⊙记者 婧文 ○编辑 于勇

  在宏观经济复苏乏力的背景下，流动性又面临变局。在基金看来，下半年流动性状况弱于上半年是大概率事件，伴随中报业绩期临近，创业板业绩和估值的“戴维斯双杀”已引起部分基金经理的足够警惕。

  流动性“承压”

  “市场流动性可能面临较大的不确定性，尤其是海外市场的情况可能导致外汇占款的流入不及上半年乐观。”国海富兰克林投研人士认为，随着市场对美联储退出量化宽松的预期增强，全球投资资金流出新兴市场的趋势较为明显，造成亚洲股市的回调和亚洲货币相对美元的贬值。

  值得注意的是，伴随近期国际资金从新兴市场大幅流出，作为海外资金借道香港投资中国A股的指数基金RQFII-ETF也受到波及，近期频频遭遇赎回。

  包括南方A50ETF、华夏沪深300ETF、易方达中证100ETF和嘉实明晟A股ETF在内的4只RQFII-ETF在近半月内遭遇净赎回已经达到了20亿，业内人士认为，上述ETF赎回加大与资金流出新兴市场有一定关系。

  而据申银万国统计，资金近期继续流出A股，预计短期继续流出可能性依然较大。“从2 月中旬至4 月底累计流出37.7 亿美元，而从5 月中旬至6 月中旬就累计流出36.9 亿美元。”

  国海富兰克林投研人士预计，人民币在未来一段时间将结束单边升值，外汇占款也将呈现明显的下降趋势。同时监管层面下一阶段的政策导向会对下半年的社会融资总量产生较大影响，进一步影响到市场的流动性。

  据瑞银证券测算，6月底前后两周金融市场资金面最为紧张，资金价格大概率上将再创新高。从具体的资金缺口来看，6月最后一周资金缺口为2090亿元，7月第1周资金缺口为5330亿元。

  警惕“戴维斯双杀”

  在宏观经济较为平淡的背景下，基金担忧的是，流动性收紧对A股走势产生的负面影响，很有可能会被放大，年初以来的结构性偏牛行情将面临考验。

  在摩根士丹利华鑫的一位投研人士看来，前期涨幅最大的是创业板，其估值水平和流动性及风险偏好有很大关系，因此流动性收紧或在短期内冲击创业板。

  事实上，回顾历史，2013年上半年的宏观背景和2010年时十分类似：资金利率下行，货币充裕，但经济增速下行，投资者对传统产业失去信心，导致新兴产业及成长股受到追捧。

  2010年创业板泡沫的破灭和利率水平不断上升、资金紧张有很大关系。当然，2013年与2010年较大的区别在于利率水平的趋势性向上并非央行的货币政策意图，而是与诸多季节性、节假日和外汇流向等因素相关。如果后期利率水平回归稳定，创业板（或者说成长型公司）在经历调整后可能再度受到市场追捧。

  不过，眼下创业板估值泡沫已经十分明显，在摩根士丹利华鑫的基金经理看来，该板块在短期内的坚挺主要还是市场在大方向上的迷失所致。伴随中报业绩期临近，创业板业绩和估值的“戴维斯双杀”已经需要引起投资人的警惕。

  兴业基金也认为，在此背景下，未来1—2个月A股市场震荡调整的风险开始加大，尤其是前期涨幅较大的创业板和中小市值股票。行业配置上，仍然延续在防御的基础上择机进攻投资策略，兴业全球基金表示，仍将维持“稳定增长行业和低估值蓝筹”的行业配置策略，增长稳定、估值水平处于低位的银行、白酒行业依然是其配置首选。