又是一场“造富盛宴”，这一次，机构买家充当了重要推手……

  小盘股一路高歌猛进，创业板轻松逾越千点大关。有意思的是，就在创业板原始股东密集套现之际，机构对小盘股的持仓比例，创出了近3年的新高。

  随着某些强势成长品种超额收益大幅提升，压力也正在快速积累。

  创业板与主板估值差异已接近2010年最高水平，而估值的均值回归，是资本市场永恒的旋律。

  在多家基金投研团队看来，创业板整体的估值风险已经显现，需警惕部分题材炒作的伪成长股股价出现大幅调整。

  机构买家们，依旧保持着“留一份清醒留一份醉”的状态。

  如何做到“既不放弃寻找真正好公司的努力，又避免在当下火热市场情绪下盲目乐观”，如何在收益与风险之间，寻求均衡之道，将是考验基金经理们投资智慧的一大命题。⊙本报记者 吴晓婧

  产业资本减持冲动难抑制

  掌趣科技，一家以移动游戏、跨平台页面游戏业务作为发展方向的创业板上市公司，不到半年时间，其股价涨幅已经达到了235.77%。

  随着该股近期加速飙升，众多高管早已按捺不住减持冲动，密集套现。

  5月23日，掌趣科技发布公告称，公司副总经理杨闿因个人原因申请辞去公司董事和副总经理职务，其辞职申请自送达公司董事会时生效。

  值得注意的是，在其辞职前，杨闿已将其所持解禁流通的限售股抛售殆尽。5月13日其持股解禁71.6625万股，掌趣科技大涨6.66%至65.16元。杨闿当日通过大宗交易平台以59.87元的价格大幅折价减持了71.6万股，随后于5月20日悉数抛空。累计减持额达4291.07万元，而他一年的薪酬也不过40.16万元。

  在公司市值暴增数倍之后，包括杨闿、公司董事、副总经理邓攀以及华谊兄弟等众多首发股东，仅仅在5月份，累计套现金额就超过了4亿元。

  掌趣科技的股东减持，仅仅是一个缩影。数据显示，4月以来创业板股票公告股东净减持额已经合计达到45.3亿元，其中11只股票公告净减持额都超过1亿元。

  除掌趣科技外，碧水源、华平股份、数码视讯、翰宇药业最引人关注，上述股票自4月以来公告净减持额分别达到3.92亿元、3.15亿元、2.99亿元和2.57亿元。

  值得注意的是，上述遭遇大幅减持的股票，在二级市场上表现却相当亮眼。其中，碧水源、华平股份、数码视讯、翰宇药业今年以来涨幅分别达到了54%、70.79%、41.95%和56.77%。

  业内一位私募人士表示，创业板的疯狂拉升，除了部分个股业绩确实表现亮眼外，也有相当部分是为了能以高价减持而创造良好的市场氛围。

  机构小盘股持仓创历史新高

  在小盘股的“造富盛宴”里，离不开机构买家这一重要推手。

  “今年以来创业板、中小板的大幅上涨受资金的推动明显。”财通基金投研人士表示，根据相关测算显示，在今年前4个月中，机构持有的中小板、创业板的个股权重上升25%，持有大盘股的权重下降15%，资金持续由大盘股向小盘股流动，小盘股的持仓比例也创出近3年的历史新高。

  大成基金认为，中国经济复苏状态仍然存在不确定性。传统投资产业链在此宏观背景下难有表现。市场热点集中在经济转型及新兴产业的电子元器件、环保，以及Tesla引领下的新能源汽车和电池，也正因此，以3D打印、机器人概念、卫星导航、污水处理概念为代表的板块带动创业板指数创出反弹新高。

  同样以掌趣科技为例，近期众多原始股东大幅减持之际，机构却频频在“涨停板”上扫货。

  5月2日，掌趣科技上涨9.97%，当日出现了4个机构买入席位。5月14日，再度出现了4各机构“扫货”的情况。5月21日，再度出现了2家机构席位，与此同时，现身的还有与某知名私募有关的国泰君安交易单元席位。而5月份以来，掌趣科技涨幅已经接近了40%。

  不仅仅是掌趣科技，近期包括江苏国泰、乐视网、三安光电、德豪润达、富瑞特装等诸多牛股的飙升中，均能够屡屡“窥见”其背后的机构身影。

  如5月2日，4家机构集体买入江苏国泰，5月9日，再度出现了4家机构买入席位，5月21日，2家机构再度买入。5月以来，不到一个月时间，该股涨幅已经达到34.89%。

  在大成基金投研团队看来，以创业板为主的小盘股的上涨一方面是因为经济基本面整体较弱，周期性行业缺乏持续性上涨的动力，市场做多意愿在创业板等小盘股市场上得到集中体现；另一方面，目前仍然是一个政策观望期，市场对于未来政策走向较为关注，而与经济转型等相关的行业有望成为未来的经济增长引擎。短期内传统行业和新兴产业的分化还将延续。

  创业板估值风险不得不防

  “中小板和创业板的净减持金额近期已经接近历史高点。”摩根士丹利华鑫的一位基金经理认为，产业资本的密集减持往往对应着市场顶点，因此投资者需要警惕小盘股以及创业板的回调风险。

  创业板的估值风险，成为机构不得不面对的一大问题。

  “未来较长一段时期内，成长股和景气向好行业将继续有望成为资金主要追捧对象。”不过，海富通基金担忧，近期成长股估值整体偏高，未来一旦出现业绩普遍性低于预期、宏观经济超预期复苏或下调、整体估值超越市场承受能力，则可能面临阶段性回调风险。

  一家成长投资风格的基金经理表示，进入二季度，影视、电子等新兴行业股票的表现超出了他们的预期，随着股价的持续上涨，估值变得很贵了，他已经减持了部分股票，转而配置了一定比例的蓝筹股。

  “市场大小盘风格分化显著，并非是小盘股相比大盘股溢价，而是成长性溢价。然而成长股目前的估值已普遍到较高估的程度，创业板与主板估值差异已接近2010年最高水平，未来创业板整体的估值风险已经显现，需警惕部分题材炒作的伪成长股股价出现大幅调整。”大成基金投研人士担忧地表示。

  此外，如光大保德信基金则明确表示，建议利用此次反弹进行减仓操作，降低前期涨幅较大、估值较高的成长股仓位，重点配置防御低估值蓝筹股。

  据德圣基金研究中心测算，上周大多数基金逢高减持迹象显现，其中，偏股方向基金均出现减持。

  具体而言，可比主动股票基金加权平均仓位为81.54%，相比之前一周下降0.87%；偏股混合型基金加权平均仓位为76.51%，相比之前一周下降1.46%；配置混合型基金加权平均仓位68.58%，相比之前一周下降0.55%。测算期间沪深300指数上涨1.18%，仓位略有被动下降。扣除被动仓位变化后，偏股方向基金有轻微的主动减持。

  低估值价值股

  或迎配置机会

  所谓“物极必反”。时隔两年，创业板指数再次冲上千点，未来能否实现风格转换，成为近期近期市场关注的焦点。

  对此，南方基金认为，受制于经济复苏偏弱、新增资金较少、IPO没有重启，周期股要持续压制成长股有一定困难。预计两极分化格局可能有所减弱，但逆转可能性也不大。

  即便机构认为目前促发风格转换的条件仍不成熟，但部分具有估值优势并已合理调整的价值股，已经成为机构青睐的标的。

  “市场表现巨大反差可能促使部分资金从处在高位的成长股中获利了结，转而流入估值相对安全的蓝筹股。”海富通基金投研人士认为。

  长信双利优选基金的基金经理谈洁颖也认为，在宏观经济转型的背景下，新兴产业具有较高的成长性，目前市场的风格特征体现了投资者对这些行业的预期。目前来看，只要我们看到GDP水平仍然维持在7%到8%之间的水平，目前的态势还会维持一段时间。的确，目前从指数方面来看，创业板已经存在一定的泡沫，但新兴产业在前期出现一点泡沫也是很正常的特征。另一方面，从大盘股的估值、未来可能的业绩恢复性增长等角度来看，谈洁颖认为市场会有两成左右的反弹空间预期，价值型投资者可能去参与大盘股的反弹。

  “目前创业板估值泡沫比较大，但个股或将会有好的表现。”博时基金认为，目前适宜配置价值股、周期股。地产、白酒等周期股或有比较好的表现。

  摩根士丹利华鑫的一位基金经理认为，尽管我们一直强调中国经济转型将为成长股带来巨大机遇，但近期政府推出的系列措施既兼顾保证经济平稳发展，也布局中长期转型发展，有望使得市场对经济平稳发展及成功转型的乐观预期上升。这有利于提升价值板块如银行、地产的估值水平，而在价值蓝筹带动下，市场仍有望震荡上行。

  信达澳银建议，策略上建议对前期涨幅较大的小盘股稍作减持，并积极布局前期涨幅较低，但景气度较好的家电、装饰、机械等中盘股。

  新一届政府正在金融、财政等诸多领域积极推进一系列的改革举措，信达澳银基金表示，对A股市场而言，近期需要重点关注的政策内容是新股发行制度改革和房产税试点的进展情况，预计相关政策内容将会对市场的运行方向和风格转换产生重要影响。