⊙农银行业成长基金经理助理 凌晨

  近期股市的明显回调说明了资金面已经开始对资产价格产生了影响，股市特别是创业板已从高位回调。从7天回购利率来看，过去几个交易日一直呈现上涨的趋势。外管局和央行发文打击虚假贸易为背景的热钱流入，预计本月的外汇占款也将大幅下滑，人民币和美元的汇率也将改变前期的走势。所以从流动性来看，6月份至少不会像1到4月份那样宽松。

  除了资金面对股市的影响之外，我们注意到创业板从585点开始已经上涨了近一倍，一些涨幅过大的股票也引起了监管层的注意，另外，IPO重新开闸的日益临近都对市场情绪产生了一定影响。

  在以上几个因素发生变化的背景之下，我们认为成长股将出现分化，从业绩和成长的空间两个维度来判断，具有业绩持续性的公司将在回调之后继续创出新高，而一些业绩兑现较慢和概念性偏强的个股会需要时间来消化前期的涨幅。我们对中长期的观点一直非常鲜明，只有成长和转型才是中国经济和股市未来的方向。

  我们判断经济将继续窄幅震荡，政策刺激重点关注失业，不因经济的短期下滑而轻易出手，中央对经济增长速度容忍度上升；但在弱复苏的背景之下，也不用过于担心通胀的政策产生负面的影响。

  关于经济转型的方向，可以从十八大以来政府一系列的会议、学习和政策来跟踪。十八大报告中提出：“坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化道路，推动信息化和工业化深度融合、工业化和城镇化良性互动、城镇化和农业现代化相互协调，促进工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展。”除了市场最为关注的城镇化之外，我们认为首次提出的信息化代表了政府的执政理念从粗放式的追求发展向精细化的管理转型。

  中共中央政治局5月24日就大力推进生态文明建设进行第六次集体学习。习近平强调环境保护和治理要以解决损害群众健康突出环境问题为重点，未来将加强监管和考核，环保有望纳入考核指标，终身追责。未来大气治理、水处理和固废等领域都将迎来持续的发展机遇。

  此外，在中低收入阶层可支配收入增速开始高于社会平均的背景下，以传媒、互联网、中低端智能机为代表的新型消费领域也必将成为未来投资重要的方向。

  我们认为，未来市场将继续呈现以成长和转型为主题的结构性牛市的走势。具体看好电子、传媒、环保、天然气、智慧城市为代表的转型方向，希望在市场的调整之中寻找到真正能够穿越周期的公司。