在距离可转债到期不足100天的时候，新钢股份“如期”下调转股价以促公司转股。在业内人士看来，此番下调转股价意味着此转债有双重套利空间。在此预期之下，新钢转债近期连续走强。不过，也有人士指出，由于该转债对应正股上涨空间存在争议，未来能否顺利转股还存在不确定性，如果不能到期顺利转股，只能以纯债对待，目前套利空间已经相当有限

  ⊙记者 王诚诚 ○编辑 于勇

  市场博弈套利空间

  5月7日，新钢股份发布公告称，将其可转债转股价格由5.88元/股下调至5.41元/股。根据相关规定，可转债转股价不得低于其最近一期年报的每股净资产。按照新钢股份2012年年报，目前其每股净资产为5.40元/股。此番转股价格调整用意相当明显。

  “目前公司促成转股的意愿是很强的，”沪上某可转债基金经理昨日透露，新钢为了转债顺利转股可谓使尽了浑身解数。

  根据最新财务报告，新钢转债还债确实“捉襟见肘”。一季报显示，每股经营性现金流为-0.17元，这意味着其资金链已经十分紧张，如果再为其规模27亿元的可转债“埋单”，运转就很吃力了。

  不过对于投资者来说，公司此番状况或许隐藏了套利机会。一方面，如果公司有动力促转股，则可能释放利好将正股价格推升至转股价之上，这样可转债持有人可以按照转股价格将转债转换成正股，并将正股在二级市场抛售套利。另一方面，持有转债的持有人借正股上涨之机，享受转债跟随上涨带来的好处。

  对于债底保护较强的新钢转债，上述套利方法无异于“进可攻退可守”的投资机会。据悉，新钢转债即将于8月21日到期，届时转债持有人可以获得107元/份额的本金及利息收入，扣除20%的个人所得税，相当于105.6元/份。此前相当一段时间，新钢转债价格都处于此价格附近，这对于此前介入成本价相对合理的转债持有人，投资价值相当明显。

  记者了解到，早在此次转股价下调之间，便有机构及散户闻风而动埋伏其中，博取其中的套利机会。公布转股价下调之后，正股与转股联袂上涨。

  转股能否成行仍不确定

  值得一提的是，也有基金人士指出，由于新钢股份基本面不甚配合，虽然公司转股意愿强烈，但能否如愿促成还存在较大不确定性，还需看公司能力以及大盘是否配合。此前，唐钢转债、澄星转债都未能顺利转股，不得不掏出真金白银还本付息。

  “现在新钢股份促转股之心已是路人皆知，但是未必能够有这个能力。”上述可转债基金经理指出，此前市场上不乏未能转债的公司。如果新钢转债不能到期顺利转股，则只能以纯债对待，目前套利空间则较为有限。

  不过，也有人士指出，“公司有意愿转就会努力，至于转不转的成就是另外一回事了，只要大盘比较配合，转债收益就有望能够达成。”

  据了解，根据规定，如果新钢股价能够涨至其转股价的1.3倍，则可转债持有人必须转股，在此价格之下，转债持有人可以选择继续持有转债，也可以将转债转成个股进行套利。而对公司来讲，转股的持有人越多，公司支付转债到期成本也越低。

  截至昨日收盘，新钢股份股价为4.91元，距离其5.41元转股价还有10%左右的空间。