⊙记者 浦泓毅 王晓宇 ○编辑 李剑锋

  随着交易所股票质押式回购业务的正式开闸，主投该业务的券商资管产品乘势而起，在类固定收益理财产品中抢占一席之地。业务开闸至今，齐鲁、海通等多家券商相继成立主要投向场内股票质押式回购业务的券商集合计划。这类创新型资管产品凭借其半年期6.5%左右的年化收益率，有望从理财市场中众多中低风险产品间脱颖而出。

  海通证券在6月底顺利发行海融1号、海融2号两只小集合产品，在短短3个交易日内合计募资2.23亿元。上述两只产品均半年开放一次，预期年化收益率6.5%，作为首批发行的此类券商资管产品，半年期年化6.5%的收益率水平或在一定程度上成为近期券商资管产品的定价基准。据悉，流通股进行质押式回购的利率普遍在8%至9%之间，而利用限售股进行质押融资的利率更高，在9%至11%之间。这意味着，此创新产品的到期年化收益率有望做到更高。

  在财富管理产品线中，场内股票质押类产品被业界普遍视为低风险产品。目前某大型券商提供的相关业务流程显示，根据流动性的不同，券商为不同质押品给出相应的质押率，其中主板流通股可获质押率最高，达0.65，董监高持有的创业板个股最低，为0.4。

  同时，券商还为无限售条件股票设置了150%的预警性履约保障比例及130%的限制性履约保障比例，这意味着当质押品市值低于融资额150%时，券商可以要求融资方补充抵押品，低于130%时，券商可以强制平仓。有限售条件股票的上述两项指标则分别提高至150%及170%。

  根据以上数据计算，1000万市值的主板流通股可以质押出650万元融资，在极端情况下，不考虑其他费用，若抵押品在半年内累计下跌15%，券商仍可在二级市场出售抵押品保证投资者本金及预期收益的安全。在实际操作中，当抵押品市值下跌3%。券商即可根据约定要求融资方补充抵押品，如遭到拒绝，券商则将有12%的下跌空间处置风险。若以创业板流通股为质押标的，则抵押品可承受的跌幅则高达55%。

  在交易所股票质押式回购业务开闸前，股票质押类产品多由信托发起，年化收益普遍在7%以上，通过场外交易方式进行质押，存在一定风险。在券商可以通过交易所标准化流程操作后，在该项业务对信托构成强有力的竞争，预计企业融资成本会出现明显下降。同时，目前已有信托向券商寻求借用交易所股票质押通道，考虑到券商将从中收取通道费用，未来股票质押类信托的收益率或向同类券商资管产品收敛。

  从市场中其他低风险产品的收益率看，目前某大型国有银行在售显示为中等风险的长期开放产品半年期预期年化收益率为4%，正在短期发行某196天期产品年化收益率则为4.6%，货币基金最近7天折算年化收益率的中位数则为4.1%。