⊙本报记者 苏文

  大小非通过ETF进行减持，已经成为公开的秘密。

  某券商分析师指出，网下用成分股换购ETF份额是ETF基金一种独有的认购与发售方式，投资者可用单一成分股去申请认购ETF份额，基金管理人将该成分股进行价值估算后折算成相应的ETF份额。

  对基金管理人来说，换购可以做大发行规模，这在熊市中无疑意义重大，也因此成为近年来ETF发行营销的一个重要策略。

  此种方式减持对大小非来说也无疑具有很大吸引力：一方面，相对二级市场的抛售，股票换购ETF过程不会对二级市场股价产生影响。此外，如果通过二级市场抛售，减持数量不得超过上市公司总股本的1%，或者不得超过150万股（否则就要走大宗交易平台）；另一方面，相对大宗交易来说，用股票换购ETF按照集中申购期最后一日股票均价，不需打折出售。

  但是，作为一种新的减持方式，目前这块还属于还存在很多模糊地带，亟待完善。比如，减持数量超过上市公司总股本的1%就需要走大宗交易平台，这是否适用于ETF换购减持？比如，个人大小非减持限售股取得的增值部分应缴纳20%的个税，而通过ETF换购形式则可以完全规避此税。

  更重要的是，大小非通过ETF减持更加隐秘，也因此形成利益输送的新的风险点，如何通过相对制度规范这一行为，已成为ETF发展路上的一大重要课题。