中央政府近日对经济“稳增长”的高调表态，使得权重股在“跌跌不休”之后迎来了久违的大涨。然而机构却认为，市场随之而来的看多情绪过于乐观了。在经济增速还未出现失速的情况之下，政府出台实质性的托底政策的可能性并不大。

  因此尽管部分基金急速回补金融、地产的仓位，但在多数基金经理眼中，此轮行情仅仅是超跌后的估值修复，对于反弹高度预期并不高，“赚一波”就撤，是他们的真实想法。

  “只搏反弹”是基金等机构目前对蓝筹股相对统一的认识，但对成长股，机构却开始出现分歧。

  有意思的是，大部分基金经理对于成长股非常看好，但研究员却开始谨慎起来。特别是一些兼职新兴行业的基金策略研究员，基本面、业绩不太支持继续上涨，但是情绪驱动下又在不断上涨，因此他们非常困惑：困惑的不是看好还是不看好，而是什么时候是卖出的最好时点。

  ⊙本报记者 吴晓婧

  稳增长刺激市场预期

  上周中市场大涨，主要是源于周二李克强总理的讲话，李总理在广西主持召开部分省区经济形势座谈会时表示，宏观调控要立足当前、着眼长远，使经济运行处于合理区间，经济增长率、就业水平等不滑出“下限”，物价涨幅等不超出“上限”，在这样一个合理区间内，要着力调结构、促改革，推动经济转型升级。

  海富通基金认为，市场有观点认为，这一讲话意味着政府或将出台温和刺激政策，乐观声音浮现。因此之后两日大盘连拉两根大阳线。

  此外，房地产再融资开闸的传言，亦助推了地产股的强势反弹。

  “自2010年以来，房地产企业上市、再融资和重大资产重组等事项已连续三年步履维艰。”在国海富兰克林投研人士看来，从有关部门近期对房地产上市公司融资政策的表态可以看到，虽然在短期内相关政策口径并无实质性变化，但是，与此前公布的相关内容相对比，仍有细微差异。“这种变化预示着，未来房企融资政策可能会有条件地放开，房地产板块借此走强。”

  中欧基金则从市场对资金面的预期改善，来解读金融板块领涨市场。中欧基金表示，前期外汇占款增速减缓，资金出现外流是造成6月中旬起银行资金面紧张的主要原因之一，但是随着美联储的态度转变，市场预期也在发生改变。

  上投摩根则指出，欧洲央行总裁吉拉德此前首度明确政策承诺，在经济有下行风险时欧洲央行将维持低利率甚至进一步降息；此外，英国的低利率或将继续、日本央行的超级量化宽松仍将进行，这显示美国以外的主要国家央行会持续此前的政策，因此全球整体资金面在下半年或仍偏宽松。

  有意思的是，权重股强势反弹之后，多家卖方机构却认为，市场的解读过于乐观了。

  如东方证券认为，从市场的表现来看，市场更为侧重关注“不滑出下限”，预期未来政府可能出手托底，但我们认为，市场对于总理讲话解读过于乐观。之所以对于政策托底预期提升主要原因在于目前处于二季度经济数据尚未发布，政府对于下半年经济政策的制定尚未明确，因此想象空间比较大。

  “从我们的分析来看，二季度经济增速还未出现失速，由于政府对于经济下滑的容忍度较高，只有在经济出现大幅下滑的情况下，才有可能会被迫出手，因此我们认为出现托底政策的可能性不大。此外，总理还提及物价涨幅不超出‘上限’，说明政府对于通胀仍然非常忌讳，因此即使出手其力度也将很有限，下半年对于流动性中性偏紧的政策基调也不会发生变化。”

  海富通基金也认为，目前判断股市反转言之过早。在当前就业形势稳定、经济增速短期难以跌破政府容忍底线的前提下，预计较难有实质性放松的政策出台，大放松概率较低。

  加仓金融地产搏反弹

  在悲观情绪笼罩之下，即便是一点点的利好，也会被放大。

  金融、地产板块上周联袂上演绝地反击，上证指数在7月10、11日连续拉出两根大阳线，这也吸引了嗅觉灵敏的大资金驻足其中，部分一度“抛弃”金融、地产板块的基金经理，再度聚焦这些传统行业。

  看准了就立即“下手”。即便是前期坚守成长股的基金经理，也在近日火速回补加仓金融、地产股。而另一些“先知先觉”的基金经理，则早在6月底就开始回补地产股了。

  “前期金融、地产我一股都没有配，但近日加了一点仓位。”沪上一位成长风格的基金经理透露，“由于判断此轮行情仅仅是估值修复，所以加了不到10个点的仓位，准备赚一波就撤。”

  沪上另一位基金经理表示，此前就有地产股再融资放开的传言，我们比较敏感，增加了地产股的配置，在其看来，即便是放开地产股再融资，也不会对地产行业产生实质性的影响，改变的仅仅是市场的预期，即地产行业不会成为政策持续打压的行业，所以地产股也仅仅是估值修复的行情。

  在博时卓越品牌基金经理聂挺进看来，松动地产融资有利于增加供给，刺激投资；有利于改善结构、对冲风险。其中，地产行业中的中小公司或受益较大。

  对于后市而言，海富通基金认为，大盘强势反弹后或将以弱势震荡为主，且在强调优化金融配置支持经济结构调整与转型升级的宏观政策基调下，预计短期内货币政策仍将维持稳健。此外，优化金融配置支持经济结构调整也可能会在一定程度上分占到银行的利润蛋糕；长期来看随着利率市场化趋势确定，银行业息差势必将面临不断收窄的局面，行业趋势性向上的机会已经很难再现。而周期股方面，大多周期行业都长期面临着去产能的问题有待解决，缺乏成长性，对资金吸引力较低。

  天平再度偏向成长股

  在权重板块的集体发飙下，“风格转换、弃小从大”的说法再度兴起。

  然而，与以往“狼来了”的情况类似的是，仅仅两根大阳线之后，市场的“天平”在上周五又一次偏向了成长股，金融、地产等权重股再度大幅下跌。

  即便在当下而言，越来越多的基金经理开始警惕“伪成长股”的风险，但如果将时间拉长来看，基金经理依旧偏好成长股。

  在基金看来，随着上市公司半年报业绩预告的陆续出来，前期表现极为弱势的蓝筹股的业绩或超出市场预期，而中小盘个股则可能面临业绩证伪的困境。

  大成基金投研人士认为，后市个股走势将出现分化，防范部分整体估值较高、警惕伪成长股低于预期的风险；有业绩支撑的行业个股将继续上涨，伪成长股出现下跌的概率则相对较大。

  成长股的赚钱效应，令多数基金的兴趣始终在其之上。展望三季度，国海富兰克林认为，宏观经济面偏弱，流动性偏紧，市场走势将以盘整为主；但有业绩支撑的成长型个股，仍然有望获得明显的超额收益。

  在部分基金经理看来，那些真正具备成长性的个股，市值仍能提升。这些行业主要集中在移动互联网、智慧城市、安防、电子信息等领域。

  华宝兴业认为，未来主要的成长股领域为“五朵金花”——电子、医药、环保、新传媒、大众食品与化工行业。在选股上，更需要注重自下而上，更加看重盈利增长。

  在其看来，移动互联浪潮下，电子和新媒体的利润同比增速爆发，下半年这种趋势仍有望延续，特别是龙头公司，业绩的表现较行业整体分化将更为明显。

  市场博弈气氛浓厚

  显而易见的是，基金多数基金对蓝筹股基本只剩下“博反弹”的兴趣，但对成长股，却开始出现了分歧。

  而另一方面，即便是基金经理十分清楚，创业板中多数股票的估值已经透支了未来好几年的业绩，但创业板的坚挺，依旧成为部分投资者看多的理由。

  沪上一位基金经理认为，随着中国经济增速的放缓，在经济结构调整的过程中，真正具备成长性的公司，依旧是稀缺的，而创业板、中小板里，大多数公司的估值也的确是有泡沫的，但确实也有少数公司，经过了两三年的成长，进一步巩固了自身的优势，成为细分行业的龙头公司。

  值得注意的是，历史上导致股票下跌的因素包括高估值、经济下滑、资金紧张、业绩不达预期、大股东抛售等等，目前来看，这些因素大都已经出现了，但成长股仍然比较坚挺，这种坚挺反而成为部分投资者看多的理由；这种情况下都跌不下去，那还有什么情况能导致这种符合经济增长方向、又是“稀缺品”的创业板下跌呢？

  此外，由于相对排名的压力，一些机构被动地参与着创业板的泡沫行情。

  瑞银证券最新调查显示，大部分基金经理对于成长股非常看好，但研究员大部分比较谨慎，特别是一些兼职新兴行业的策略研究员，基本面、业绩不太支持继续上涨，但是情绪驱动下又在不断上涨，因此非常困惑，困惑的不是看好还是不看好，而是什么时候是卖出的最好时点。

  相对排名考核制度，也驱动着创业板的继续上行。一些基金经理的想法是，“所有人手里都有很多成长股，下跌的话所有人都会下跌，只要自己的跌得不是最多就可以了；但是如果别人都有，自己手里没有，那成长股上涨对于自己来说就成了暴露的最大风险了。”