⊙西部证券 张炜玲 ○编辑 杨晓坤

  周三A股市场未能延续前日涨势，整体呈现窄幅整理走势，沪综指收出十字星。两市量能没有持续放大，在前景仍未明朗的情况下，资金仍偏谨慎。板块方面，航空航天、半导体、汽车板块涨幅居前，而周二引领市场反弹的券商、地产、银行三大蓝筹板块均展开调整，显示权重板块的持续推动资金不足，创业板止跌回稳，市场风格切换仍有待时间。

  从近期盘面观察，5月以来沪综指呈现震荡盘升的格局，较4月份的盘整走势明显转强，同时量能也有放大，短期均线拐头向上，中期均线逐渐走平。均线和股指之间的乖离率在慢慢变小，60日均线逐步由下降变为平缓。60日均线是中期行情的生命线，一旦由下降转为上升，则中级行情有望展开，当前均线系统已有转强迹象。

  公布的4月份的PMI、发电量、工业企业利润等一系列数据，均表明我国经济仍处于弱复苏态势，实体经济面临较大压力。目前宏观经济数据表现平淡，而经济政策上管理层或更侧重致力于中国中长期经济结构转型，而非解决短期性问题，难有规模刺激性的政策出台。因此，从当前中国经济的疲弱和政策预期的逐渐减弱来看，并没有看到周期股的上涨理由，尤其是钢铁、煤炭等产能明显过剩的行业，这也是市场资金对周期类股票顾虑重重，不大愿意买入的重要原因。笔者认为，周期股上涨冲动本质是来源于与成长股估值差异的均衡需求。而市场对成长股的追逐，则反映了投资者对未来经济转型的预期，但这种预期是要靠未来业绩兑现的。当成长股的估值不断创出新高后，已经透支了未来一年甚至几年的成长空间，这时一直沉寂的蓝筹股估值优势便会凸显，于是会有市场资金对低估值蓝筹股进行配置，这就是造成当前行情运行的特征，当成长股调整时，蓝筹股展开反弹走势。

  决定近期市场走势的关键因素是流动性。5月以来人民币兑美元中间价已经第六次刷新汇改以来高点，这意味着热钱流入我国市场的动力短期难以减弱，另外，央行迫于经济疲软的现实，也不得不维持稳定的货币政策，市场利率也基本平稳。当前通胀处于较低水平，资金价格处于低位，市场流动性较为充裕。同时，IPO重启的进程也可能延后至三季度，目前依旧处于空窗期，因此支撑近期市场持续反弹主要在于市场流动性的改善。

  综上，当前疲弱的经济面和政策预期，并不支持周期股的大幅反弹。从市场做多动力来看，权重股的持续推动资金不足，因此，当前仍不具备二八风格转换的条件。市场延续目前的权重股搭台、成长股唱戏格局的可能性大，即当成长股连续上涨之后，估值风险进行释放时，蓝筹股的低估值优势会使部分资金回流，形成创业板展开调整、大盘蓝筹股适度反弹。笔者认为，在周期股当中，地产、券商、银行、保险等资产类板块相对钢铁、有色、水泥、机械等周期股更具有比较优势，适合稳健投资者配置。

  （执业证书：S0800511010001）