博时基金陈凯杨：

  三季度债市迎来建仓良机

  ⊙本报记者 黄金滔

  博时月月薪拟任基金经理陈凯杨日前接受专访时表示，近期由于“钱荒”引发的股债市场“双杀”，将给新基金在三季度带来良好的建仓机会；短期来看，仍优先考虑货币市场工具，未来一个季度随着低评级信用债的调整，信用债将迎来较好的配置时机。

  谈及宏观经济，陈凯杨认为，经济预期将有进一步下调的空间。习总书记强调“不能简单以GDP 论英雄”，可以看出高层对经济转型的决心。而对于新一届政府提出的避免大规模刺激计划、去杠杆化和结构性改革，这些也都预示着高层对经济增速下行的容忍程度提高。这些宏观因素都有利于债券市场，虽然短期因为流动性的问题债市会出现一定程度的调整，但为新基金带来较好的建仓机会。对于通胀，陈凯杨认为，下半年通胀压力将维持低位，不排除明年通缩可能。

  在陈凯杨看来，中国经济2008年后主要推动力是债务扩张。依赖于债务扩张维持经济增速的潜台词是：经济潜在增速已经低于当前增速。当前经济增速能否维持取决于当前的债务扩张速度能否维持。而较高的债务比例已然无法再维持，新一届政府去杠杆和结构化改革，旨在降低债务扩张速度和GDP增速，降低和化解潜在的系统性风险。

  对于“钱荒”， 陈凯杨的看法是短期资金面影响减弱，但3季度整体市场利率仍将较高，整体市场资金利率水平或将高于上半年。“资金紧平衡还会再持续一段时间，即使到7月15日以后，也不太可能会宽松下来，短期来看，协议存款是较好的投资选择。”陈凯杨说。

  展望未来债券市场，陈凯杨认为，短期来看，新基金的配置仍将优先考虑货币市场工具。而随着低评级信用债的调整，三季度末，信用债或将迎来较好的配置时机。

  具体而言，低评级信用债还有调整空间。低评级品种在这波资金面冲击下调整得还不多，主要在于其流动性差，冲击首先体现在流动性好的品种，在比价优势大幅消失的情况下，其后续还有调整空间。

  “不过，中期看，长端利率和高评级的防御价值已经逐渐出来，但进攻性需要在中长期内才能体现出来，而低评级信用还有一定调整空间。这对新基金建仓比较有利。”陈凯杨说。