⊙记者 黄世瑾 ○编辑 孙放

  近期，上市公司终止重组案例出现频率大增。其中，既有为防范内幕交易将停牌时点前置，而使重组各方面条件不成熟的原因，也不排除个别公司在“权衡利弊”后，选择草草终止重组，以赶上市场行情。

  创业板重组失败公司均选5月复牌

  去年下半年以来，证监会着力打击重组过程中的内幕交易行为，目前看来已初见成效。正如本报《停牌时点前置为防内幕交易 方案操作受阻导致重组频废》一文所描述的，越来越多的重组公司选择将停牌时间节点前移，以图堵上内幕交易的漏洞。

  不过，提前停牌也为重组带来了不确定性。尤其是公司提前停牌时，对收购标的只作了初步了解，无论是收购标的实际经营情况、估值及交易对手对交易方式的要求，都可能成为重组的绊脚石。今年以来，重组终止并提前复牌的公司已超过20家。最新的案例是今日终止重组并复牌的华光股份。

  此时，一个有趣的情况出现了。这些公司以往会因资本运作的预期落空而大跌，不过近期多家重组流产公司的股价却是稳步上扬，这种情况在创业板公司身上尤其明显。今年以来，先后有南风股份、吉艾科技、中海达、北京君正等公司宣布终止重组，复牌后两个交易日内均出现至少一个涨停。

  市场有观点认为，前述创业板公司停牌期间，创业板受资金追捧，因此复牌后股价出现补涨本不足为奇。相反，所属板块在停牌期间表现不佳的，股价则不会如此反应，如主板的开滦股份终止重组并复牌后便出现暴跌。一切看起来都得到了解释，非常合理。然而笔者胸中的疑云却未能消散：各重组交易的情况千差万别，复牌的时机为什么这么巧，赶上了补涨？

  有一个情况值得重视：在今年因发行股份购买资产而连续停牌的创业板公司中，至今仅有五家顺利地发布了交易预案（排除交易方案不构成重大资产重组的恒泰艾普），另有四家公司宣布终止重组，失败概率接近一半，且上述公司均选择在创业板今年涨幅较大的5月份复牌。

  或存“过了这村没这店”投机心理

  从具体交易流程来看，由于停牌节点前移，一些上市公司会发现对交易方案把握不够，或交易标的情况不如预期。在这种情况下，公司可以选择排除万难，尽力推进重组，而另一些公司为迎合近期市场对特定板块的热捧，希望重组草草了事，而对补涨“寄予厚望”。

  再从纯粹利益的角度出发，今年以来，创业板公司发布重组预案后涨幅普遍不大。仅有三五互联与华谊嘉信在复牌后出现连续两个以上的涨停。换而言之，公司管理层选择“草草了事”，股价在复牌后的涨幅并不逊色于有重组预案的公司。相反，公司管理层如果强行推动重组，继续停牌，既有可能“过了这个村，就没这个店”，错过创业板整体的拉升，也有可能因为重组方案不够吸引投资者而拖累股价。

  于是，“故意失败，以求一涨”的投机行为便在近期市场结构性炒作的氛围中潜滋暗长。此前，深交所曾表示鼓励创业板公司进行重大资产重组。由于创业板公司大多处于成长期，成功的并购重组对于公司的扩张可以起到“事半功倍”的效果。但是，这需要公司管理层尽到勤勉尽责的义务，而非单纯加入一场炒作的盛宴。单纯迎合市场，只会损害上市公司在资本市场上的形象与信誉。遇到不符预期的情况下，公司重组推进还是不推进，还需慎之。