朱伟一

  美国资本市场又有投资新精神了：在道指连创新高之际，黑岩集团（下称“黑岩”）首席执行官劳伦斯·芬克（Laurence Fink）公开号召大家亲近股票，远离债券（主要是指政府债券）。按照芬克的测算，今后美元利率若提高0.2%，美国财政部长期债券的价值就会下跌。不过芬克发出投资股市的新号召，并不是基于他对利率变化的预测，或并不完全是基于其对利率变化的预测。仅有利率变化，不足以号召投资方向的全方位改变，也不足以发动新的投资运动。芬克有他的全新理念：年龄与股票投资挂钩。

  传统的个人稳健投资组合，应是60%的股票和40%的债券，而投资者年满45岁之后，就应加大债券的比例了——投资必须能及时兑现，以备不测之需。但芬克认为，当今世人平均寿命在延长，这一常规做法需要改变。他的根据是，目前年龄在65岁以上的美国人，每10人中就有1人将活到95岁，即，活到95岁的概率是20%，平均概率是活到85岁。既然多数人都可以长寿，那么就应当长线投资，而长线投资的首选当然是股市。

  如果中、老年美国人大力投资股市，那么年轻人就更该一心一意地投资股市了。按芬克的推算，2011年出生的美国人，有三分之一将能活到100岁，概率为33.33%。芬克因此认为，25岁以下的美国人，应当只投资股票，不买债券，也不持现金。只是25岁的美国青年哪有什么钱投资？许多大学毕业生还背着一身的债呢。不过芬克5月8日是在纽约大学公开宣讲其新理论的，而约大号称美国学费最贵的私立大学，本科生中富家子弟甚多，他们是有钱投资的。

  劳伦斯·芬克是美国资本市场的大明星，截至今年5月，他执掌的黑岩管理资产规模达到4万亿美元。中国不少投资人是“股神”沃伦·巴菲特的铁杆粉丝，而芬克可以说相当于理财行业的巴菲特。芬克创建和掌门的黑岩是当今全球最大的资产管理机构，也是众多国际金融机构心仪的“范儿”。

  作为对年龄与股票投资挂钩理论的补充，芬克还支持有关强制性账户（“mandatory saving account”）的建议。据说这是澳大利亚的经验，即雇主必须为年龄在18岁到70岁的雇员交纳退休金，不管雇员是否全职员工，交纳金额为雇员工资的9%，到2020年该比例将增加到15%。澳大利亚在20多年前推出这项新政后，据称一劳永逸地解决了退休金的短缺问题。美国还有人对这项建议提出补充意见，说雇员也应该为强制性账户做出贡献，其金额是自身薪酬的3%到5%的。但美国与澳大利亚的国情不同，非法移民多年来为美国提供了太多廉价劳动力。如果认真推行强制性账户，那么美国人就不能使用非法移民的廉价劳动力了。所以，美国能否推行强制性账户还有疑问。再有，近年来澳大利亚靠出售铁矿石发了大财，人均收入早已超越美国，或许这才是澳大利亚退休资金充足的真正原因。分析问题时，要是因果关系并不是那么清楚，经常会张冠李戴。

  “落霞与孤鹜齐飞，秋水共长天一色。”年龄真能与投资挂钩，芬克果能心想事成，那么美国股市的新一轮大牛市就真要来到了，国际资本市场的春天就要来到了。但若换一种思维，情形又大变。如果年龄与股票投资齐飞只是一种推断，取决许多假定，那么人活百岁的推断就是一种假定，会有很大变数。美国人长命百岁的一个前提是，全球不会发生大规模的天灾人祸，也没有人出来与美国决一死战。而即便能长命百岁，年龄与投资挂钩还有一个重要前提：所投资的公司永远立不败之地，千秋万代永不变色，否则就必须借助金融机构分散投资。那么哪家金融机构最有全球配置投资的能力呢？从实力和规模看，黑岩似乎是首选，所以大家必须找黑岩。当然，这就要假定黑岩能永葆其高收益的魔力。

  美国金融机构预测股市走势，通常由分析师或经济学家出面，第一把手大多不开金口。除了术业有专攻之外，尽力维护主帅的体面形象也是一大原因，毕竟预测总难免有失准的时候，有时可能还有潜在的法律风险。主帅身系股市安危冷暖，不到万不得已，主帅不易亲自冲锋陷阵，披坚执锐是偏将和牙将的任务。在这一点上，中国文化与西洋文化是相通的：中国象棋的将帅有仕相拱卫，国际象棋中的王虽无近臣护卫，但也隐身后排，还有王车易位的万全之策。如此说来，芬克今次出面指点江山是个例外。但芬克到底是芬克，他并不是简单吆喝产品，而是提出了一个全新的理论，对年龄与投资之间的关系做了全新的阐述，确实让人耳目一新。

  资本市场的投资理念总在不断地求新求变，不时有所发明创造，不时有新故事。在年龄故事之前，华尔街不就曾推出过网络公司、次贷产品、新能源（没有腾飞既已夭折）、中国概念股等故事吗？这样看来，年龄与股票的故事还会有新的悬念。

  （作者系中国政法大学教授）