⊙浙商证券 朱雍利 ○编辑 杨晓坤

  周二A股呈现单边下跌态势，深证指数跌幅较大，小盘股出现了一定的获利回吐，跌停板个股家数增加，略有恐慌。

  市场整体围绕着2150-2250点一带做箱体震荡，上方2250点一带冲击数次未果，多方退而寻求支撑。但本次反弹的力度之弱仍超预期，恐对多方不利。首先，2150点一带是重要的1949-2444点之间的技术点位，权重股的调整幅度也在该位置获得支撑，自身的技术反弹力度较大。但市场的反弹量能水平始终未能放大，上行空间有限。其次，在指数体系构成小箱体震荡，下跌斜率趋缓，以创业板为主的小市值品种依托主题、概念等炒作，赚钱效应非常充分，市场外冷内热。但受制于业绩、经济数据等各方面因素，泡沫积聚越来越多，已经形成高处不胜寒之感，进一步做多动能可能不足，所以量能也不能有效放大。最后，经济数据始终不能提供正面支持。4月工业增速低于预期，当下每一个经济数据能提供的正能量似乎不多，市场难以形成足够的一致预期，反弹力度就会减弱。

  因此，目前阶段其实A股仍处于僵局之中。一方面，权重股估值没有超级低估，但绝对没有泡沫。在合理的区间波动意味着需要时间来消化估值水平，也意味着市场形成合力的基础不够夯实。另一方面，由于小市值成长股的估值与业绩完全不匹配，市梦率阶段讲故事居多。使得在场外的资金不愿意高位接盘，场内的资金一方面享受账面利润，一方面提防着“囚徒困境”的博弈现象出现，卖在最后第二棒的思维决定了市梦率阶段的投资是勇敢者的游戏。

  综合看，目前阶段远非安全区间，投资者需忍受市场的诱惑。创业板业已形成系统性风险，但情绪主导阶段风险何时暴露尚不能给出细致的判断。A股在弱复苏背景下的估值波动，受到了资金偏好的影响，资金在小盘股上的抱团取暖透支了市场未来阶段实质的赚钱效应。我们认为，周二的阴线应是调整的开始，A股只有在不破不立之后才有足够的安全边际，只靠市梦率与讲故事，吸引不了场外资金介入。自拉自唱的结果只能是在曲高和寡中狼狈下台。投资者应严格控制仓位，抵制诱惑，尽量从高估的小盘股中撤退，保留实力。（执业证书：S1230611040006）