在经历主题投资和鸡犬升天的概念股炒作行情后，中报业绩披露将使得成长股出现显著的分化行情，业绩低于预期及伪成长股或因此出现股价的大幅回调。部分基金经理因此在六月底、七月初大幅降低了整体的股票仓位，但对具体个股的研究和挖掘力度却前所未有地得以增强。

  ⊙本报记者 安仲文

  ◎基金加紧仓位调整

  临近中报业绩披露的窗口期，基金经理一方面大幅度降低了股票仓位，而另一方面，基金对优质成长股的持仓得以集中，而这种仓位调整实际上也只是基金为标的品种预留做多空间，基金可能更多关注半年报所催生的结构性行情。

  记者获悉，一些基金经理近期开始降低股票仓位，部分混合型基金的降仓幅度超过20%，与此同时，虽然一些基金经理有针对性的调整仓位，但这些基金经理也坦言当前市场中的仓位控制已经难以有效应对市场，个股的重要性比以往更加突出。

  “如果抓不住具体的个股，仓位控制其实效果不大。”深圳一位基金公司投资总监接受《上海证券报》采访时如是认为，今年以来的行情特点是两极分化异常严重，主板传统品种和创业板新兴品种完全走出了两种行情，而即便同一行业的不同个股之间也出现极大的股价悬殊，而其背后的因素往往是个股本身的业绩、市场地位、成长空间等。

  众禄基金研究中心昨日公布的数据也显示，从近期的仓位来看，基金股票仓位整体呈现下降趋势。今年以来市场的行情特点是两极分化较严重，主板市场和创业板市场走出了两种行情，基金调整仓位已经难以有效应对市场，个股的重要性比以往突出。所以，基金下调仓位不单单是为了应对当前经济衰退背景下市场可能存在的剧烈波动，也是为了可以在市场错杀优质股之际有预留的增持空间。市场方面，本周短线股指得到一定程度的修复，不排除有进一步向上拓展空间的可能。但在当前的经济、政策背景和权重构成下，大盘指数难以出现持续的趋势机会。

  ◎个股因半年报行情显著分化

  显然，在当前经济衰退背景下，任何不确定因素都极有可能带来市场的剧烈震荡，而在主题投资鸡犬升天后，创业板行情的走势也开始出现纠结态势。市场人士预计下半年商业银行仍将加大对流动性的管理，资金利率水平有上升风险，进而导致投资者对风险偏好下降，但这种市场调整又往往成为布局成长股的重要机遇，但也使得机构对个股的研究挖掘变得更为重要。

  记者获悉，深圳部分基金经理六月底加强了针对中报行情的个股调研力度，布局中报的个股行情成为基金经理应对市场调整风险的主要策略。

  “目前多数中报业绩预期较好的品种都出现了较大力度的涨幅，这类品种业绩预期已经包含在股价内，因此当前寻找抗跌品种主要是挖掘那些机构忽视程度较高的品种。”深圳一位基金经理接受《上海证券报》采访时认为机构挖掘程度较低的品种、被机构忽视但业绩可能存在大幅增长的一些品种仍有较大的上涨空间，这类品种在中报业绩预告和披露之后将改变资金覆盖低的局面，也使得这类品种在其他品种调整之时仍能强势的因素。

  “投资者仍可重点关注中期报告中有业绩支撑、估值合理的上市公司。”大成基金表示，市场对调结构与稳增长之间有了重新认识，市场成长和价值之间的分化趋势没有发生改变。大成基金认为，6月份市场跌幅较大，已经充分消化前期资金紧张、对宏观经济的担忧和重启IPO等众多利空的消息，当前估值水平已处于相对低位。李克强总理在广西调研时传达出稳定增长和保就业的信息，也极大地提升了投资者做多的信心。

  不过在中报行情披露到来之际，机构对于市场震荡走势仍持有较大的提防态度，众禄基金研究中心认为，在诸多正面因素的推动下，短线股指得到一定程度的修复，不排除有进一步向上拓展空间的可能。但在当前的经济、政策背景和权重构成下，大盘指数难以出现持续的趋势机会，本月中旬将面临大量的财政存款上缴，中期的资金面状况不容乐观。近日市场的反弹仍然属于短线超跌所致，下周或面临震荡整固。

  一些基金经理也坦言，在宏观经济未明确向好之前，短期大盘仍处于震荡格局，市场难有趋势性投资机会，需要密切关注CPI及利率政策动向。后市个股走势将出现分化，防范部分整体估值较高、警惕伪成长股低于预期的风险；有业绩支撑的行业个股将继续上涨，伪成长股出现下跌的概率则相对较大。

  ◎主题炒作偏离行业和个股研究

  市场对以手游为代表的主题投资的炒作使得部分伪成长股面临中报业绩低于预期的风险，一些基金经理认为，资金对手游板块的挖掘已经偏离了行业研究。尤其是手游行业的低门槛特点吸引了大量行业外资金布局手游产业，虽然手游行业的规模扩张、行业外的新竞争者的加入将使得国内手游产业规模提高的一个新的层级，但带来的问题是手游的渠道变得更为拥挤。

  一位具有游戏公司工作背景的基金公司人士接受《上海证券报》采访时认为，手游行业的炒作成份过于浓重，A股的手游公司多数为游戏内容提供商，这类公司在海外的估值处于较低的水平，这是因为手游内容开发商严重依赖于平台商和发行商，因此手游产业链的投资更应该寻找为游戏开发商提供平台和发行服务的标的公司。

  值得一提的是，华夏基金在游戏行业的布局投资很可能就考虑到这种因素，华夏基金所布局的顺网科技、北纬通信在游戏产业链中的角色分别属于平台商、发行商。顺网科技以网吧软件渠道为特点的游戏平台服务及游戏代理服务使得公司在很大程度上区别于以游戏内容研发为主的公司，而以手游发行为特色的北纬通信近期公告继续强化其发行商角色，其定增的手游项目主要指向了游戏中央平台建设项目及手游的引进发行项目。

  显然，手游与渠道的关系高度类似于基金之银行、电影之院线。如果缺乏渠道足够多的曝光率，普通的手游产品很难获得足够的生存空间，尤其在手游产品高度同质化、手游产品越来越多的情况下，一款手游产品的生命周期可能变得越来越短，部分市场人士预计2013年全年将比2012年新增500款以上的安卓系统手游产品，这使得游戏渠道和发行商对内容商的盘剥可能变得变本加厉。

  尽管市场对部分板块的炒作偏离了基本面和行业研究，但这种炒作在一定程度上也暗示市场对于未来成长行业持有更为乐观的预期和信心，新兴的互联网行业持续走强也使其稍有调整便成为机构布局的对象。

  信达澳银预计，半年流动性预计环比将趋于收紧，但依然相对宽松；政策调控有望逐渐转暖，十八届三中全会带来的制度改革预期有望提振市场信心。信达澳银认为A股市场在三季度有望重拾升势，因此建议采取积极进攻策略，重点超配优质成长股和政策调整与改革受益品种。

  ◎希望捕捉错杀回调机会

  部分基金经理大幅降低仓位的同时，基金对个股的研究配置力度却大幅加强，另一个重要的因素则是基金降低仓位很大程度上是为标的品种预留做多空间，实际上，仓位的调整某种程度上是基金经理希望加强个股投资的另一种策略。

  深圳一家基金公司人士透露，尽管其近期降低了股票仓位，但余下仓位仍集中于科技、互联网、环保、医药等。受访的基金经理认为市场，在三中全会之前不会有好转的机会，这段期间市场调整的概率较大，尤其是前期涨幅较大的部分中小盘股一旦中报业绩低于预期，其面临的调整压力可能在三季度集中释放，但基金经理同时认为市场若向下深度调整，首选标的仍是科技、文化娱乐、互联网等相关新兴龙头品种，这类品种由于较好的业绩增长能力和确定性的行业趋势成为经济转型背景下的主要受益者。

  上述人士也坦言，虽然三季度市场调整压力较大，但仍较为乐观地看待后市结构性的个股行情，以科技和传媒互联网为代表的新兴品种已经进入爆发的初期，这类品种的个股市值崛起刚刚开始，目前的仓位的控制使其可以在市场错杀优质股之际为这类品种预留增持的空间。

  与此同时，大成基金昨日也认为，市场在大幅下跌之后，已消化部分的不利因素，但仍然不能忽视经济基本面欠佳的带来的影响，短期内市场仍将以震荡为主，随着上市公司半年报披露期临近，中报业绩或将推动个股之间进一步分化。

  长城基金首席策略分析师向威达也认为，目前的市场估值无论是纵向比，还是横向比较都明显偏低，已经对最悲观的预期反应比较充分了。目前的市场估值特别是沪深300和银行地产等板块所隐含的收益率和风险补偿或风险溢价都已经到了历史高位，投资者不宜过度悲观。从短线包括周K线看，市场应该还有反弹空间。但是，考虑到未来一段时期的货币政策和下半年的流动性环境不容乐观、IPO开闸的压力以及经济转型的要求和经济形势，市场中长线可能还是以持续震荡为主要格局。

  “宣布中报将推出高送转方案的个股应声大涨，披露预增公告的个股也受到资金热捧。”大成基金表示，本周上市公司中期业绩披露大戏将正式拉开帷幕，随着半年报披露期的临近，大盘在暴跌之后或将迎来一定的投资机会。7、8月间由半年报所催生的结构性行情几率较高，可重点关注业绩高于预期、估值被低估的个股及上市公司。