4月27日，中国中铁发布2013年一季度业绩报告，报告显示中国中铁一季度实现营业总收入975亿元，同比增长24.1%，归属于母公司股东净利润14.8亿元，同比增长61.6%，高于市场预期。

  市政业务推升毛利率

  2013年一季度，中国中铁毛利率达11.12%，较2011年、2012年同期分别上升2.07%及0.53%，呈现持续上升态势。申银万国研报认为，公司2013年一季度毛利率提升主要由于市政业务毛利率（同比提高1个百分点至11%）和收入占比提升。2012年和2013年一季度，公司新签订单中市政项目占比分别高达62%和45%，未来公司还将通过与设备公司联合投标等方式，参与城轨及上盖物业BOT项目，综合毛利率有望继续提升。

  未来，随着公司业务结构不断优化升级，毛利率较高的市政业务、房地产开发、金融信托业务等所占营业收入的比重上升；同时公司的矿产项目陆续进入试车、投产阶段，为公司提供更加稳定的利润及现金流，公司的毛利率水平有望持续改善。

  新签合同继续保持高速增长

  申银万国研报认为，中国中铁一季度新签基建合同增长104%，2013年一季度，公司新签合同额1928亿元，同比增长86.5%，完成全年目标6558亿的29.4%，其中基建项目1639亿元，同比增长104%（铁路、公路和市政分别新签合同736、161和741亿元，分别同比增长712%、7%和31%），截至报告期末在手合同14001亿元，是2012年收入的2.9倍，为未来公司营业收入的持续提升提供了充分保障。

  行业景气度转好 债务风险整体可控

  分析人士认为，受行业低迷影响，2012年铁路建设业务基数较低是今年一季度公司主要财务指标实现高增长的重要原因。2012年一季度，铁路投资受高铁事故影响，全年占比仅为8%（2009~2011年分别为11%、11%和24%），同比下滑61%，造成公司2012一季度营业收入在全年占比很低，仅为16%，而2011年同期数据为21%。由于存在经营杠杆，当期净利润下滑更剧烈，全年占比仅为12%。2012年下半年以来，铁路基建市场景气度明显好转，2013年一季度，全国铁路基建投资为545.1 亿元，同比增长28%，3 月单月铁路基建投资为293.7 亿元，同比增长34.77%。同期中国中铁预收款823亿，增长30%，经营性现金净流出50亿，同比改善44%，受行业景气度好转影响明显。

  一季报显示公司资产负债率为84%，负债率仍处于较高水平，申银万国研究报告显示，其中带息负债占比为41%，而大部分的负债为建筑行业结算环节形成的无息负债，对公司整体经营并不产生明显压力。未来公司将通过加快收款管理、开拓ABS等新融资渠道，以进一步优化债务结构。

  2013年一季度的靓丽业绩已经为全年的业绩突破打下良好的基础，随着行业经济度的不断好转及公司业务结构的进一步优化，公司将进入综合实力及盈利能力快速提升的新时期。在最新一期研究报告中，申银万国亦继续维持对中国中铁的“增持”评级。（CIS）