⊙潘伟君

  时间对于很多精神性的创伤来说是一种良药，它能为痛苦提供一定的正能量。在证券市场中也同样如此，比如我们经常会说“以时间换取空间”就是这个意思。而反过来“以空间换取时间”出现的可能性就很小了。比如市场在短时间内出现快速下跌之后可能会达到调整的幅度，但市场重归升势则仍然需要时间。快速下跌到位并不能使市场更早结束调整，而与缓慢下跌的过程相比暴跌之后的演变更多是横盘，市场将继续补充下跌所需要的时间而不是幅度。

  从市场今年以来的表现看，尽管周线调整的时间达到了数年来的最长的11周，但是上证指数整体下跌幅度并不大，即使以极端的高低点来衡量也不过11.6%，更值得注意的是中小板指数跌幅很小，创业板甚至还在继续上涨。由于上周上证指数没有跌破2150点的区域，实际上延续了11周的周线调整趋势已经转换为回升趋势，再次表明只要时间到位，调整幅度并不一定需要多少大，时间所提供正能量也同样能促使周线趋势的转换，这也是本栏提倡“走一步看一步”的重要依据之一，趋势演变的主要依据是时间而不是幅度。

  然而周线趋势演变与日线趋势演变有着本质性的区别，实际上日线趋势更在乎短期技术性的演变，而周线趋势的转换除了技术面以外还有赖于基本面的演变。

  今年沪指从2444点以来的调整就基本面而言源于两个因素，一个是市场对于GDP增速回落的担忧，另一个是对于IPO重启的担忧。到目前为止，一季度GDP增速的回落已经明了，至于二季度的情况要到7月份才会公布，还需要一段时间，暂时不会对市场产生多大影响。而IPO重启这一因素的威慑力随着时间推移正在逐步减弱。目前离IPO重启还有一段时间，市场暂时缓冲一下也是有可能的。鉴于这两个重要因素的微妙变化，周线趋势出现转换也在情理之中，当然我们仍然无法从基本面上找到支撑市场大幅度回升的依据。

  GDP增速的回落是一个趋势，这是任何一个国家在发展中都必须面对的客观规律。但市场还需要不断适应，至少这一因素不可能成为市场大幅度上涨的依据。就供求关系而言，IPO是一个长期的制约因素，尽管在某一段时间内市场会出现一些麻木现象，但在真正开启之后还是会逐步带来压力。因此这两个因素对于市场的影响都将会持续下去，目前只是一个麻木期。

  估值永远是市场不可忽视的因素。从市场平均市盈率来看，上证指数与海外市场有的一拼，而且欧美股市近期连创新高，看上去似乎对于A股形成较强的支撑，但如果我们从结构上进行分析则并不乐观。

  上证指数中银行股权重明显偏大是不争的事实，而银行股目前的PE已经低到难以想象，表明其他个股的PE并不低。目前最新的2012年市盈率中，深证主板为20倍，中小板为29倍，创业板为39倍。如果我们剔除那些银行股和超级大盘股，那么主板、中小板和创业板的市盈率大致为20倍、30倍和40倍，而美国的创业板市场即纳斯达克市场目前的市盈率在20倍左右。据最新年报统计，在全部2000多家A股中市盈率小于20倍的只有21%，而40倍以上的个股数量则达到44%，总数接近1000家，而这些统计中还不包括业绩亏损的个股。这至少说明两点：首先是市场估值并不低，其次是新股发行不会有任何困难。

  据统计，10年来上证指数一年中四个季度上涨的比例为70%、30%、40%和60%，其中二季度的上涨比例是最低的。这一统计结果或许会印证今年二季度的演变，因此我们对于二季度能否上涨仍然比较谨慎，更何况这一点也得到了月线趋势转换的佐证，同时也提醒我们对于周线趋势的转换不能过于乐观。如果IPO启动早于市场预期，如果预期二季度GDP增速仍然不理想，那么这次周线回升趋势很有可能在不创本轮新低的情况下以横向整理方式完成，不过市场重心会局部抬高，操作中我们也可以在2200点附近适当持有一些分级基金的B份额。至于市场上涨幅度则不是趋势分析所能解决的，实际上我们遵循的仍然是“走一步看一步”的原则，一旦趋势转换则立马走人。