创新业务助力 业绩有望持续修复

  截至22日21点，上市券商中除广发、山西、太平洋、方正4家外，其余15家均已披露2012年年报。统计显示，15家上市券商2012年实现归属于上市公司股东的净利润合计152.57亿元，同比下降36.35%

  ⊙记者 潘圣韬 ○编辑 叶苗

  截至22日21点，上市券商中除广发、山西、太平洋、方正4家外，其余15家均已披露2012年年报。统计显示，15家上市券商2012年实现营业收入合计523.41亿元，同比下降19.62%；实现归属于上市公司股东的净利润合计152.57亿元，同比下降36.35%。

  虽然整体录得下滑，但大小券商业绩呈现显著分化：15家券商中，有8家去年实现业绩增长，7家业绩同比下滑。从增长类券商的业绩特点看，自营和证券承销成为中小券商逆市增长的两道“利器”。

  值得注意的是，在传统通道业务收入继续萎缩的局面下，以融资融券、约定购回、直投为代表的创新业务，在券商业绩中的贡献愈发突出，并逐渐成为上市券商业绩稳定的重要因素。

  有分析师指出，一方面，两融和直投创新业务将继续放量，业绩贡献日渐明确；另一方面，交易量回升和自营投资环境回暖带动传统业务修复。证券行业长期ROE 修复的空间已将打开，2013年券商业绩进入“修复期”。

  投资、承销业务成关键

  尽管15家上市券商去年均实现了盈利，但业绩增速的分化现象也值得关注。在中信、海通、华泰等大券商业绩普遍出现下滑的同时，部分中小券商却凭借在投资和投行业务上的发力，逆市录得增长。

  比如去年净利同比扭亏的东北证券，其自营与证券承销保荐两项业务的收入同比均现大幅增长。其中，投行业务收入同比增加 325.58％，营业利润率同比增加 97.06%；自营业务收入同比增长 196.36％。东北证券称，公司抓住二级市场阶段性机会，实行多元化布局，加大债券投资比重，取得了良好的投资收益。

  同现业绩高增长的国海证券，也有着类似的“成功轨迹”。其董事会报告中称，公司去年充分发挥固定收益类业务的传统优势，通过资源优化配置，抓住债券市场投资机会，全年实现投资收益和公允价值变动同比大幅增加，公司整体业绩较上年同期增长。

  传统通道业务继续全面下滑

  受2012年日均股票成交金额同比下降两成的不利影响，券商经纪业务收入继续呈现全面萎缩态势。

  统计显示，2012年，15家上市券商代理买卖证券业务净收入合计178.67亿元，同比下降20%。具体来看，15家券商无一呈现正增长，同比降幅最大的前三家券商依次为西部证券、东北证券和东吴证券，同比降幅分别为32.20%、28.42%和27.09%。

  而另一传统通道业务——证券承销业务在去年IPO被停的情况下，收入水平也呈现大幅滑坡。统计显示，15家上市券商去年证券承销业务净收入合计58.47亿元，同比也下降了20.68%。其中，光大、国元、西部、东吴、招商等券商同比降幅均超过了五成。

  值得一提的是，在行业普陷业绩下滑的背景下，部分券商投行转向固定收益项目，突破过分依赖股权融资的困局，收入实现多元化。其中最典型的便是宏源证券。

  其年报显示，公司2012年实现证券承销业务净收入6.89亿元，超越海通、华泰等大型券商排名上市券商第二，同比增幅达89.47%。其中，债券承销成为宏源去年业务上一大亮点，公司也称，其固定收益业务在一级和二级市场竞争优势明显。

  收入结构趋于优化

  2012年，券商收入格局在传统业务继续萎缩、创新业务日渐稳定等趋势下趋于优化。

  统计显示，15家上市券商2012年利息收入合计81.15亿元，占营业收入比重为15.5%，较2011年上升了2个百分点。与此同时，传统通道业务占营业收入的比重则较2011年有所下降。

  不少业内人士均认为，以融资融券为代表的类贷款业务已经成为券商业绩新的驱动器。例如宏源证券去年完成定增后创新业务已逐步发力，融资融券份额在中型券商中位居前列，2012年占到经纪收入的7%、利息收入的30%，合计占营业收入6%，且未来还有进一步提升的空间。

  对此宏源证券表示，公司未来将围绕投资银行的基础功能建设，在巩固和夯实公司基本业务板块的基础上，突出资产管理、自营交易和场外市场三大业务，改变券商通道化、低端化和单一化的经营模式，实现差异化发展。

  而海通证券虽然去年业绩出现小幅下滑，但研究其收入构成不难发现，公司去年收入结构合理优化，经纪业务、投行业务、自营业务、利息收入比重相对合理，所占比重分别为25.7%、8.3%、27%、21.7%。

  “这样的结构也说明，海通证券在市场化竞争已经占得先机。”某证券行业分析师表示。

  行业业绩进入修复期

  展望未来，分析人士普遍认为，随着传统业务稳步复苏、新业务进入显性释放期，证券行业盈利回暖的趋势较为确定。

  “证券行业处于创新推动的发展机遇期，新业务是行业增长的主要动力，以融资融券和股票质押贷款为代表的类信贷业务收入占比将可达15%以上，直投和债券交易占比提高，买方业务回报率稳定性在提升。”招商证券分析师洪锦屏指出，“另外，投行转向固定收益项目和资产证券化，业绩将持续改善，而代销金融产品放开推动经纪业务转型。”

  据高华证券分析师程博为判断，资本市场改革将在未来十年推动行业收入年均复合增长17%，三大结构性趋势带来的业务模式转变将推动行业净资产回报率上升。