三大经济体 冷暖变奏曲

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  中国

  空头的子弹又上膛

  近期公布的一系列经济数据，令“中国空头”再度活跃。包括摩根大通、渣打在内的多家投行纷纷宣布下调中国经济增长预期。

  眼看空头的子弹又一次上膛，国际金融市场的投资者开始应声作出调整。美银美林最新发布的国际基金经理调查显示，出于对中国经济前景的忧虑等因素，有29%的受访基金经理5月份选择减持大宗商品资产，明显高于3月份的11%，并且创下了2008年12月以来的新高。

  不过，并非所有人都如此悲观，下半年中国经济增长的潜力仍被一些机构看好。

  ⊙记者 王宙洁 ○编辑 陈其珏

  外资唱空声此起彼伏

  美银美林对基金经理的最新月度调查显示，中国经济放缓以及大宗商品价格大幅下跌有可能取代欧元区债务危机，成为全球投资者心中的头号担忧。

  在接受调查的基金经理中，四分之一将中国经济硬着陆视为头号“尾部风险”，这个比例在4月份仅为18%。而29%的人认为欧元区是主要风险所在，远低于上个月的42%。

  与上述担忧对应的是外资行此起彼伏的唱空声。

  上周，渣打将对今年中国经济增速的预期从此前的8.3%下调至7.7%；汇丰则将对中国经济增速的预期值从此前的8.6%下调至8.2%。

  不乏更悲观者——荷兰国际集团对今年中国经济增速的预期从之前的9%骤降至7.8%。该行首席经济学家蒂姆·柯登称，此前大力看好中国经济的部分原因，是预计全球经济增速的加快将推动中国国内支出增长提速，但一季度没有看见这样的情况出现。

  同时，继中国本周公布了弱于预期的4月规模以上工业增加值数据后，摩根大通将今年中国经济的增速预期从此前的7.8%下调至7.6%，尽管如此，该行仍不失乐观。

  “中国经济的某些领域增速放缓，但中产阶层日益富裕。”摩根大通私人银行主题策略负责人杰米·克莱默预计，中国零售额增速有望达到12%左右。

  “总体而言，亚洲经济的增长前景光明，而中国是其中重要的组成部分。”杰米说。

  寄望下半年增长后劲

  尽管一季度的经济增长被视为处于缓慢水平，但也有观点认为，中国经济下半年将会有所好转。摩根士丹利大中华区首席经济学家乔虹就维持年内中国经济增速8.2%的预测。

  乔虹说，年初发放的信贷将拉动二季度经济增长，对新型城镇化或有新的布局，也将为经济带来更多发展契机。

  同样维持预期不变的还有苏格兰皇家银行首席中国经济学家高路易。在其最新提供给本报的一份报告中称，尽管中国经济增长得到了需求的支撑，但由于出口低迷，经济增长并未加速。

  “展望未来，内需依靠自身实现明显的重新加速将较为困难。但预计美国、欧洲和日本的需求将会改善，并对中国的出口和市场情绪产生积极影响。”

  该行因此维持对中国经济将在2013年增长7.8%的预期。

  值得一提的是，木星资产管理公司董事菲利普?埃尔曼近日在海外媒体撰文称，投资者应始终牢记，中国是实行“五年规划”的国家。新领导班子在中国“十二五规划”的制定中发挥了重要作用。

  菲利普相信，在像中国这样快速发展的国家，这种“极有条理的经济增长管理方法”应被视为投资者的可靠“安全网”。

  中国股票基金

  再度失血

  知名空头浑水公司近期放出风声，称其已经盯上渣打银行债券，因为“中国经济趋缓将导致渣打银行面对‘相当大的压力’”。

  数据研究机构EPFR提供给本报的数据则显示，截至8日的当周，覆盖大部分QFII的中国股票基金再度失血，为过去11周内第十次出现这样的情况。

  EPFR称，中国最新公布的出口数据带来的疑问多过于答案。

  问

  美国

  退出的声音伤了谁

  “美联储通讯社”琼·希尔森拉斯上周末的爆料，让QE3（第三轮量化宽松）退出再次成为全球市场的关注焦点，美元、黄金等资产闻风而动。

  作为这一轮全球宽松的“带头大哥”，美联储如果开始考虑退出，对全球经济、货币政策和资金流向都可能带来深远影响。

  市场人士多数认为，美联储如果缓慢退出，将不会对美股当前的强劲走势带来明显冲击。相比之下，美元更可能受QE退出而走强，进而打压大宗商品。

  不过，根据上海证券报日前对多位经济和投资界人士的采访，多数业内人士并不认为美联储会很快退出QE，而这一轮全球宽松短期内还不会终结。

  ⊙记者 朱周良 ○编辑 陈其珏

  说起来容易做起来难

  作为业内公认的预测美联储政策最精准的财经记者，希尔森拉斯上周撰文称，美联储的官员们已在筹划退出QE的策略。该报道一经刊出即引发市场广泛关注，美元急速拉升、黄金大幅下跌。

  考虑到近期美联储内部对于下一步政策走向的争论日渐升温，外界开始实质性地担忧退出将成为现实。美联储费城分行总裁普洛瑟14日更表示，他相信当局最快会在下月的例会上开始缩减每月购债规模。普洛瑟今年并无投票权。

  不过，在前高盛资产管理公司主席吉姆·奥尼尔看来，具体落实退出，要比简单的谈论困难得多。“我并不确定，美联储现在会急于退出量化宽松。”

  曾供职于大摩等大型机构的华尔街资深对冲基金经理陈凯丰对上海证券报记者表示，美联储的退出可能是缓慢的。首先会降低每个月的购买额，从850亿美元下调。也许在2014年停止新的债券购买，然后从2015年开始卖出现在持有的约3万亿美元债券头寸。

  近期的多项调查也发出了类似信息。汤森路透最新公布的调查显示，受访分析师几乎一致预期美联储在结束购债措施前会先缩减购买规模。在43名受访分析师中，有40人预期美联储将在2014年结束当前的量化宽松。

  美股美元看高一线

  大宗商品最受伤

  有关美联储退出量化宽松的传闻和猜测，牵动着金融市场的神经。

  “股市会有回调，但不会大跌，因为基本面不错。”在华尔街投资多年的陈凯丰对记者说。美联储筹划退出QE的消息传出后，美股依然顽强走高，并在14日再创历史收盘新高。

  美国知名对冲基金经理人大卫·特帕14日称，投资人不需要对美联储退出忧心忡忡。如果美联储不做丝毫退出的考虑，股市反倒可能过热甚至重演2000年的泡沫悲剧。

  “这是一种以退为进。要保持股市持续稳健走高，美联储必须逐步有所收敛。”曾在2010年9月成功预见上一轮美股QE行情的特帕说。

  美银美林则认为，驱动美股这轮涨势的几个因素依然存在：一是经济的温和增长，二是市场依照某些基准衡量依然低估，三是全球央行仍在持续释放流动性。但该行也指出，考虑到标普500今年已涨了15%左右，投资人需要对短期调整风险加以提防。

  相比股市，业内人士更为认可QE退出对美元的直接影响。截至15日，美元指数已连涨五天，逼近十个月高点。“仅仅是有关美联储退出QE的传闻，就足以推高美元。”前高盛资产管理公司主席吉姆·奥尼尔说。

  美元走强，可能对以其定价的大宗商品带来打压。陈凯丰预计，受美联储退出、供应过剩等因素影响，大宗商品可能出现较大幅度调整。以黄金为例，美银美林认为，未来几周，金价可能会跌至1200美元附近。不过，该行依然看好金价在明年的表现，并认为如果黄金跌至1200美元，将出现极佳的买入点。

  QE3退出“两步走”

  美国知名经济学家、“末日博士”鲁比尼预计，美联储称QE3将一直延续到劳动力市场大幅改善，而这一时点极有可能出现在2014年年初。另一方面，零利率政策会在失业率至少降至6.5%前一直持续，而这一时点不会早于2015年年初。

  鲁比尼认为，即使从2015年某一时刻美联储开始加息，节奏也会非常缓慢。在2004年开始的前一轮紧缩周期中，美联储花了两年时间才实现政策利率正常化，而当前的基本面情况只有更糟。

伤

  欧洲

  所有的GDP都糟透了

  ⊙记者 王宙洁 ○编辑 陈其珏

  15日公布的数据再一次让人们对欧元区的经济增长前景感到失望。一季度GDP初值同比下滑1.0%，弱于分析师的预期。而作为欧元区的两大经济火车头，德国的经济增长几乎停滞，法国则正式陷入衰退。

  法国一季度GDP初值环比下滑0.2%，这意味着法国经济已经连续两个季度陷入萎缩，正式陷入衰退。德国一季度季调后的GDP初值环比仅微弱增长0.1%，同比则大幅下滑1.4%，表现同样弱于分析师的预期。

  汤森路透14日发布的调查显示，分析师们预计衰退中的欧元区经济将在今年下半年恢复增长，但由于财政紧缩措施和失业率攀升对经济造成打击，很少有人预期欧元区经济在2015年前会实现大幅增长。

  受GDP数据拖累，欧元对美元在15日欧洲交易时段下跌，徘徊在1.286美元上方，为4月初以来的低位。

  不过，最近也有鼓舞人心的迹象出现。

  国际评级机构惠誉宣布，将希腊的主权债信评级上调一级，从CCC上调至B-，以反映该国经济正在进行的再平衡进程。不过惠誉同时表示，尽管希腊在削减赤字与内部贬值方面正在取得明显进展，但对于该国的复苏能力仍然存在怀疑。

  但更令人担忧的情况还是来自于各成员国之间的分歧。在14日结束的财长会议上，关于欧元区该在多长时间内建成应对受困银行的体系，欧洲央行与德国产生意见不合。而各国也在大储户是否应该像救援塞浦路斯时那样承担损失，以及何时应该承担损失的问题上产生分歧。

  在该次会议上，欧盟财长讨论了一项银行“自救”提议，该提议旨在确定银行倒闭时分担损失的次序。但各方对于各成员国能获得多大灵活性使本国银行储户免受损失方面看法不一。

  不过，财长们也同意，那些存款低于10万欧元的储户，在银行倒闭时可领回全额存款，金额较高的储户可享有特权这一点也获得大部分与会官员的支持。