时间：2013年5月30日14：00-15：30

  地点：中国证券网（www.cnstock.com）

  嘉宾

  刘亦千：上海证券基金评价中心分析师

  曾令华：好买基金首席分析师

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  核查影响几何

  游客89323问：如果债市核查继续持续，对债基来讲会是好的申购时机么？

  曾令华：对债券市场而言，影响因素其一，经济基本面，经济越差，债市越好；其二，资金面，越宽松越好，反之反然；其三，政策面。其中，经济基本面是决定指标。目前来看，经济弱复苏，趋稳的态势确立。对债市来看，最好的时候已经过去，现处于鱼尾行情。因此，债市核查，就算对债市有短暂的影响，机会已经不大。债市如果出现一个大的震荡，倒是一个买点。个人认为，这种情况出现的可能性不太大。

  刘亦千：债市核查如果持续，短期将对债券型基金的收益形成压力，但长期而言对债市利好，目前仍属于长期投资者申购债基的良好时机。

  游客43381问：债市风暴投资者信心受动摇，基金是否还是值得信赖的投资对象？

  曾令华：是的。投债市，还是买债基好。其一，债的信用分析是最重要的，而个人很难做；其二，债的主要交易在银行间，个人无法参与。债市核查出问题，我认为反而是一件好事，这会是市场更健康。好比体检，有些人检出了毛病，并不是体检不好，而是本身有病了。所在核查后，对债市更有信心才对。

  刘亦千：您好，债市风暴下，基金尽管也涉足其中，但仍然是市场表现最为稳健的机构投资者之一，且并未有证据证明基金出现大面积侵害持有人利益的行为，基金值得信赖。

  游客69024问：一只基金的基金经理如果出现违规代持等问题，甚至遭到调查，基民该如何对待投资的这只基金以及基金公司？

  曾令华：如果出现这种问题，说明这个基金已经辜负投资者的期望，违背了信托责任。即使业绩再好，也不要买。资金管理行业，本为就是一个信心行业，信任行业。没有了这个基础，还怎么代投资理财？

  刘亦千：不可避免的是，这只基金的投资组合实际杠杆将明显降低，历史上的较高收益将难以重现，但从另一个角度来看，基金的风险也将明显降低，因此，建议投资者中性看待。

  游客43923问：是所有的债券代持都是违规的吗？为什么相关行为被禁止？

  刘亦千：您好，监管机构对债券代持持有否定态度，其原因在于债券代持放大了债券投资杠杆，这使得稳健的债券投资行为风险放大。

  游客29406问：违规代持和利益输送对于投资者、特别是基民来说会有什么影响？

  刘亦千：违规代持使得基金的风险收益水平提高，尽管提高了基民的收益，但也使得原本打算承担低风险的投资者承担了过高的风险。如果基金管理人利用代持进行利益输送，则明显伤害了基民的利益，使得基民在承担更高风险的同时却未享受到对应的收益。

  债市走向把脉

  游客10506问：您如何看待下半年债券市场的走势？从基本面以及流动性的角度，债券是否还有申购价值？

  曾令华：我们目前，对债市的看法是鱼尾行情，还可以持有，但机会不大，也有被“卡”住的可能。看平衡的原因是认为经济是弱复苏，这样，债市的话没有大的机会，也不会有大的风险，票息行情可期待。当然，如果这样的事件出现，看法会更为积极，如经济继续探底，政策加大放松；如果出现这种情形，会更为悲观，经济超预期好，出现违约事件。

  刘亦千：个人预计下半年经济仍将处于弱复苏状态，市场流动性整体偏紧，债券市场的超预期上涨难以重现，但投资者仍然可以享受债市的时间价值，债券型基金仍然有申购价值。

  短期来看，受经济疲软和市场流动性紧张的影响，短期债券市场承压，但长期来看，经济形势的向好将推动债市持续向上。建议短期投资者等待更有利时机，长期投资者积极申购基金。

  游客70461问：目前债市整体趋势走向如何，现在是投资债基的好时机吗，其中哪类债基产品您更看好？

  刘亦千：目前市场流动性偏紧，债券市场窄幅震荡，与历史比较，目前债券市场收益率处于今三年的中位水平，未来的走势主要还得依赖于经济数据和货币政策，比较而言，个人更为看好主要配置中长期利率债的纯债基金。

  游客89607问：专家你好，您怎么看待下半年债券市场？核查风暴进一步加剧会对债市影响很大么？

  刘亦千：核查风暴持续发酵的核查，将使得债券市场参与者降低债券投资杠杆，在一定程度上对债券市场的走势形成压力。考虑到经济仍然疲软复苏，债券市场收益率处于历史中位水平，下半年债市的超预期上涨难以再现，但投资者仍然可以从债市中获取时间价值。核查风暴进一步加剧会导致债券市场参与者杠杆降低，短期将对债市形成压力。

  后市如何投债

  游客39607问：新债基和老债基那个更适合申购？两者有区别么？

  曾令华：新债基和老债基的特点，主要是一个手里有钱，一个手里有券。有钱的好处在于，市场如果下跌的话，可以买到更便宜的券；有券的好处是，市场处于平衡或向上的情形可以坐收上涨。目前看，债市震荡的可能性大。买一些历史业绩优秀的，投信用债多的老债基更有优势。

  刘亦千：新债基与老债基比较，新债基存在一定建仓期，而且其运作尚经历史检验，但新债基在震荡行情中，反而没有历史包袱，可以择时、择优进行债券建仓。在不考虑管理人投资管理水平的情况下，一般而言，新债基在震荡和下行市场中具备优势，而老债基在上行市场中具备优势。

  游客60370问：近期股票市场热点不断，对于转债来讲是否会有更大的空间？

  曾令华：转债的确是一个比较好的品种。目前转债不涨的原因，可能在于转债对应的都是大市值股票，而春节后是小盘股的行情，因此，转债涨得不多。如果大盘股行情启动，转债的表现应该会有不错表现。

  刘亦千：目前可转债市场的债性较低，股性较强，股票市场的向好对可转债有明显的助推作用。但必须注意，目前股市的热点主要仍然集中于中小板、创业板，而可转债对应的上市公司大都为中大市值上市公司，因此，近期的市场热点对转债没有更为直接的关系。

  游客20078问：对于投资者来说，如何在挑选基金和基金公司时，能够尽量避免出现相关风险？出现这样的情况后，又该怎么办，赎回还是观望？

  刘亦千：债券代持已经成为行业普遍行为，在挑选基金时，更加注重对基金公司风控水平的考究。长期而言，加大对债券代持行为的监管有利于债市长期健康发展。

  （本报记者 丁宁 整理）