新兴市场再次成为众矢之的。来自美银美林的最新一期全球基金经理月度调查显示，由于对中国经济硬着陆的担忧再起，加上对美联储提早退出量化宽松（QE）的疑虑升温，6月份国际基金经理对新兴市场股票的配置比例降至2008年以来的最低谷。

  而在美联储主席伯南克19日发表有关QE退出的强硬讲话之后，新兴市场面临的抛压更加沉重。不过，尽管如此，很多机构依然没有对新兴市场丧失信心，美银美林更是依据其量化模型推测，新兴市场很快就将出现强烈买入信号。

  ⊙本报记者 朱周良

  新兴市场人气骤降

  根据美银美林发布的6月份基金经理调查，尽管市场出现震荡、全球股票大幅下跌，但投资者信心至少在本月初仍未受太大影响。

  调查显示，净占比56%的全球机构投资者相信，全球经济将会在未来一年走强，与5月份的48%相比有所上升。总体上，股票配置比重有所增加, 与5月份的41%相比，6月份有48%的资产配置人增持股票。

  此次调查在6月7日至6月13日期间进行，共涉及248位全球范围内的基金经理，后者管理的资产规模达7080亿美元。

  尽管总体股票持仓有所增加，但新兴市场却遭到机构投资人的冷遇。在此次受访的国际基金经理中，25%表示新兴市场是他们在未来12个月最有可能减持的地区，这是此项调查启动以来最悲观的一次。

  与近期国际资金大举撤离新兴市场相呼应的是，全球基金经理对新兴市场股票的持仓降至四年多来最低谷。6月份，有净占比9%的国际基金经理低配新兴市场股票，上月有净占比3%的机构超配新兴市场。而在四个月前，还有多达43%的基金经理超配新兴市场股票。这也是基金经理自2008年12月以来对新兴市场配比最低的一次。

  相比历史平均水平，当前机构投资人对新兴市场股票的风险敞口，已经比历史平均水平低1.9倍标准差。

  美银美林的调查发现，印尼、印度股市本月外资人气的下降最明显，机构从净超配转为净低配。此外，基金经理还将对泰国、土耳其的风险敞口大幅削减。

  与新兴市场人气下降谨慎紧密相关的是，机构对于大宗商品的热情也显著降温。6月份，净占比32%的受访基金经理表示低配大宗商品，接近2008年12月以来的低位。当前机构投资人对大宗商品的风险敞口，已经比历史平均水平低2.7倍标准差。

  买入信号即将出现？

  美银美林的调查发现，投资人对新兴市场兴趣减弱，除了美联储退出的担忧之外，中国经济前景的新变数也是重要原因。

  随着中国经济数据再现颓势，机构对中国经济前景的担忧再度升温。6月份的调查显示，基金经理们重新视中国经济硬着陆以及随之而来的大宗商品崩盘为当前的头号尾部风险。

  调查显示，机构对中国经济前景的预期急剧降温，有净占比31%的受访机构认为，中国经济未来12个月将走弱，这意味着，基金经理对中国经济的信心降至自2011年10月份以来的最低点。

  但有意思的是，尽管对中国经济硬着陆的担忧升温，但中国依然是机构投资人当前最青睐的新兴市场，与俄罗斯并驾齐驱。6月份，净占比38%的受访机构表示超配中国股市。

  尽管机构对中国等新兴市场担忧加重，且近期相关股市跌势惨重，但一些机构仍看好后市。

  英国安本资产管理公司认为，尽管美联储退出的因素可能会对一些高度依赖海外资本的新兴市场带来冲击，但新兴市场也可能轻易实现强劲反弹，潜在的“催化剂”因素包括美国重申维持QE、欧洲央行加大量化宽松以及中国宣布促进经济更快增长等。安本认为，新兴市场的基本面依然具有吸引力，尽管短期新兴市场很可能继续保持波动，但这会给那些专注于选股的投资人带来更多买入好股票的机会。

  美银美林则通过分析资金流向得出结论说，对新兴市场而言，新的买点可能很快将出现。该行的策略师指出，近期新兴市场股票和债券基金快速“失血”的势头，仅次于2007年3月和2008年1月，史上罕见。

  在一篇题为“反向投资者们，准备发动引擎吧！”的最新报告中，美银美林的策略师分析说，从历史经验看，当前投资人对新兴市场如此悲观的情绪，往往意味着随后的一段时间里新兴市场将跑赢发达市场。根据美银美林的“资金流动交易规则”，当前一些低估的新兴市场也的确开始隐现反向买入信号。

  美银美林的计算显示，如果近两周新兴市场股票基金再流出资金120亿美元左右，就将出现两年多来的首个强烈“买入”信号。

  欧元区乐观情绪升温

  美银美林股市策略师卡布拉指出，考虑到当前与新兴市场或商品相关的各类资产都在丧失人气，如果未来数月中国经济的实际表现好于预期，相关资产有望出现大幅反弹。

  相比新兴市场，最新的基金经理调查显示欧元区的乐观情绪有所升温。美银美林欧洲投资策略分析师比尔顿表示，投资者现在看到欧洲经济已出现一定程度的稳定，并且已开始为经济复苏做好准备。

  根据6月份的调查，有净占比6%的全球基金经理选择增持欧元区股票，而在5月份，还有占比8%的投资者减持欧元区股票。5月份，有13%的投资者表示，欧元区是他们最希望在未来一年减持的地区，但该比例现在已降至仅为1%。

  乐观情绪的上升程度在欧洲内部最为显著。在欧洲地区调查访问的欧洲机构投资者中，45%的受访者预期，欧洲经济将会在未来一年走强，较上个月的24%有所增加。对欧洲在未来一年将陷入衰退的预期已大幅下降。

  在调查评估的19个欧洲行业中，13个行业的股票配置与上月相比有所上升。最大的涨幅来自电信、金融服务、银行和化工行业。目前有3%的欧洲投资者增持电信股，5月份则有24%的投资者减持该类股票。同样地，金融服务类股比重偏低的仓位在过去一个月已消失殆尽。市场在一个月前对银行股的看法是中性，但目前有18%的受访基金经理增持银行股。

  担忧安倍经济学失败

  另一方面，随着日本股市近期持续大跌，国际投资人对所谓安倍经济学可能失败的担忧与日俱增。6月份的基金经理调查显示，“安倍经济学”失败已成为机构眼中的全球第二大尾部风险，这也打断了日本股市强劲上涨的势头。

  近期，日经指数持续大幅波动。日本股市在5月末扭转了之前持续六个月的涨势，相比5月底的高点，日经指数已回落了20%左右。

  根据美银美林的调查，6月份，增持日本股票的资产配置人比例从5月份的31%（7年来最高水平）降至17%。将日本视为最希望增持的地区的投资者比例，也从25%降至16%。有11%的地区调查受访者表示日本的财政政策“过于限制性”。

  不过，卡布拉认为，对日本经济政策的负面看法也许只是暂时的，投资者相信市场动荡最终会平复。