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    30亿资金被套IPO堰塞湖
    PE二级市场有大机会
    2013-05-06       来源:上海证券报      

      ⊙本报记者 邹靓

      

      166家拟上市企业终止审查,使得投资了其中88家企业的126家VC/PE深陷IPO堰塞湖,其中不乏达晨创投、中科招商、九鼎投资、深圳创投等明星PE。有机构估算,因终止审查被“套牢”的PE资金规模高达30亿元。

      作为非现金资产类型的PE,流动性匮乏是其天然的制度性缺陷。在欧美等成熟市场,寻求并购和二级市场转让是风险投资主流的退出渠道,但在国内并购因缺乏杠杆工具而难以操作。相比之下,PE二级市场却已经具备初步的发展条件。

      PE被套无奈清盘

      截至目前,已有166家企业撤销IPO申请“终止审查”,另有108家企业处于中止审查状态。据统计,仅终止审查的企业中就有88家拟上市企业曾获VC/PE投资。IPO之路受阻,无疑切断了VC/PE最重要的退路。

      有机构初步测算,终止审查已套牢PE资金约30亿元,涉及VC/PE126家,其中也包括达晨创投、中科招商、九鼎投资、深圳创投等明星PE。

      在这166家撤单企业中,九鼎投资所投的企业数量最多。来自清科研究中心的数据显示,除了九鼎有6家企业撤回IPO申请外,中科招商有5家,盛桥资本、浙商创投、深圳创投、国信弘盛各有3个项目撤回申请。

      国内的投资基金大多在2009、2010年就开始布局,因退出方式有限,大多也都是瞄着IPO去的。今年2月,陆续有浙江、北京、深圳创出“PE被迫清盘”的消息,甚至有业内人士透露,部分LP(有限合伙人)只拿回了初始投资的40%。

      PE二级市场迎机遇

      作为非现金资产类型的PE,流动性匮乏是其重要的制度性特征,或者说是一种制度性缺陷。事实上,在欧美等成熟市场,PE退出绝不仅仅是通过IPO一条路,通过寻求并购和二级市场转让才是风险投资主流的退出渠道。

      不过北京大学进入与产业发展研究中心秘书长黄嵩认为,在中国做并购其实比较难,因为在国外并购往往是杠杆收购,而在国内却没有杠杆。“具体来说就是收购方自己出资20%-30%,其余部分则通过发行垃圾债券、夹层融资、银行贷款来筹措。如此一来才有可能实施并购,不像国内完全靠自有资金在操作。”

      相比之下,PE二级市场在国内已经具备初步发展的条件。歌斐资产管理合伙人兼CEO甘世雄表示,当整个PE产业发展到一定阶段,其制度性缺陷带来的流动性需求不断聚集,就将推动PE二级市场应运而生。

      截至2012年最新数据统计,全球PE二级市场专项基金募集量已经创下新高180亿美元,与此同时,全球PE二级市场交易量也攀升至历史新高的350亿美元。自2006年起,市场存量PE/VC人民币基金约1688亿美元,按全球PE基金募集完成额发生二次转让交易的比例1.3%估算,目前国内PE二级市场潜在转让空间高达约21.32亿美元。

      今年3月,歌斐资产成功完成首期“歌斐S基金”募资,该基金也是国内规模最大的专注PE二级市场的FOF基金。甘世雄表示,PE二级市场是PE并购的有效补充,“歌斐S基金”作为提供PE流动性的产品,经由机构的专业甄别能力选取投资标的,相比PE具有更高的安全性,也能获得更确定的收益。