⊙记者 董铮铮 ○编辑 李剑锋

  日前，中国证监会就《证券公司参与股指期货、国债期货交易指引》（下称《券商指引》）和《公开募集证券投资基金参与国债期货交易指引》（下称《基金指引》）向社会公开征求意见。分析人士指出，两指引的推出意味着机构参与金融期货的限制有所放宽。

  券商基金或先行试水国债期货

  据悉，作为国债期货的主力军，银行、保险机构参与国债期货的方案尚处于研究阶段，银监会、保监会尚未出台相关指引。业内人士指出，券商、基金或有望先行试水，以机构投资者身份率先入市参与国债期货交易。

  据了解，2010年4月证监会曾发布《证券公司参与股指期货交易指引》，此次在原基础上增加国债期货内容，修改部分股指期货内容。并明确证券公司参与国债期货风控指标计算标准，包括净资本扣减、风险资本准备、投资规模控制和投资规模计算比例等。同时，取消有关“大集合”资产管理业务的条款，取消专项资产管理业务不得参与股指期货交易的限制条款，进一步放宽券商参与股指期货、国债期货的限制。

  此外，《券商指引》规定，证券公司自营权益类证券及证券衍生品（包括股指期货、国债期货等）的合计额不得超过净资本的100%，其中股指期货以股指期货合约价值总额的15%计算，国债期货以国债期货合约价值总额的5%计算。

  业内人士表示，降低证券公司自营参与股指期货、国债期货合并计算额比例，相当于放大参与杠杆。海通期货研究所所长高上认为，国债期货市场波动幅度小，风险可控程度高，券商参与国债期货投资规模按5%计算，有利于放开限制，鼓励、引导券商积极参与国债期货，扩大投资规模。

  《基金指引》对基金投资国债期货的投资策略、参与程序、比例限制、信息披露、风险管理、内控制度等提出了具体要求。针对不同类型的基金产品实行分类监管原则。“股票基金、混合基金、债券基金（短期理财债券基金除外），可以按照本指引参与国债期货交易，货币市场基金、短期理财债券基金不得参与国债期货交易。”不过，保本基金及特殊基金品种可以不用受到国债期货投资比例的限制，为后续各类创新产品预留了空间。

  券商自营可做套利及投机

  值得关注的是，《券商指引》将“证券公司证券自营业务以套期保值为目的参与股指期货交易，证券公司证券资产管理业务参与股指期货交易，适用本指引”修改为“证券公司以自有资金或受托管理资金参与股指期货、国债期货交易，适用本指引”。同时，明确规定“不具备证券自营业务资格的证券公司，其自有资金只能以套期保值为目的，参与股指期货、国债期货交易。”

  分析人士指出，不再限制证券自营业务参与股指期货、国债期货交易目的，这意味着券商自营业务将可进行股指期货、国债期货的套利甚至投机交易。

  “原则上，法规上不再做限定，为今后机构参与的放开打下基础，是市场化发展的方向”，高上表示，在市场发展初期阶段，套期保值有利于机构进行风险管理，基于股指期货上市以来的成功经验，解除限制将为金融机构未来参与套利或持有单边头寸提供了空间。

  国泰君安期货相关人士认为，放松对证券公司参与股指期货、国债期货等衍生品交易的限制，一方面提高证券公司风险管理能力水平，另一方面让有能力运用好衍生品的证券公司可以充分展示，通过拉开资金管理个体差距，进而提升证券行业核心竞争力。

  另外，基金参与国债期货交易仍以套期保值为目的，在投资策略上以套期保值为主，严格限制投机。业内人士认为，限制基金参与国债期货以套期保值为交易目的，既可以满足基金避险的需求，又在参与之初保持了审慎的态度，整体思路是套期保值、控制风险、循序渐进。