长江证券：下半年经济下行为主机会来自消费成长行业

  ⊙记者 潘圣韬 ○编辑 叶苗

  20日，长江证券在湖北襄阳举办了主题为“问道·中国梦”的2013年中期策略报告会。长江证券认为，内生经济动力缺失，以及外生的干扰存在，将令中国经济的调整过程异常漫长，下半年经济仍将以下行为主。在此背景下，市场机会来自于消费相关的成长行业，爆发性需求仍然是五朵金花——医药、电子、环保、大众消费品、文化传媒。此外，与商业模式相关的平台类公司则是持续性的机会。

  长江证券将当前的经济定义为非稳态，这是相对于稳态来说的。所谓稳态，是指在潜在经济增速不变的背景下，经济以一种相对固定的模式经历波动和周期。相反，在非稳态中，由于潜在经济增速面临的下降，经济探底的空间就是超出预期。而在国内，这条路径实现的方式是以“时间换空间”。这也意味着调整将会是非常漫长的。

  之所以会产生这样的情况，长江证券认为可以从经济内生和外生两个角度去寻找原因。首先从内生的情况来看，从企业的角度来讲，非金融上市企业的投资收益率低于银行贷款一般加权利率。这无疑对企业的投资需求造成了打压。另外，除了内生经济动力缺失之外，外生的干扰也是存在的。长江证券将目前的状态定义为衰退中继，下半年的经济仍将以下行为主。

  除了得到了对于经济的中长期担忧以外，长江证券还得到了机会来自于消费相关的成长行业的结论。该券商还指出，消费相关成长行业的需求扩展主要分为两个路径：一个是财富积累引发的人性需求的爆发，另一类则是技术进步的供给创造需求。前者是爆发性需求，后者则是持续性的需求。

  具体策略上，从爆发性增长的焦点来看，主要有如下几个方面：首先是在学历层次提高，网民数量急剧增长的背景下，对于传媒、网络相关行业的追捧；其次是人口结构变化背景下，医疗需求的继续扩张，其中又以受益于政策的医疗器械为首；再次，自下而上形成的政府消费需求，包括环保和智慧城市领域的安防。

  除了从行业角度来筛选行业之外，长江证券认为还可以通过模式的筛选来确定存在机会的行业。存在机会的模式主要有两类，一类是商业模式的模仿，另一类则是技术的模仿。

  落实到行业的推荐上，长江证券认为爆发性需求仍然是五朵金花，包括医药、电子、环保、大众消费品、文化传媒，而与商业模式相关的平台类公司则是持续性的机会。

  最后，对于今年全年市场的判断，长江证券坚持下半年仍然会出现震荡下行，反弹的机会仅仅来自于超跌。而在行业配置方面，除了上述的五朵金花和平台类公司以外，超跌反弹可以参与的行业包括金融、地产、券商和汽车。而成长股方面，则需要向龙头成长股集中。