时间：2013年5月23日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  王乐乐：华泰证券金融产品研究中心分析师

  马刚：齐鲁证券基金分析师

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  神奇的杠杆

  游客14729问：杠杆债基最近表现居前，请问原因是什么？这种势头能否延续？

  王乐乐：最近杠杆债基表现相对较好，主要是分为两方面原因：一种配置了较多的可转债，近期A股市场表现相对较好，可转债表现也相对较好，使得这类杠杆债基价格涨幅较高；一类是配置了较高信用债的杠杆债基，在信用债利差收窄的情况下，这类杠杆债基表现相对较好。这两类杠杆债基的投资思路完全不同，如果投资者预期大盘将能有所延续，那么配置较多可转债的杠杆债基仍有一些机会；配置较高信用债的杠杆债基，建议投资者更多的从中长期资产配置角度出发来投资者，同时关注这类产品的折溢价率变动。

  游客34309问：专家您好，今年以来刚刚基金表现如何？哪些种类的杠杆基金表现居前？

  王乐乐：今年以来部分杠杆指基表现十分突出，比如；诺安进取、申万中小板B、易方达中小板B等，价格涨幅都在50%左右。这些杠杆指基主要以中小盘成长股作为投资标的的指数，而这些指数符合今年以来市场的风格特征，取得较高的收益。在杠杆倍数的放大作用下，这些杠杆基金表现就十分突出了。

  马刚：今年以来尤其是一季度大盘相当沉闷，杠杆基金自然表现一般，追踪不同的指数，表现差异较大，完全取决于当时的市场热点。

  游客59305问：近期分级基金涨势凶猛频现涨停，原因为何？哪些类型份基金表现最为突出？

  王乐乐：近期部分杠杆指基频繁现涨停，价格涨幅相对较高，比如最近一周诺安进取、易方达中小板B价格涨幅分别为35.97%、33.14%。申万中小板B、万家中证创业成长B的价格涨幅也在20%以上。这些分级基金表现相对较高，主要有三方面原因：（1）标的指数表现较高；（2）杠杆倍数相对较高；（3）存在一定的过度投资，表现为这些分级基金母基金的整体溢价率大幅高于1%。比如：诺安中证创业成长整体溢价率高达13.98%，易方达中小板分级的整体溢价率为6.97%等等，存在较高的申购分拆套利空间。

  马刚：分级基金的表现与市场热点密切相关，最近一周表现好的都是标的指数与中小板市场有关的如申万中小板、易方达中小板、万家中创、诺安中创等。

  冒险者的游戏

  游客23109问：前期涨幅这么大，后市是否有回调风险，现在是投资杠杆基金的好时机吗?

  王乐乐：前期部分杠杆指基价格涨幅非常高，使得分级基金整体呈现溢价交易，比如：诺安中证创业成长分级基金整体溢价率为13.89%、申万中小板分级的整体溢价率为6.47%等等。对于这些产品，建议投资者关注它们的申购分拆套利可能；目前中小盘成长股的风险相对较高，建议投资者谨慎对待这类股票指数的杠杆指基，在这些指数回调的过程中，投资者需要注意对应杠杆指基的风险。如果投资者关注未来大盘蓝筹股的投资机会，可以关注以中证100、沪深300指数、深证100等指数为标的的杠杆指基。

  马刚：要看具体品种，尤其是要看基础市场热点如何转换。另外，就具体品种来说，有些热门品种的整体溢价率极高，如诺安中创、申万中小板、易方达中小板等，可参与套利，但其B类份额则明显脱离正常价值，风险较高，不可单独参与。

  游客83953问：杠杆基金适合哪些投资者，投资需要注意什么？

  王乐乐：杠杆基金适合那些对基础上有一定判断能力的高风险投资者。投资者需要注意分级基金标的指数或投资范围、折溢价率、分级机制，不定期折算机制等等，这都将影响杠杆基金的投资收益率。

  马刚：杠杆基金因有杠杆作用，能放大大盘的波动，适合风险承受能力较强的投资者，其风险水平类似期货，但门槛比期货低多了。

  游客20596问：尽管整体表现抢眼，但也有部分杠杆基金出现分化，一些债券类、资源类基金跌幅亦不小，原因为何？

  王乐乐：这种差异性主要在于分级基金母基金的资产配置或标的指数特征，比如：近期以中小盘成长股为标的指数的杠杆指基，价格表现十分突出；相比之下，以大盘蓝筹股为标的指数的杠杆指基就表现相对较差。

  马刚：这主要与基础市场热点有关，最近A股的热点是创业板、中小板等股票，以相关指数为标的的杠杆基金表现自然火爆，不是热点的难免沉寂，债基情况类似。

  后市布局前瞻

  游客95043问：杠杆债基和股基您认为下半年哪个品种机会更大？原因为何？

  王乐乐：这两类产品的定位完全不同。杠杆指基更多的是在市场反弹出现时作为交易性工具，这类产品建议投资者进行短期交易配置，更多关注杠杆指基的标的指数、杠杆倍数、分级机制、场内流通份额等因素；杠杆债基更多的是作为中长期资产配置，注意规避一些产品溢价率较高的半封闭式杠杆债基。

  马刚：杠杆债基中，持有转债较多的品种以及长期管理能力较强的品种值得重点关注，如浦银安盛增利、大成景丰分级、信达澳银增利、嘉实多利分级、中欧鼎利分级等。如果大盘持续回暖的话，所有杠杆股基能有机会，但具体品种的涨幅大小取决于阶段性热点。

  游客73329问：如果现在借道杠杆基金入市，有哪些类型品种推荐？

  王乐乐：对于杠杆基金，主要还是看标的指数的特征是否和当前市场风格吻合，只有这样，杠杆基金在杠杆倍数的作用下表现突出；另外，新杠杆基金入市，投资者需要关注它们是否建仓完毕，这是因为母基金的建仓速度影响杠杆基金的实际杠杆效果发挥。

  游客69406问：多空分级等创新产品推出，分级基金会被边缘化吗？

  王乐乐：多空分级基金由于B类份额具有杠杆效应，当市场上涨时候，能取得较高的杠杆收益，这与传统分级基金的B类份额作用类似；但是不同的是，多空分级基金A类份额具有做空功能，当市场下跌时能取得正收益，而且投资者可以利用多空基金的A类份额、B类份额形成一系列投资策略。多空分级基金的这种多策略效应和杠杆效应，将对传统分级基金形成一定的替代效应。

  马刚：跟多空基金标的指数相同的品种有被边缘化风险，但股债型分级基金有其独特优势，如无合约

  到期期限、风险适中、标的指数多样因而投资机会较多、有套利机会等，因此，传统股债分级基金不会被淘汰。目前，股债分级基金的标的指数涵盖范围有必要进一步扩大，如目前尚无创业板指数分级基金，是个重要的市场缺憾；风格更加明显以及行业指数分级基金是未来的发展重点，宽基指数分级基金面临挑战，有成为鸡肋的风险。

  （本报记者 丁宁 整理）