⊙记者 苏文 ○编辑 张亦文
年初杠杆股基的风光表现仍让人记忆犹新，但是，在下半年“结构性行情”的普遍预期下，杠杆股基投资难度加大。而且，下半年新一代多空杠杆产品或迎来突破，可能对传统杠杆股基造成一定冲击。
“顺势而为，只有在市场波段成上涨趋势中操作才有获利空间。”分析人士指出，下半年杠杆股基应根据市场“脸色”波段操作，而且要迎合市场热点精选产品。此外，如果市场表现低于预期，那么分级股基的A份额或将蕴含机会。
上半年冰火两重天
“几家欢喜几家愁”，这生动形容了今年上半年杠杆股基的表现。一方面，市场持续结构性行情，另一方面杠杆股基母基金标的日益丰富，在杠杆作用下，杠杆股基净值及市价表现差异巨大。
数据显示，截至6月28日，鹏华中证A股资源产业指数分级B今年以来净值下跌62.28%，在33只分级股基B份额中垫底，同时其二级市场市价也下跌约60%。与此形成鲜明对比的是，兴全合润B以30.96%的净值增长率排名第一，其二级市场涨幅也高达约36%。
“同样为分级股基的激进份额，由于配置的个股不同，在杠杆的放大作用下，其投资收益悬殊巨大。”某基金分析师指出，以上述两只基金来看，兴全合润分级是主动管理型基金，选股能力良好，而鹏华资源产业分级基金则被动跟踪A股中证资源产业指数，该指数今年以来跌幅达30.68%。
从二级市场表现来看，今年以来兴全合润分级B、中欧盛世B、诺安进取、万家中证创业成长B、易方达中小板指数B等市价涨幅都超过15%；而国联安双禧B、申万进取、银华鑫利、资源B等跌幅超过30%。
精选产品 博取上涨收益
分析人士纷纷表示，根据目前预期，下半年的市场或仍延续上半年的结构行情，因而杠杆股基的业绩或也将继续呈现两极分化态势。面临下半年更加复杂的市场环境，专业人士指出应该“顺势而为”，同时要“精选产品”。
“在该类产品的投资上，首要强调顺势而为，当市场波段上涨趋势形成时再采取相应操作。”海通证券分析师如是表示。
该分析师进一步指出，“精选产品”也值得重视。首选迎合市场热点的产品，如资产组合中配置改革转型以及新城镇化主题股票较多基金，其次优先杠杆较高的品种，最后考虑折溢价率，选择对应激进份额投资。
“目前杠杆股基跟踪标的越来越丰富，如果看好地产板块，可以选择国泰房地产分级基金；如果看好中小板股票，也有相应的中小盘杠杆股基；如果看好金融反弹，双禧B等则是良好选择。” 一位分析人士则表示，杠杆产品是很好的工具，而对于工具的正确运用还需要投资者自身做出正确选择。
长城证券分析师的观点更加简明扼要：第一，看行情，只有在上涨的趋势中，高杠杆基金才能带来超额收益；第二，看跟踪标的，指数跟踪行业的市场表现对指数表现有直接作用；第三，看杠杆作用区间和杠杆率变化，把握高杠杆区间；第四，看折溢价率，若溢价率过高，或影响其市价表现。
海通证券分析师还指出，下半年创新型多空产品或即将迎来革命性的突破，多空分级以及杠杆ETF的推出将会在对传统分级股基B份额形成一定冲击，投资者应密切关注。
两手准备
市场普遍预计，下半年宏观经济环境可能比上半年更加复杂，A股走势将呈波动幅度和频率加大态势，有业内人士甚至提出应该适当减少权益类资产配置。
在此预期下，对于分级股基的投资也要做“两手准备”：如果不能利用B份额博取上涨收益，那么在市场下跌中，可关注A份额因“向下不定期折算”带来的赚钱效应。
分级股基永续A 类份额与永续债券类似，但永续A 类份额具有另外一些特征：首先，向下不定期折算可以提前以母基金形式获得75%左右的“本金”和“已实现约定收益”，久期比通常认为的要短；其次，不定期折算实际上保证了A 类份额基本不存在违约风险。
“如果市场出现大幅下跌，产生向下不定期折算预期时，折价交易的永续A 类份额将获得额外的看跌期权价值，形成一定的投资机会。”华泰证券分析师如是指出。
杠杆股基激进份额折溢价及杠杆率一览表（截至6月28日）
| 子基金名称 | 折溢价率（%） | 实际杠杆 |
| 瑞福进取 | -6.69 | 2.31 |
| 同庆B | -0.54 | 1.9 |
| 双禧B | 1.98 | 1.83 |
| 合润B | 1.12 | 1.65 |
| 银华锐进 | 19.38 | 3.66 |
| 申万进取 | 233.33 | 1.00 |
| 中证500B | 9.72 | 2.75 |
| 银华鑫利 | -2.85 | 2.22 |
| 建信进取 | 1.14 | 1.78 |
| 银华瑞祥 | -4.89 | 1.25 |
| 泰达进取 | 4.22 | 1.81 |
| 银华鑫瑞 | 3.85 | 1.25 |
| 长盛同瑞B | 9.77 | 1.75 |
| 信诚沪深300B | 13.28 | 2.6 |
| 长城久兆积极 | 3.11 | 1.85 |
| 工银瑞信睿智B | 2.94 | 1.88 |
| 南方新兴消费进取 | 3.46 | 2.01 |
| 国联安双力中小板B | 0.77 | 2.31 |
| 子基金名称 | 折溢价率（%） | 实际杠杆 |
| 中欧盛世成长B | -2.16 | 1.9 |
| 诺安进取 | 1.10 | 1.68 |
| 广发深证100B | 8.48 | 2.77 |
| 申万菱信中小板B | -1.47 | 2.21 |
| 浙商进取 | 22.22 | 2.61 |
| 金鹰中证500B | 21.46 | 2.27 |
| 华安沪深300B | 9.57 | 2.3 |
| 招商中证大宗商品B | 11.14 | 3.45 |
| 万家中证创业成长B | 0.65 | 1.92 |
| 华商中证500B | 3.22 | 1.73 |
| 泰信基本面400B | 14.67 | 2.10 |
| 诺德深证300B | 13.62 | 2.09 |
| 长盛同辉深证100等权B | -3.77 | 2.17 |
| 易方达中小板指数B | -1.39 | 2.00 |
| 鹏华资源B | 34.07 | 3.85 |
| 工银瑞信深证100B | -1.73 | 2.24 |
| 国泰国证房地产B | -2.96 | 2.13 |
| 建信央视财经50B | -15.89 | 2.21 |
| 银河沪深300成长B | -1.69 | 2.07 |