大产业集团整合升级

  上海国资改革牵动市场神经

  ⊙记者 赵一蕙 ○编辑 孙放

  在各地国资整合大潮中，无论是从整合案例数量，还是就整合手段来看，上海国资无疑走在前列。在经历了前几年的快速大规模整体上市后，上海国资整合如今更朝着“纵深”发展——增发深挖产业链、引入战投等种种方式，都是目前大产业集团借助资本市场“做大做强”以及产业链升级的写照。

  整体上市后更要做大做强

  从年初开始，上海国资在资本市场上的整合步伐较2012年有了明显“提速”。4月初，城投控股确定引入弘毅投资作为战略投资者；同期，飞乐股份停牌筹划重组，并在近日确定了借壳方；上周，中华企业宣布收购上房集团的“第二步骤”，让这笔在2011年就“启动”的交易终于有了下文；5月20日，上海机电、上海电气同时停牌，事关上海电气的整合路线，同时，上海建材集团旗下的耀皮玻璃发布了增发预案。

  事实上，对比之前“大集团”整体上市的案例，上述动作显露出的是上海国资的“纵深化”发展路径。

  2009年以来，上海国资旗下大集团相继抛出整合方案，截至目前，锦江国际集团、百联集团、上海汽车集团、上海交运集团、上海城建集团、上海建工集团等多个集团的整合均告完成，且均在资本市场引起高度关注。随着这些大产业集团的相继上市，余下待整合资产范围正逐步缩小，主要如地产集团、水产集团等还有部分业务未上市。

  “进一步深化国资国企的改革，支持有条件的企业集团走出去。继续推动企业集团将优质资产和业务注入上市公司，提升上市公司质量。”这是2013年上海市国资委关于“深化国资国企改革发展”的表述。显然，未来，整体上市仍将是一条重要路径。

  与此同时，对于已基本完成整体上市的公司来说，其整合之路亦未“结束”。事实上，整合的“深度”并不单纯强调资产注入的规模，对于已实现大部分资产整体上市的产业集团来说，在“做大做强”的同时，其后续的产业布局亦有新要求。

  “聚焦新能源汽车、新一代信息技术、高端装备制造、生物医药，节能环保等上海国资国企具有一定基础和比较优势的战略性新兴产业，强化技术创新，突破核心关键技术，提高产业核心竞争力，做大规模。加快形成以上汽集团、上海电气等重点集团为核心的战略性新兴产业企业群。”这亦是上海国资委今年提出的要求。

  这意味着，依托于资本市场和市场化的并购重组，上海的国资整合不仅包括了未完成整体上市的公司加速证券化进程，亦包括了大产业集团进一步的“做大做强”。因此，未来将会呈现更多样化的整合方式和手段。

  多种整合手段+多元化股权结构

  从产业集团“深挖”产业链来看，以耀皮玻璃为例，上海建材集团旗下拥有棱光实业、耀皮玻璃两家上市公司。棱光实业去年披露了重大关联交易，收购大股东手中的岩棉公司，从而新添一项业务。而当时，集团相关人士即表示，对耀皮玻璃的定位比较清晰，未来将继续从产业链角度进行挖掘，加大力度开发高附加值的玻璃产品。而此次公司增发融资10亿元，就是投向实施相关的玻璃深加工项目及补充流动资金。“上市公司未来发展产业，也要依托于现有主业，结合其实际情况。”此前，建材集团上述人士如此表示。

  除了对现有产业链的“延伸”和“挖掘”，对于拥有多个业务平台的产业公司，如何平衡各个业务板块关系，使上市平台更好地为集团所用，以实现产业链的发展和突破，也是各个产业集团未来的课题。而此次上海电气集团旗下的上海电气、上海机电同时停牌，亦给整体上市后的上海电气集团二度整合打开想象空间。而其出发点，或许正是将上海电气集团作为“核心的战略性新兴产业企业群”的定位。

  这种对业务板块的“调整”，亦包括 “舍弃”。仪电集团将飞乐股份这一平台“拱手相让”，或许也是结合仪电集团产业调整。仪电集团旗下还拥有飞乐音响、仪电电子、华鑫股份三个上市资源，而除了华鑫股份外，其他三家公司都集中在电子制造业，此次对飞乐股份控制权的放松，亦引发了外界对仪电集团上市资源业务格局是否将有所调整的关注。

  此外，为实现大集团各项业务的发展和升级，单一的产权结构亦无法满足实际发展之需要。因此，引入战略投资者就成了重要的一方面。以城投控股为例，不久之前弘毅投资以17.9亿元的价格接手了城投控股大股东城投总公司所持的10%公司股权，成为城投控股二股东。一方是公用事业类上市公司，一方则是PE界“龙头”，这次城投控股的“引援”是否能够给公司带来新面貌亦令人期待。但从这一案例亦可看出，随着上海国资国企的改革深化，亦包括了多元的产权结构，从而实现各方优势互补。

  5月以来国资上市公司重大事项停牌案例

股票代码	股票名称	停牌起始日期	停牌原因
600305	恒顺醋业	2013-05-17	正筹划非公开发行
601989	中国重工	2013-05-17	控股股东正筹划与公司有关的重大事项
000719	大地传媒	2013-05-17	控股股东正筹划与公司有关的重大重组事项
601918	国投新集	2013-05-16	大股东筹划涉及公司的重大事项
600455	博通股份	2013-05-15	大股东将有涉及公司的重大事项进行磋商
000928	中钢吉炭	2013-05-14	控股股东拟筹划涉及公司的重大事项
600475	华光股份	2013-05-14	控股股东正筹划涉及公司的重大事项
000949	新乡化纤	2013-05-13	发生对股价可能产生较大影响的未披露的重大事项
000990	诚志股份	2013-05-13	正策划重大事项
600251	冠农股份	2013-05-13	正筹划非公开发行
600685	广船国际	2013-05-13	正策划重大事项
600283	钱江水利	2013-05-08	正策划重大事项
600328	兰太实业	2013-05-08	正策划重大事项
000555	*ST 太光	2013-05-06	正筹划重大资产重组事项
000862	银星能源	2013-05-02	公司预计有重大事项发生

  注:截至5月19日，恒顺醋业已披露定增预案复牌