汇添富货币基金经理 王珏池

  参照海外经验，大型资产管理公司的经营模式之一就是开设“精品店”——设立多个专业子公司，聚焦某些具有优势的领域，实现专业的人做专业的事的目标。形成母公司提供销售、风控、售后管理等服务，子公司专营各类特色资产管理的伞型体系。在中国，从去年基金子公司开闸以来，各家公司都摩拳擦掌，积极开展各项业务。但实际上，基金公司子公司究竟如何定位？优势在哪里？如何形成良好的盈利模式？还是需要各家公司自己琢磨。

  实际运作中，很多基金公司最先着手的是类信托业务。招募了有信托背景的业务人员之后，进行积极尝试，但真正着手后发现在流程上还是有一定问题。首先，基金公司不能接受实物质押，根据银监会的规定，类似于土地、房屋等投资者最乐于接受的实物资产只能质押给数量有限的几类机构，其中不包括基金公司子公司；其次，基金公司不能放贷，基金公司子公司不具备放贷资格，最终完成投资的放款环节现在只有委托银行或者信托公司；再次，信托公司的产品隐含着“刚性兑付”，基金公司子公司规模太小，本身不具备增信的功能，成立时间又短，信誉没有建立起来，机构不认可，对于一些小型的基金公司子公司而言，中小投资者也不认可；最后，在销售渠道方面，很难说服银行渠道进行类信托产品的销售，券商要价又很高，总之，在产品设立、销售上难度很大。

  那么，做通道业务如何？与信托公司相比，基金公司子公司没有资本金限制，成本低，具有天生的通道功能。在规范银行理财的8号文出台后，基金公司纷纷和银行金融市场部接洽，希望能够帮助银行实现满足指标性的规定的需求。在这个领域，基金公司子公司遇到了券商资管的有力竞争。一些券商资管面对银行通道业务，为了形成排他，成为单一银行唯一的通道，提出了极低的费用要求，另外一些后来的券商为了进入这一领域，提出了更低的费用要求，再后来者提出了零费用的要求，再后来者提出了负费用的要求……这样的恶性竞争自然被监管层叫停了，但目前总体费用仍处于较低的水平。在做银行理财业务的通道这一环节上，曾有业内人士问到，8号文规范了银行理财业务，对于基金公司的开展业务更加有利。为何基金公司不发展属于自己的业务，而选择去做“影子银行”的“影子银行”呢？

  笔者认为，基金公司子公司创新在吸取他人的经验之余，更应该走自己的路。基金公司经过多年经营，还是有很多独到之处的。相对于银行、信托公司，基金管理公司在证券投资方面的优势和经验积累是无法比拟的。之所以银行、信托没有在证券方面有大发展，是因为“术业有专攻”，要进入证券行业没有多年的积累，人员储备是很难实现的，银行理财、信托做得最多的融资类业务，对于投资类的项目接触很少。对于庞大的一个证券市场，投资者的需求是多方面的，能创设的股权、债权、收益权项目是很多的。研究近几年发达国家证券市场，就会发现被动性投资、工具型投资大行其道，类似于BlackRock，Direxion等公司便是以被动性投资、工具型投资著称，其规模达到了惊人的上万亿美元规模，他们能够做到只要投资者想得到的投资标的，就能实现出来。这类业务在目前基金公司中大都有人员、系统能够实现，通过子公司创造出相应的“权”供投资者使用完全能够达到。在主动性投资方面，FOF模式也是一种很好的业务，基金公司子公司的投资范围放宽，完全可以通过投资银行理财、信托产品、券商资管、保险、期货等等更为广泛的品种给不同投资人群以符合其风险偏好的金融服务同样能够创造价值。

  基金子公司创新也可着眼于全球范围。当下，全球金融产品涨跌不一，子公司产品在属性上更像是私募产品，运用好QDII的通道，能够更广泛地投资于全球各种金融产品，特别是未来资本项目兑换政策日益宽松，QDII通道更具有灵活性，可做的投资范围更广，可实现多种投资目的。

  基金子公司创新也应该注重销售渠道的建设。个性化的子公司产品在传统渠道很难推广，应在初期培养可靠的销售渠道，参考兴业银行银银合作模式，基金子公司可将最好的产品放在一些可靠的合作伙伴身上，形成联盟优势；或者通过电商、直营店等自有渠道销售。

  1995年，即乔布斯重掌苹果的前一年，有媒体在采访他的过程中谈到了微软的不足之处，乔布斯用了“taste”这个词，之后十多年，乔布斯向世人展示了所谓“taste”的含义，的确一个伟大的公司是要有自己的品味的。当牌照不再意味着巨大的垄断利润，“专注”、“差异化”、“创新”这些词语才会呈现出它们真正的价值。