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    上清所立足风险管家 将推利率互换中央对手清算业务——专访上海清算所副总经理李瑞勇
    2013-07-04       来源:上海证券报      作者:⊙记者 王媛 ○编辑 枫林

      上清所立足风险管家 将推利率互换中央对手清算业务

      ——专访上海清算所副总经理李瑞勇

      未来上海清算所将首先推出利率互换和跨境外汇交易的中央对手清算业务。其次,在明年上半年左右,将推出外汇远期和掉期的中央对手清算业务。此外,在现行的人民币远期运费协议的基础上,未来将进一步扩大参与主体和交易标的,下一阶段将考虑在铁矿石、动力煤等与航运相关的大宗商品价格指数金融衍生品市场上,拓展中央对手清算业务

      ⊙记者 王媛 ○编辑 枫林

      

      作为立足在上海国际金融中心的清算机构,今年上海清算所的一举一动引人关注:4月推出了第一项跨市场业务——人民币远期运费协议(下称人民币FFA)中央对手清算业务;5月成功加入了全球中央对手方协会(下称CCP12);6月,开始“接管”中票的登记托管结算业务。

      一直“低调”的上海清算所,未来还将有哪些具体创新产品“出炉”?将在未来上海国际金融中心建设中扮演什么样的角色?带着这样的疑问,在刚刚结束的2013陆家嘴金融论坛上,上海证券报记者独家专访了上海清算所副总李瑞勇。

      “试水”人民币FFA:

      争取大宗商品定价权

      上海证券报:从2012年12月10日至今,上海清算所的人民币FFA试运行已逾半年,这种以人民币计价和清算结算的运费远期协议产品,目前的运行情况如何?市场对这一创新产品的接受度如何?

      李瑞勇:航运市场是一个价格波动较大的市场,迫切需要有效的航运金融衍生产品来实现运费风险的对冲。FFA是交易双方达成的一项运费风险管理协议,协议规定了具体的航线、价格、数量、结算价格计算方法等,且双方约定在未来某一时点收取或支付依据波交所运费指数与协议价格的运费差额。

      通过FFA交易,交易双方可锁定自身的收益或成本,达到控制风险的目的。具体而言,航运相关企业在现货市场进行船舶租赁交易的同时,可在远期运费协议市场买入反向协议,以锁定成本或利润。

      去年12月份推出人民币FFA的时候,BDI指数基本在800左右的低位。目前从整体来看,人民币FFA还是按照我们的最初设定,得到了比较顺利的发展。目前人民币FFA交易量约占全球FFA交易量的2%。

      初期,因为考虑到创新产品可能出现的风险问题,我们并没有把交易量作为唯一的追求目标,我们始终坚持两个原则,一个是坚持套期保值交易为主,另一个是坚持以机构投资者为主。因此在初期主要是控制风险,就像船出海试航一样,先试试水究竟有多深。

      上海证券报:在控制好风险后,未来是否有扩大人民币FFA业务的打算?

      李瑞勇:的确如此。后续我们有一系列研究安排,今年力争交易量在全球市场交易量的占比稳步扩大。同时,对参与主体的进入,我们现在是有意控制节奏,所以参与机构目前有限。只包括1家清算会员、6家人民币FFA经纪公司和20家企业,未来将进一步扩大主体。

      但放开也是有序的。其中,经纪公司要根据参与者的加入情况来放开,以防恶性竞争。我们将会把经纪公司和参与者的数量同比例放大,所以经纪公司总量要有所控制。

      从客户来看,未来或有些地方性的大型国企参与FFA业务,在今年三、四季度加入到这个市场。还有些大的国际机构,如券商、投行也会参与,预计今年下半年,将有一些中资投行加入到这个市场上来。另外,在风险可控的基础上,我们也在根据目前中国实际情况逐步引入创新型的交易主体。

      我们今年的目标是,“做大做实”人民币FFA业务,我们对这个市场在中国未来的发展是比较看好的。此外,为了更好地满足实体经济风险对冲的需求,下一阶段将考虑在铁矿石、动力煤等与航运相关的大宗商品价格指数金融衍生品市场上,拓展中央对手清算业务。

      从长远目标来看,未来的核心是争取建立我们自己的大宗商品定价权。目前中国大宗商品的消费量很大,但定价权都在海外,其实定价权对一个国家是一个战略核心问题,前面交易、清算,包括加入CCP12都是在为此做铺垫。

      今年下半年

      将推利率互换中央对手清算业务

      上海证券报:在去年陆家嘴金融论坛上,上海清算所就提出,要发展利率互换的中央对手清算业务,后来让位于人民币FFA这一创新产品,目前利率互换的中央对手清算业务有何最新计划?

      李瑞勇:是的,去年原计划是要先推利率互换的中央对手清算机制,但后来从工作布局上做出了调整,考虑到上海金融和航运两中心协同建设的因素,决定先推人民币FFA。

      上海清算所致力于服务场外市场和衍生品市场。利率互换的中央对手清算机制肯定是要推出的,我们计划在今年下半年,先推出利率互换和跨境外汇交易中央对手清算机制。

      此外,上海清算所还准备将中央对手清算机制扩大到汇率衍生品。目前外汇市场的现有清算业务已全部纳入到了上清所,预计在2014年上半年左右,将推出外汇远期和掉期的中央对手清算业务。目前这一系统开发将在今年完成,今年下半年会做市场调研。

      上海证券报:能否给我们介绍一下推出利率互换、跨境交易、外汇远期和掉期实现中央对手清算的意义?

      李瑞勇:目前,外汇远期和掉期交易量已在中国外汇市场中占有重要比例。我们推出外汇远期和掉期中央对手清算机制后,整个外汇市场将全面引入中央对手清算机制,外汇风险将集中管理,有利于降低商业银行的交易成本。目前双边每次清算时,交易双方都需要启动一笔资金,不利于机构的头寸管理。今后,若实现中央对手清算后,无论和市场任何一方交易,只会产生一笔净头寸,不仅可降低成本,也有利于提高商业银行资金管理和资金运用效率。

      更为重要的是,中央对手清算可以解决外汇交易双边清算中交易对手信用风险的问题,因此交易对手会变得更为活跃,可大幅提高市场交易量和流动性,同时中央对手清算也可帮助监管部门更好地防范市场系统性风险。

      跨境外汇交易则为人民币国际化奠定基础。下一步将把我们的产品会做大,这对今后整体金融市场会有促进作用。同时,也会为实体经济提供更多的金融创新产品,因为其本质还是“金融服务于实体经济”。

      “后CCP12”时代:

      把握国际市场变动的主动权

      上海证券报:今年5月8日,上海清算所成功加入了全球中央对手方协会(CCP12)。加入这一国际上唯一的中央对手方同业组织,对上海清算所的未来业务会产生哪些变化,其意义何在?

      李瑞勇:CCP12创立于2001年,由于创始机构有12家,因此简称CCP12。作为目前国际上唯一的中央对手方同业组织,CCP12在分享国际中央对手方发展经验、促进交易后处理的监管环境优化、宣介行业价值等方面都发挥了积极作用。

      虽然不少人认为,中国的金融市场,尤其是衍生品市场落后于欧美国家,但在CCP建设等制度设计上我们的起点是比较高的。上海清算所虽然2009年才成立,但相关职能部门在更早就开始了CCP有关问题的研究,上海清算所的很多制度设计也都是和国际接轨的。

      由于CCP12对成员机构的资质有着较严格的审核机制,因此我们成功加入该组织,也标志着中国银行间市场的中央对手清算机构已获得了国际同业的广泛认可,有利于今后的国际合作和业务拓展。

      此外,这也有效提高了中国在CCP领域的话语权和知名度。长期以来,CCP12积极参与了国际金融市场各项监管制度的制定和完善,我们可以通过CCP12主动参与国际金融市场规则制定和调整,积极把握主动。

      以此为新的起点,我们将与国外开展更多的技术交流和信息共享,并在这方面将始终保持领先地位。未来,上海清算所将积极参加多边框架下的交流合作,展示中国场外市场基础设施建设的成效。同时,也将积极参与CCP12的各项工作,利用该组织作为研究协作和信息共享的国际化平台,不断推进多边框架下的同业交流合作和相互认同。