⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  自从《星际迷航》电视剧在上世纪60年代中诞生以来，寇克船长和斯巴克在企业号上的历险故事也被好莱坞搬上大银幕，并成为历史上集数最多的系列电影。然而，不同于电视剧的成功，星际电影的票房成绩并不算出色，直到2009年导演艾布拉姆斯接手导筒之后，影片才旧貌换新颜，观众口碑和票房成绩获得巨大突破。

  在日本，人们也正憧憬新上任的首相安倍晋三能让当地经济焕然一新。摩根资产管理认为，政治领导层强势、通胀预期改变、投资气氛改善、企业盈利前景利好、估值吸引以及日元汇率下跌等因素，确实有望对日本经济乃至股市的前景构成支持。

  首先，经历多年弱势领导后，安倍及其领导的自民党在国会拥有足够支持，可以推动大规模改革。我们认为，安倍会致力推行有助刺激经济的政策，并落实结构性改革。安倍的改革决心，不仅利好日本经济前景，又可为企业盈利提供支持。

  其次，通缩结束，料会对企业和家庭的行为产生重大影响。由于之前物价下跌，日本的实质利率一直处于全球最高水平。若实质利率下降，现金的实质回报相对投资和消费而言，吸引力便会下降。因此，日本需要的是改变通胀预期。现已有初步迹象显示这改变已经发生，比如百货公司销售和住宅示范单位的访客增多。

  再者，从日股的现水平估值来看，市场并未对安倍的经济改革过度乐观。换言之，即使投资者将“疑点利益”归于安倍的经济政策，亦不需要付出过高代价。工资上涨、市场回报转强、投资气氛向好，以及官方改革以鼓励国内投资，最终将鼓励更多国内投资者重投日本股市。

  第四，在现行约1美元兑95至100日元的汇率水平，日本企业的前景已明显有别于六个月前。最近数年，由于日元不断升值，许多日本出口商一直都艰苦经营以维持环球竞争力。因此，日元下跌对日企经营环境的裨益，目前可能有很大机会尚未为市场充分反映。

  第五，尽管日股自去年第四季展开升浪，但相对其他市场而言，估值仍然吸引。东京第一市场指数较雷曼危机前的2007年高位仍然低40%。在2007年，日元汇率跌至1美元兑124日元，现在则为1美元兑98日元。此外，2012至2014年日股的盈利增长预期在全球名列前茅。

  最后，我们预计中期而言日元兑美元的汇价将会下跌。这是因为，日本央行承诺在未来两年将货币基础扩大一倍，放宽幅度较美国联储局更为进取。而且，虽然日元汇率从2012年约1美元兑77日元，跌至现在的98日元水平，跌幅显著，但在雷曼危机爆发前的2007年，日元汇率曾跌至1美元兑124日元的低位。

  展望未来，由于日元汇率下跌的主要催化因素，亦即日本央行大规模放宽银根已然发生，未来兑美元进一步下跌的趋势将会较为渐进。但我们看好日股并非仅建基于日元进一步下跌，而是同时相信日企的盈利增长潜力强劲，以及现水平估值吸引。