间接渠道冲击到黄金价格。汤森路透的文章指出，近日的黄金抛售潮似乎和日本国债价格的波动性亦步亦趋，关系微妙。

  英国安本资产管理公司亚太策略和资产配置主管皮特·埃尔斯顿注意到，近期日本国债市场波动率骤升，由此导致持有这些债券的银行的风险价值（即可能遭受的资产最大损失）显著增加。因此，很多银行不得不通过清算黄金等其他资产来控制风险、满足合规要求。

  受到黑田东彦上台后推出的一系列激进量化宽松政策影响，日本国债市场近期剧烈波动，暴涨暴跌，期间多次触发“熔断机制”。据彭博统计，日本国债的波动率已逼近希腊。

  3. 对冲基金缘何增持？

  尽管如此，一些人仍坚定看多黄金长线前景。埃尔斯顿表示，黄金作为通胀对冲工具的投资吸引力依然存在。受央行量化宽松货币政策影响，发达国家总体货币通胀的趋势仍非常强烈，很可能在某个时候会转化为商品和服务价格的通胀。

  陶冬则认为，黄金长远来看是好的投资工具，因为纸质货币的数量越来越多，信用越来越差。但黄金再造辉煌的前提是通胀预期重新升温。

  有意思的是，美国官方数据显示，就在这轮大跌前，也就是截至4月9日的一周时间里，对冲基金等大型投机客大幅增持黄金期货和期权，增持幅度达19%，为三周以来首次增持。