⊙记者 王炯业 ○编辑 邱江

  上市公司可转债终止发行的情况较为罕见，桐昆股份为最新的案例。在行业景气度持续下滑，公司股价几乎腰斩的背景下，桐昆股份“主动”撤回了可转债发行申请。上证报记者采访了解到，恐过渡稀释老股东权益、资金已到位等因素或为这次可转债发行流产的诱因。

  桐昆股份昨日公告称，公司近日收到证监会《行政许可申请终止审查通知书》，证监会决定终止对公司拟向社会公开发行可转债的申请文件审查。

  值得一提的是，本次终止源于公司的“主动”撤回。就上述事项始末，公司表示，在证监会审查公司可转债发行的行政许可申请过程中，公司和保荐机构国信证券同时向证监会提交了关于撤回可转债发行的申请文件。证监会行政许可实施程序规定中的22条指出，在审查申请材料过程中，有下列情形之一的包括申请人主动要求撤回申请，应当作出终止审查的决定。

  回溯资料，2012年2月4日，公司拟发行不超过14.5亿元可转债，发行期限为6年，募资将全部用于年产27万吨差别化纤维项目。不过，此后欧债危机愈演愈烈，中国经济增速放缓，造成纺织工业内外销需求萎靡不振，给公司股价形成冲击。从盘面看，2012年初桐昆股份股价尚维持在13元左右，但随着行业景气度下滑，公司股价在3月份创出新高15.05元后，持续回落至最低5.74元，昨日公司股价报收于7.22元。

  在此背景下，如果桐昆股份可转债总融资额不变，由于转股价一般为募集说明书公布日前20个交易日公司股票交易均价与前1个交易日公司股票交易均价中的较高者，那么，当股价较高时发行可转债，其转股价也相应较高，可转换的股份就越少，对老股东权益稀释作用越低；反之，则对老股东权益的稀释作用较大。“如今的情况是，公司股价处于低迷之际，发行规模势必较大，这是公司申请终止的原因之一。”公司相关人士表示。

  另一方面，“公司此前已发行了公司债券，资金已较为充裕。”上述人士称。资料显示，2013年1月份公司成功发行13亿公司债券，募资规模与可转债规模相差不多。由此，不难理解桐昆股份最终选择了“主动”撤回可转债发行的申请。