股权质押回购加速推进

  有望与约定购回优势互补

  股权质押式回购业务已经获得监管层的批准，正式推出指日可待。业内人士指出，作为约定购回式证券交易的2.0版，股权质押业务有望与约定购回实现优势互补

  ⊙记者 王晓宇 ○编辑 叶苗

  上周五，沪深交易所双双发布《股权质押式回购交易及登记结算业务办法》（试行）。这意味着股权质押式回购业务已经获得监管层的批准，业务正式推出指日可待。业内人士指出，作为约定购回式证券交易的2.0版，股权质押业务有望与约定购回实现优势互补。

  细节仍有待进一步落实

  上周五，沪深交易所在发布上述办法的同时，组织多家试点券商召开股权质押回购业务相关会议，并对技术细节、风险控制等多方面进行集中探讨。

  大型券商融资融券部相关人士表示，股权质押回购作为场内标准化产品，风险管理非常重要。以限售股为例，A股市场中的限售股按持有人类型分为国有限售股、法人限售股以及个人限售股等，每一种限售股对应的违约处置就各不相同。那些解除限售存量股涉及所得税的缴纳，尤其是个人持有的原始股还存在成本无法核定的现实问题。此外，上市公司大股东在进行股权质押时，质押比例往往会超过其总股本的5%，一旦出现违约风险导致终止购回和强制卖出时，须遵行相关交易原则及减持比例达到5%的信息披露规定。

  *ST超日让业界看到了股权质押并非稳赚不赔的融资业务。受行业持续低迷影响，*ST超日资金链断裂，而公司实际控制人倪禄持有的31527.88万股（占公司总股本的37.38%）中只剩16万股尚未质押，而公司第二大股东即倪禄的女儿倪娜名下的5495.27万股（占总股本的6.51%）则全部处于质押状态。以公司当前的财务状况，若公司未来发生破产、终止上市等异常情况，融资方到期无法赎回，作为资金融出方的多家信托公司无疑将承担巨大风险。

  两业务有望优势互补

  “此次会议召开也可以看成是股权质押业务的启动会。”某券商信用交易部相关负责人表示，这一创新业务作为约定购回式证券交易业务的2.0版，不会完全取代约定购回式证券交易，而是将与现有业务进行优势互补。

  对大股东而言，由于其融资需求旺盛，资金需求量大，用于质押的股份往往超过总股本的5%。而约定购回需将股份过户至券商自营专用账户，而券商自营持有一家上市公司的股份不能超过其总股本的5%，故很难满足其融资需求。此外，部分大股东还与多家券商进行约定购回交易，而每一笔过户交易都必须遵从六个月内不得短线交易的规定，而监管层以最近一笔交易的时间加以计算，那么先期完成的业务在到期赎回时也存在短线交易的问题。

  “因此，未来券商在为上市公司大股东设计融资方案时，肯定会先行推荐股票质押回购。”上述信用交易部人士指出，但对于那些公司业绩不良、或股价过度炒作的股票，比如近期股价持续飙升的某些创业板公司，我们则会优先考虑约定购回式交易。毕竟过户给券商了，一旦低于履约保障比例而股东无法追加股份或提前购回，那么券商可以及时处理股份。去年信托已经在股权质押方面遭遇“黑天鹅”事件，潜伏的违约危机开始暴露，因此券商都非常关注风险控制。

  目前看来，对于有融资需求的个人投资者而言，券商会更倾向于约定购回式证券交易。此外，对资金需求量规模不大的融资方来说，约定购回的质押率也会更高一些。