净空单是指期指每个交易日收市后中金所公布的多、空前20会员持仓中空单超过多单的部分，作为股指期货为数不多的指标之一，在期指运行的三年多中屡次被投资者作为研判走势的工具。净空单量的增加一般被视作主力席位对后市的看空，从而被作为判断短期内行情将会出现调整的依据。

  通过对历史数据的研究，可以发现净空单虽然中间经过数次波折，但总的趋势是随着时间的推移而不断增加的，所以仅凭净空单每日小幅的增减是很难找出规律的。于是这里取增加的极端情况——创出历史新高来研究净空单对期指短期走势的影响。

  最近一次期指净空单创出新高就在今年6月3日，当天收盘主力席位持有净空单20482手，历史上首次突破了20000手关口，被称为"具有历史性的一天"。当时期指当月合约已经收出4连阴，但跌幅还并不算很大，4天累计跌幅为1.55%。在净空单突破20000手之后，期指延续下跌，并且跌幅迅速扩大，跌势一直持续到今天（6月24日）仍然没有结束，甚至还未出现明显的企稳迹象，期间12个交易日当月合约累计跌幅达到17.87%，不断刷新年内新低。

  继续追溯更早的数据。2010年11月4日，当时净空单突破期指上市后一直维持的2000手左右的高位后迅速增加，一举越过5000手达到5179手创出新高，并继续增加在11日达到了6659手。而行情也在一波凌厉的上涨之后于11月4日急转直下，在之后的11个交易日中暴跌了近450点，跌幅达12.6%，并定格了期指上市以来上证指数的最高点3186.72点。从一定程度上说，这突破5000手的期指净空单，造就了2010年至今的漫漫"熊"途。

  另外还有2012年5月8日，净空单突破万手达到11019手创出新高，当月合约7天下跌5.76%，并锁定全年最高点；2012年9月17日，净空单突增3291手至17788手创出新高，之后3天就跌了2.94%……

  纵观历史数据，净空单明显创出历史新高的情况出现过12次，其中9次当月合约在之后两个交易日内出现下跌，平均跌幅达到2.01%，这9次下跌在见顶行情、赶底行情或是震荡中均有出现，可见这并不仅仅是空头套保盘的功劳，更多的可能是受投机交易的影响。

  随着时间的推移，套保规模将持续扩大，期指净空单步步为营、屡创新高的趋势很可能得到延续，在下次净空单再创新高之时，行情将会如何演绎呢，值得继续跟踪。

  （本报数据研究部 费天元）