时间段	累计涨跌幅（%）	日均净空单（手）	日均持仓量（手）
5.29-6.13	-9.64	18639.78	130055.33
6.14-6.19	0.04	16633.75	115330.00
6.20-6.24	-10.38	16539.67	114208.67
6.25-6.28	1.82	9891.00	89429.25

  期指进入七月在低位盘整了将近两周后，行情于本周三（7月10日）风云突变，周三、周四两天当月合约IF1307累计上涨9.64%，其中周四更是大涨5.31%，创出当月合约单日第三大涨幅。

  期指如此大幅度的暴涨暴跌，哪些线索能对今后的操作判断有所启示呢？

  如果将六月份期指的暴跌作为切入点进行研究。从表面上看，这轮下跌主要是受现货市场消息面的影响所致。

  通过观察，可将六月份的期指当月合约行情划分为四个阶段：下跌-企稳-再下跌-再企稳，取相对应时间段的净空单量和持仓量均值，可做出下表：

  从表中可以看出一些变化规律。首先，在六月初下跌第一阶段的数据中，日均18639手的净空单与130055手的持仓量都处于历史最高位的水平，说明期指空方在下跌前已经积攒了大量空头头寸；其次，六月两次从下跌转为企稳的过程中，都伴随有净空单与持仓量明显的下降，且跌势越急，两者下降得越快，说明空方在下跌中存在明显的获利离场现象，且两次出现大幅减仓之后，行情都会暂时止跌企稳。

  相似的情况在今年春节后的大跌中也有发生。当时在春节前，期指无视节前效应，持仓量连续攀升，于2月7日达到133907手，创造了当时的历史持仓量新高，随后进入春节。春节一过，行情便急转直下，期指当月合约在随后7个交易日中累计下跌8.14%，持仓量也于26日降至103045手。净空单在此之间也由最高16749手降至11893手，空方离场迹象明显。

  通过历史的数据可以看出，在期指三年多的运行过程中，无论是净空单还是持仓量都是逐渐上升的，而这种短期的大幅下降就显得尤为特殊。

  由此可见，事先在震荡或上涨的行情中积攒头寸，在随后的下跌中迅速平仓获利了结，期指空方这种"胜利大逃亡"的操作方法，在熊市中是十分有效的。由此推断，在近期期指的运行中，如果持仓量和净空单持续处在历史高位，则行情可能随时存在下跌的风险；而在行情下跌伴随持仓量和净空单明显下降时，也不必过分悲观。

  期指进入到7月份的走势也恰巧印证了这一观点。7月1日至7月9日，行情始终处在低位盘整阶段，当月合约IF1307三次冲击2200点未果，同时贴水幅度处在创纪录的50个点左右，这很容易使人产生继续看空后市的想法。

  但回到净空单和持仓量数据。7月1日至9日，日均净空单为5656.86手，日均持仓量为87841手，相比之前不升反降；套用之前的结论，这时不必过分悲观，果然期指于7月10日随即开始上涨。

  净空单自期指上市以来就屡次被作为行情的反向指标所提及，如果进一步加入持仓量数据综合考虑，那对期指发生极端行情时的把握是更为有利的。

  （本报数据研究部 费天元）