⊙申万研究所 桂浩明 ○编辑 杨晓坤

  虽然今年5月份被投资者称之为是“红五月”，但其实到5月底收官的时候，行情已经不那么“红”了。5月29日股指冲高回落，31日更是以下跌报收，指数勉强站住2300点。而进入6月份，在第一个交易日大盘就跌破2300点，次日更是拉出中阴线。这不但令人对短期走势感到不安，更令人对整个6月份的行情也不敢看好了。

  这段时间股市行情不振，恐怕主要还是与市场信心不足有关。5月底公布的汇丰版PMI初值，显示实体经济的低迷可能还会持续一段时间。特别是5月上中旬的发电量以及煤炭价格等先行数据，都提示人们有效需求并不充分，再加上此间央行一直在公开市场上回笼货币，即便在财政存款被大量抽回的时候，还是坚持这样的操作方向，以致市场上回购利率大涨。当然，也不能说这段时间就没有什么利好，譬如官方版的PMI指数就是上升的，而且6月下旬的发电量也增加较快，甚至一些重要的基本金属价格也出现反弹动向。但是，人们似乎对这些正面信息十分麻木，同样是PMI指数，更愿意相信下跌的汇丰版数据，而对官方版的上行数据则有点不以为然。这只能是说，投资者对经济缺乏信心，因此对不利的因素更加敏感。

  进一步说，境内外市场的一些变化，也对投资者信心产生了负面影响。日本股市是今年全球表现最好的，但进入5月下旬以后出现了连续调整，原本已经超过15000点的指数，现在已经跌去了15%还不止。不但日本，包括美国，因为投资者担心QE的退出，行情也从一路向上变成犹犹豫豫。境内的创业板，其强势格局在5月底也受到了挑战，也不像前阶段那样稍有调整后马上就能够起来，而是出现了持续的下滑。海外领涨的市场有点疲软了，境内的领涨板块也显得力不从心，这不能不进一步考验市场的信心。有人曾经设想，如果创业板下跌了，资金转到主板，来一个“风格切换”，那么股市就会有新一轮上涨。这种观点的失误在于，当前市场中最为活跃的资金都聚集在创业板上，它们进入创业板，并非看好整个股市会大涨，恰恰是认为股市不会全面上涨，所以只能在小品种上做文章。现在如果小品种中也做不出文章了，那么当然就只能撤退了。而退出来的资金是不可能进入主板大盘股的。因此，当创业板下跌时，就一定是市场整体回落，而不会有什么“风格切换”。应该说，不管创业板的调整是因为行情见顶还是只是阶段性回落，其对人气的伤害是很严重的，反过来也令投资者对后市变得更加缺乏信心，大盘的调整力度也就在众人不乐观的预期中不断被放大。

  现在看来，6月行情要能企稳并继续上行，提振投资者信心是关键。好在这方面并非没有机会，一是虽然实体经济仍然较为疲弱，但在某种程度上已经有好转迹象出现，随着相关的先行数据不断披露，市场情绪会有所改变；二是，现在市场资金面还是比较紧，这与海外热钱流入、境内采取对冲措施有关。但这种局面毕竟不可能持续，相关政策还存在调整与改善的空间。因此资金面紧张应是阶段性的，要有所缓和也不需要太长的时间；三是上市公司中期业绩公布在即，从已经预披露的情况来看，总体要好于投资者的预期，这样就为成长股行情的进一步发展提供了可能，创业板等板块中有望涌现出一批比较好的投资标的，市场机会仍然存在；四是日本以及美国等的股市，尽管近期有震荡，但是并没有明显的见顶迹象，后市再上台阶仍然是有可能的，其对境内市场的影响也有望继续呈现正面效应。而所有这些，都有利于市场信心的重建。因此，尽管这几天大盘走势并不理想，但后市无需悲观，6月份行情总体保持上涨的可能性并不小。