⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  由汤姆·克鲁斯主演的《遗忘星球》正在各国陆续上映。在影片所讲述的故事里，人类与侵袭地球的外星人之间发生大战，虽然人类最终惨胜，但地球只剩下一片断壁残垣。

  在亚洲金融市场上，有关货币大战的疑云也正在弥漫。随着日本大规模量化宽松措施令日元急速贬值，有市场人士担心亚洲各国可能会竞相将本身货币贬值。摩根资产管理对此认为，亚洲货币的中长线上升趋势并未改变，有关货币战争的忧虑似乎已被夸大。

  一般而言，货币的中长期走势深受多项经济变数影响，包括经济增长、通胀、债券收益率、经常项目以及政府债务状况等。我们认为，从国际货币基金组织所作的经常项目收支预测以及实质债券收益率水平来看，中长期内亚洲大部分货币应可继续受到良好支持。

  不过，亚洲各地货币的表现却不会趋向一致。在2007年中至2011年底，亚洲货币兑美元的走势较为同步，部分原因是当时较受环球因素影响，包括金融海啸、欧债危机，以及多家主要央行采取量化宽松等，而大量国际资金流入亚洲市场亦加强了亚洲货币的相关程度。但到2011年底，这种关系开始减弱，并回复至长期平均水平。亚洲货币的相关程度下降，意味着“由下而上”的货币部署管理将更有助提升潜在回报，并减低风险。

  在评估货币风险时，投资者不但要考虑上述长期经济因素，亦须留意各国央行的政策动向。现时，亚洲央行的外汇储备已大增至合共多达6.5万亿美元，意味出现货币危机的风险已大大减低。与此同时，亚洲央行亦已采取较为平衡的观点，明白汇率政策不仅可借出口推动增长，同时亦可显著影响进口通胀。

  因此，亚洲央行对干预汇率的行动已较有选择性，对于货币升值只会作出适度管理，但不会长时间阻遏，甚至企图扭转其升势。这是重要的认知，因为资金从欧美流入亚洲资产市场的趋势料会持续。新加坡已明言采取维护新加坡元强势的政策，以对抗进口物价上升，而人民币兑美元汇价自2005年以来也已升值25%。

  不过，印尼盾和印度卢比却要面对较不利的环境。根据国际货币基金组织预测，两国在2013至2017年间的经常项目赤字，平均占本地生产总值约2.5%，而其他亚洲国家却可望录得盈余。这意味印度和印尼若要维持货币稳定，就要吸纳等量的外资流入金融市场或直接投资。

  总括而言，尽管日元走弱，但亚洲货币的中线上升趋势料会无损，因为强劲的经济基本因素会继续吸引资金流入。这对股票和债券投资来说，是重要的潜在回报来源。尤其是对于债券而言，信贷息差进一步收窄的空间已愈来愈有限，货币升值对回报的贡献料将更加显著。