⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  对于QFII和RQFII，大家应该是不陌生的，而MSCI可能了解的人就不太多了，它是海外金融机构编制的全球投资市场指数，实时发布，可以作为海外ETF基金投资的参照，目前MSCI中国指数的标的仅限于境外上市的中国公司。最近，A股监管部门正与海外金融机构商谈，将中国A股也纳入MSCI中国指数中，这样海外ETF基金（特别是投资新兴市场的ETF基金）也就会把中国A股纳入其投资范围，相当于为A股引入了新的资金。有人测算，如果现在A股成为MSIC的标的，可望会导致超过万亿美元的资金来配置。

  从10多年前的QFII到如今的MSCI，虽然事件不同，但还是贯穿着一条同样的发展线索，这就是不断加大资本市场的对外开放力度，逐步从局部开放走向全面开放。事实上，管理层也是把它作为资本市场发展中的一个重点。有关人士就提到，资本市场开放以后，外资进入带来了新的投资理念，并且对于市场的稳定起到了积极作用。

  不过，话也要说回来，无论从什么角度来说，一个国家的资本市场，其主角只能是其本土的投资者，市场开发程度再高，海外投资者的占比再大，也不可能成为行情主宰。问题还在于，与我们不断开放的市场大门相比，海外资金的入市数量并不多，表现也不那么踊跃。800亿美元的QFII额度，现在才用了300亿。用RQFII额度组建的投资A股的基金，现在普遍处于折价交易状态。而就在MSCI的消息公布之际，也传来海外投资A股的ETF基金正遭遇连续8周净赎回的消息。显然，市场开放是一回事情，而海外资金进来则是另外一回事情。这实际上是一种双向选择，任何一方都不能想当然行事。

  不能不提到的是，现在境内的投资者，一方面对股市信心不足，另一方面又希望海外资金看好这个股市，能够进来帮其解套。也有一些专业人士，认为股市不好，是因为没有外资这样的长线资金们，只要打开大门引进资金，情况就会有改善。这实际上是一厢情愿。试想，现在股市走势疲弱，仅仅是因为市场开放不够、外资没有入市吗？实际上，如果各种深层次问题没有解决，融资本位依然存在，境内居民视投资股市为畏途，境外资金怎么可能会蜂拥而入呢？不把股市本身的问题解决好，市场开放得再大，也不会起到预期中的作用。

  A股成为MSCI的标的当然是好事，这也是A股市场发展的必然趋势。但并非因此股市就应该涨，作为投资者，还是要搞清市场疲软的根本原因是什么，理性对待各种开放政策，客观认识外资所能起到的作用。