长信基金毛楠：经济内生动力仍强 投资者勿过度悲观

  5月经济数据呈现小幅下行，通胀和货币数据显著低于预期，加上美国QE3退出预期增强、国内IPO征求意见稿出台等因素，沪深指数受到拖累，出现大幅下跌，创出年内新低。对此，长信基金策略分析师毛楠指出，经济数据对市场形成大拖累的可能性小，对于中国经济投资者仍需持乐观态度。

  毛楠进一步分析，第一，中国经济的内生增长动力依旧强劲。5月全国房地产销售同比增长36%，投资在去年高基数的基础上维持高增速。6月是全年的推盘高峰，地产的销售数据仍将维持比较高的水平。汽车销售也持续维持比较高水平。第二，政策未来更多应理解为经济的潜在正能量。1-5月份，中央投资、新开工项目计划总投资明显减速。5月份的货币和信贷数据也较大幅度低于市场预期。但值得注意，目前通胀的压力越来越小，一季度货币政策执行报告中定调也开始转变，今年就业的压力在增大，政策虽不会像之前大幅放松，但是放松的可能性越来越大。第三，关注市场化的空间。对于经济下行不过分干预是一种市场化的过程，但是利率、汇率等均没有出现制度性的变化，未来均有可能通过制度变化提升经济的活力。

  毛楠指出，市场上出现了一些悲观的观点认为货币政策出现了实质性收紧的转向，但是投资者需要看到，首先，通胀和就业是政策的主要目标。目前通缩和就业的风险均已逐渐显现，且在高负债背景下，大幅收紧货币政策风险很大。其次，货币政策是否应用总量数据来衡量有待验证。目前利率、汇率市场化趋势下，企业的融资利率是下行的。最后，房地产和投资月度数据是略超预期的，城投债本月的发行量环比和同比均有改善。综上分析，对货币政策不宜过度悲观。

  毛楠总结，第一，经济内生动力强，只要政策不持续收紧，经济依然能够维持稳定比较高的增速。第二，目前市场对经济预期已经悲观，未来只要经济不大幅下滑均不会显著低于市场预期。第三，就业和通胀水平均决定了未来政策向上的空间显著大于向下的空间。配置上，建议关注与经济大方向相关的银行、保险以及经济结构转型的中小股票的投资机会。