⊙摩根资产管理执行董事 莫兆奇

  无厘头式的情节加制作精良的Cosplay，充满娱乐精神的本土原创电影《这里有情况》，正通过网络传播日益走红，而电影名称也成为观众当中的流行语。最近，金融市场上也“有情况”。由于美联储主席伯南克在国会听证会上表示，如果经济前景出现真实且持续的复苏，当局将逐步减少资产购买规模，投资者开始担忧债券需求可能会受到打击。

  美联储之所以在金融危机后采取量化宽松，主要是为实现以下四方面目的：首先，实质利率降低能鼓励家庭和企业减少储蓄，增加消费；其次，央行购买按揭抵押证券，有助降低房地产的贷款成本，推动楼市回稳；再者，量化宽松可为资产价格提供支持，利好美国股市；最后，资产价格上升，反过来又能为消费开支创造贡献，并能鼓励企业增加投资。

  尽管没有明确的细分数据能够显示美联储量宽措施购买资产的资金去向，但从贷款活动来看，美国的信贷增长仍然疲弱。不过，放贷标准却继续放松，尤其是企业贷款。根据4月份高级贷款主任调查的结果，主要住宅按揭的需求也已连续五个月走强。

  事实上，美国近期的经济数据确实呈现向好趋势，令市场对有关当局可能减少资产购买规模的议论愈来愈热烈。过去六个月，美国私营范畴的支薪人数平均每月增长20万人。

  美联储之前曾表示，在劳工市场复苏前，局方都会继续推行每月买债方案。具体而言，当局已拟定6.5%的目标失业率。因此，就业报告格外受人关注。最新数据显示，美国5月份新增175,000份职位，虽可证明经济正继续复苏，但却不足以令联储局立即开始撤回刺激措施。而且，随着更多人加入劳动人口，失业率亦由7.5%回升至7.6%。

  展望未来，究竟失业率何时会降至6.5%仍存在众多不明朗因素，但按现行趋势推论，这种情况在2014年中之前都不会出现。不过，这并不表示局方在此之前都会维持每月买债方案。市场普遍预期，一旦美联储确信劳工市场可持续复苏，即有可能会尽快退市。

  短期而言，由于投资者正设法诠释究竟数据会提高或降低退市可能性，市场应会继续对每份经济报告都十分敏感。本月18至19日举行的议息会议或可提供较清晰指示，但由于现行经济数据好坏不一，当局的指引可能是“视情况而定”，所以确定程度或会令人失望。

  如果美国经济有进一步向好迹象，抑或量宽措施步伐减慢，国库券收益率都会进一步上扬，而风险较高的固定收益产品短期内可能会受到影响。作为市场沟通策略的一部分，美联储已经明确警告投资者，美国的货币政策方向可能会在未来数月出现重大改变。尽管这类讯息有助缓和市场可能受到的冲击，但历史表明，金融市场在政策改变时期通常都会相当波动。