⊙固定收益部 梁 婷

  进入2013年以来，债券市场在一季度机构配置推动下走出一波行情，后虽经过小幅调整，但紧随一季度经济数据的公布，经济增长、通胀双双低于预期，8号文出台带来了结构性配置效应，禽流感的发生增加了经济复苏的障碍，债券市场又出现了一波超预期的行情，收益率曲线中长端再次下行，利率债也本轮行情中表现突出，充分体现了对基本面的反映。仅在近期随着监管风暴的不断严厉而卖盘增加，收益率出现了小幅的调整。

  二季度的经济低点已经成为市场一致预期，政府对于一季度经济数据的定性为“指标稳定在合理区间”，同时政府并没有因为经济复苏动力偏弱而在改革力度上有所放松，而是对经济中存在的严重的问题和风险的领域，如银行理财风险、地方政府债务风险等，都在着力进行改革，同时下放政府权力激发民间投资、引导结构调整方向、坚持资源性产品价格和利率市场化改革方向，以及对未来经济增长新动力的政策支持，这些都让我们坚信政府改革的决心和智慧。同时政府手中已有推动经济增长的抓手。但从中期来看，经济增长向上也有诸多的制约因素，因此，下半年的经济增长区间基本是稳定的、可控的。

  从债券市场估值水平来看，由于近期债市对于各种利好因素的集中释放已经做出反应，债券市场收益率水平的确比较低，随着近期监管事件的升级，以及若未来经济复苏情况有所好转，市场可能会面临一定的调整风险。但从另一个角度来看，未来经济向上的空间有限，债券市场在未来较长的一段时期内仍然具有较强的可投资性。现阶段，在策略上，也许我们要做到战略上不悲观，战术上不冒进，通过适当的波段操作规避风险和获取收益。同时，我们还需要对国际资金流向及对国内市场的影响保持高度关注。