“下午将召开陆家嘴论坛新闻发布会，央行或对市场关心的流动性问题做出回应。”6月25日，在沪指触及1849.65点新低之前，一条信息在网络流传。
尽管当时大盘或已对超跌反弹蓄势，但这条消息还是增加了一股“正能量”，一定程度上稳定了市场预期，午后股指即触底反弹。
不出所料，当日下午的新闻发布会上，央行相关负责人明确表示，将灵活调节流动性管理，引导流动性预期。晚间六点半左右，央行则少见地发布详细公告，称已向一些金融机构提供了流动性支持。受此鼓舞，此后的几个交易日，资金价格显著回落。
在刚刚过去的6月份，这已成为跌宕起伏的种种市场预期中的一个缩影。
虽然本届陆家嘴论坛主题聚焦“金融改革开放新布局”，但此轮流动性冲击和股市大跌却更引人关注。一些参会嘉宾表示，短期流动性冲击虽已退去，但此轮危机值得反思，其中，如何加强和引导预期管理，将是一个难以绕过的课题。
⊙记者 王媛 ○编辑 孙忠
钱不少，心却慌
“从6月6号，银行间市场利率就开始波动了，然后一直到20号，我建议，整个过程都应该认真分析一下。”深交所总经理宋丽萍在2013年陆家嘴论坛上指出。
的确，流动性紧张的“半年末”常有，但今年特别不寻常。
回顾刚过去一个月中，货币市场利率刷新了多项历史记录。20日，隔夜质押式回购利率高达11.74%，创下历史新高，盘中最高竟飙升至30%，资金价格的异常扭曲，令当日成为了不少交易员从业来最难熬的一天。
期间各种传闻与辟谣不断。市场传闻主要分两类，一类是关于银行不断出现资金违约的传闻，随后相关银行出面辟谣。而更多的另一类传闻，则是央行是否会“放水”的种种猜测。
但这种预期却一度被地量发行央票所“浇灭”。
在资金紧张的19日，央票宣布继续发行央票，20亿的操作量虽不大，但却向市场明确传达了信号，即坚决回笼流动性，这被市场视为对“资金空转”现象的严厉警告。
平日习惯了放大杠杆操作的金融机构，在距月底还有10天的时候，才意识到，今年6月底将不同以往，于是借钱的队伍极速壮大，推升了资金价格。
此轮流动性紧张在多个市场的连锁效应不可小觑。不仅债市一级市场频现流标、二级市场现券收益率飙升；货币基金被大规模赎回、转债大跌等，连股市、黄金市场等也难独善其身。
而就当市场认为央行“铁血纠偏”，坚定回笼流动性的时候，此后的24和25日，央行在不同场合多次对市场流动性公开表态。
尤其是25日晚间，央行首次向市场明确，“已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持”的重大信息，维稳信号相当强烈，货币市场利率开始显著回落。
同时，央行也表示，至6月21日，全部金融机构备付金约为1.5万亿元。通常情况下，全部金融机构备付金保持在六、七千亿元左右即可满足正常的支付清算需求，若保持在1万亿元左右则比较充足，所以总体看，当前流动性总量并不短缺。
面对已破百万亿的M2存量，本届陆家嘴论坛上也传递出“资金总量并不短缺”的信号，但为何6月资金面还是显得如此“紧张”？可以看出，由于拆借资金很容易受预期影响，除了资金结构性不均衡外，也反映机构与预期之间的不断博弈。
经济下行期尤应重视预期管理
“其实预期管理和危机管理同样重要。”宋丽萍在本届陆家嘴论坛上指出，因为金融机构是要管理风险的，在整个金融市场当中，无论是政策制定者，还是市场组织者、管理者，做的一切都一定要稳定预期。
的确，从坚持发行央票到宣布“放水”，市场对资金面的悲观预期迅速得到了扭转。至本月最后一个交易日，隔夜质押式回购利率已连续6日下跌，28日收于4.96%，较6月20日大幅回落678个基点。
在此背景下，本届陆家嘴论坛上，一些业内人士认为，在经济下行阶段，更需重视预期管理，需要给到市场一个理性的预期。
“预期管理是政策的核心，不能出台一个政策把市场吓一跳。”花旗银行大中华区首席经济学家沈明高指出，市场上有很多都是中长期的投资者，他们不喜欢风险，如果总不时地被吓一跳，中长期投资者反而会出去，这样将只剩下投机者，产生“劣投资者驱逐良投资者”现象，导致未来宏观经济更加严峻。
他表示，目前本来经济在向下调整，投资者信心不足。因此，不宜人为地放大这个不确定性。而是需要给到市场一个理性的预期，既不能让经济大幅度波动，也不能只靠短期的政策来剖析未来。
但预期引导也非易事。正如央行研究局局长纪志宏在浦江夜话中指出，中国货币政策的混合型框架更多的是指操作方面，同时也不得不考虑货币市场利率的平稳这样一些要求。所以，也仍然面临着这些指标的冲突所带来的对于预期引导的难度。
博源基金会董事长秦晓在本届陆家嘴论坛上指出，应重视预期管理，因为无论是货币政策还是财政政策，从来都是和预期相博弈，从来面对的都是周期问题。结构问题是创造条件让市场来做，若宏观政策直接转成结构问题，这个效果并不一定会好。
尽管如此，从另一个角度来看，这场迟到的压力测试，对尚未真正遭遇流动性危机的中国金融业而言，显仍弥足珍贵。因为货币市场以一场难得的“高价花钱买教训”的生动课程，开始敲响了金融业去杠杆化的警钟。