⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  有一条利好消息，可能是被市场忽视了，这就是日前监管层对造假上市的万福生科大股东、中介机构等予以严厉处罚，并且启动补偿基金机制，同时实施了对大股东股权的质押作为赔偿的担保。有人算过一笔账，万福生科的主承销商，在发行该公司股票时获得承销费不过2000多万元，而这次连没收加罚款是7000多万元，再加上拿出3亿元专项资金用于赔偿因万福生科虚假陈述而受损失的投资者，同时公司暂停保荐资格三个月，这个损失远远超过其所得；而万福生科的大股东，先前已经有一部分股权被质押，现在为赔偿投资者再次质押3000万股股权，其按公司停牌前的价格计算，相当于公司募集资金的近40%。而且几次质押以后，大股东手中所实际控制的股权已经所剩无几，控制权岌岌可危。另外，万福生科的董事长很可能被采取司法措施，而其他参与造假上市的人员，也都面临罚款、市场禁入以及取消从业资格等处罚。可以说，由于造假上市而受处罚，万福生科的大股东很可能会丢掉公司上市所带来的各种收益，并且还要支付更大的成本；至于其他人也都要付出包括断送职业生涯在内的各种代价，可以说完全是得不偿失。

  处罚万福生科是监管层行使监管权力的行为，就其本身而言应该说是一个个案。据说发现万福生科造假上市的线索是很偶然的：在一次例行检查时公司的财务人员拿出了针对银行、税务以及社会股东的三本账。而用万福生科的董事长的话来说，他是造假造得“太狠了”。对于造假者及其帮凶予以处罚，这本身也很正常，那么为什么要说这会成为市场的一个利好呢？原因在于，这次处罚十分严厉，可以说是在现行的法律制度框架内达到了极限，于是我们看到了上面这样的局面——也就是造假的公司大股东以及中介机构，其违规成本远远超过了违规收益，虽不至于说是被罚得倾家荡产，但至少也是付出了极为惨重的代价。在过去，证券市场上也对造假上市的当事人进行过处罚，但往往是高高举起、轻轻放下，实际结果是造假者所受到的处罚远远不如造假上市所得到的好处。当违规收益远远超过违规成本的时候，处罚就变得没有实际价值，只能是流于形式。之所以会出现很多上市公司业绩变脸的局面，这其中固然有市场环境变化所带来的客观影响，但也有相当部分是与上市前存在粉饰业绩、调节利润等各种行为有关，当然还有涉嫌造假上市的。至于中介机构，也为自身利益而不惜助逆为纣，而这种情况，在以往通常是谴责一番，对公司作出罚款了事。那些在造假中受益的当事各方，几乎毫发无损，即便公司被罚款，钱也是从公司账户上扣除，实际就是全体股东买单。因为处罚很轻，因此起不到应有的惩戒作用。

  一段时间来，投资者之所以对IPO很敏感，对此持异议的也不少，一个很大的原因就在于认为上市公司的质量无法得到保证。现在，监管层加强对拟上市公司的核查，制度极为严密，力度空前，这当然是必要的。但是，再严格的核查，也不可能保证能够把全部问题都摸清楚，杜绝任何形式的蓄意造假。所以，强调从严打击造假行为就显得更加必要，让造假者无利可图，甚至倾家荡产，这样就能够让当事人不敢造假，以此来提高上市公司的质量，净化投资市场的氛围。

  造假的少了，上市公司质量提高了，即便还有个别人铤而走险，但一旦被查出就要付出巨大的代价，投资者遭受的损失也能够得到补偿，这样的市场，应该是会有吸引力的。如今，监管层开始严惩造假，这是有利于市场长期稳定发展，提振投资者信心的，当然是一大利好。尽管这种利好在短期内未必被广泛认同，但从长期的角度来说，一定会显现出应有的作用。