⊙记者 郭素 ○编辑 于勇

  上市首日，建信央视50分级基金两类子份额大相径庭的表现引起关注，其A份额（稳健份额）涨停而B份额（激进份额）跌停。分析人士指出，建信50A的较高约定收益率是造成其首日涨停的主要原因，同时由于A类溢价决定B类折价逻辑，导致了B类的大幅下跌。

  高约定收益享受高溢价

  区别于以往大部分分级股基上市首日B类上涨A类下跌的情况，建信央视50指数分级基金上市首日的局面恰恰相反：昨日，建信50A开盘涨停，成交额达到8852万元。建信50B开盘跌停，成交额为1335万元。

  事实上，机构普遍预计建信50A上市首日出现溢价是大概率事件。“根据建信50A的约定收益情况，对比同类产品的溢价率，可以大致确定建信50A上市交易后是溢价交易。”华泰证券分析师如是表示。

  他进一步指出，建信50A最大的特点在于其约定收益率很高，这使它能够享受比其他同类A份额更高的溢价率。根据设计方案，建信央视50A份额约定年化收益率为“一年定期存款利率（税后）＋4.5％”，按照目前利率计算其约定年化收益率达到7.5%，在同类分级基金A类份额中最高。

  上述分析师测算，若假设目前以银华稳进为代表的永续型A类溢价合理，那么测算建信50A的理论溢价可能在18%左右。“但是，18%只是理论数据，其溢价还受到流动性等其他方面影响，溢价小于18%的概率较大。”他如是补充道。

  另一位资深人士指出，建信央视50A净值1.0105元，首日涨停价1.112元，预期其合理交易价约1.14元。他强调的是，即使是1.145元的交易价，建信央视50A的隐含收益率仍高达6.619%，在所有同类产品中位居第二。所以，其认为今日建信50A或还会继续上涨。

  估值有差异

  但值得注意的是，目前专业人士对于建信50A的估值定价仍有差异，部分人士认为A类或有再上涨空间，也有人士意见相对保守。

  “个人觉得10%的溢价有点高。虽然其有7.5%的约定收益，但毕竟有时间成本。”沪上某基金分析师指出，目前对于分级股基A类的定价暂未统一：以前，是B类价格决定A类，从而形成了一套定价体系；但A类经过去年下半年以来的价值重估后，B类决定A类的定价体系不再合适，导致目前业内对于A类的定价意见并不十分统一。

  而在齐鲁证券马刚看来，由于建信50分级基金特有“3周年份额”处理方式（3年后若其基金净值低于2亿元则自动清盘），对其理解不一也会造成估值差异。

  他指出，若是有期限品种，央视50A的估值应参照3年期AA 级信用债的到期收益率，目前该收益率为4.6%左右，期限3年，以此口径计算，央视50A的开盘价为1.08元左右，即溢价率8%左右；另一方面，若是永续品种，则其估值依据为AA 长期信用债的到期收益率，目前为6.5%左右，期限永续，以此计算，央视50A的开盘价位1.15元左右，即溢价率15%左右。由此可见，是否考虑3年清盘问题，其估值差异很大。

  他进一步表示，央视50A的折溢价率直接影响到央视50B的折溢价率，若按15%的A端溢价率，B也应取得同样的折价水平，则B的初始杠杆提升至2.35倍，大大提升了其吸引力，是对其如此高的融资成本的补偿。反之，若面临3年清盘问题，则B的折价率和杠杆水平大大降低，不足以弥补高融资成本。