二季度A股市场呈现出明显的结构分化态势，沪深300指数三个月内下跌11.80%，6月份跌幅达15.57%；而创业板指数却在三个月内上涨16.76%，其中5月份创业板指数大涨20.65%，6月份下跌5.72%，回调幅度也远小于主板市场。

  主板市场的低迷表现使得A股个人投资者信心减弱，“上海证券报·个人投资者状况2013年第三季度调查”显示，投资者平均持股仓位降至三成左右，对第三季度A股表示乐观者也不足两成。而由于题材股行情的持续，投资者亏损状况并未明显恶化，亏损比例较上季度微增，但同时有35%的投资者实现盈利。

  二季度末出现的流动性骤然紧张局面广受市场关注，短期货币收益率飙升所产生的吸金作用一定程度上加剧了市场在6月末的下跌。调查显示，逾四成个人投资者在6月份增加了固定收益类产品的投资，流动性紧缩对股市的冲击不可小视。

  调查同时显示，下半年IPO重启渐行渐近，越发成为个人投资者关注的主要风险点。逾八成投资者认为IPO重启将对股市带来负面影响，六成投资者表示将在IPO重启后减仓。在悲观情绪影响下，过去较受投资者青睐的“打新”人气也有所减弱。⊙记者 浦泓毅

  风险偏好下降

  接近尾声

  亏损比例微增

  二季度主板市场的低迷表现不可避免地对投资者盈利造成影响，但与指数跌幅相比，投资者损失显得较为有限。调查显示，42.8%的投资者表示其二季度股市收益为负，较上季度调查结果微增1.3个百分点。其中，16.7%的投资者亏损在10%以内，17.6%的投资者亏损在10%-30%之间，8.5%的投资者亏损超过30%。

  同时，二季度实现盈利的投资者比例由上个季度的38%降至35%。其中24%的投资者盈利在10%以内，盈利超过10%的投资者占总数一成左右，22.2%的投资者表示二季度基本平收。

  股票配置稳中有降

  上季度调查曾显示A股个人投资者在第一季度中已经出现风险偏好下降的特征，并调低了股市在家庭金融资产配置中的比重，这或许是投资者在二季度市场下跌中损失并不明显的主要原因。此前的调查结果显示，包括股票市值及证券账户可使用现金在内的证券账户资产在投资者的个人金融资产中平均占比在一季度已降至46.1%。

  在本季度调查中，证券账户资产在投资者的个人金融资产中的平均占比依然在低位徘徊，为45.44%，较上季度微降。相比之下，重仓配置股市的激进投资者比例下降相对更为明显，上季度调查中有18.4%的投资者将个人金融资产的80%以上投入了证券账户，本期调查这一比例下降至了16.1%。

  分析人士表示，上述数据变化显示，A股个人投资者风险偏好已提前下降并基本见底。二季度市场低迷使得投资者内部的风险收益偏好曲线继续走向平滑，投资者人气虽进一步减弱，但幅度有限。

  流动性冲击不容小觑

  调查结果同时显示，6月末资金价格剧烈波动对股市投资者投资决策带来了明显影响，44.8%的投资者表示增加了对固定收益类产品的投入。

  从资金来源看，投入固定收益类产品的资金主要来自于投资者闲置仓位及股市盈利所得。在二季度实现盈利的投资者中，有35%表示二季度曾从股市撤资投资固定收益产品。而在二季度亏损的投资者中，这一比例也达到了24%。

  在被问及当前市场背景下，假设需要锁定一个月，多高的固定收益类理财产品年化收益率会使投资者考虑撤出股市资金进行配置时，约八成投资者认可的心理价位在3%-6%之间。而在6月下旬，上交所28天拟回购价格最高一度达到7.3%。

  上述数据显示，6月份资金价格飙升所造成的短期固定收益产品收益率上行已经远远超过了股市投资者的心理预期，从而引发了股市资金的外流。

  题材股助推盈利 平均仓位33.3%

  在主板市场低迷不振的同时，二季度中具有热点题材的中小市值个股表现活跃，也给参与其中的个人投资者带来高于市场整体水平的回报。但值得注意的是，在大多数投资者表示此前并未参与题材股行情的同时，相信题材股中期看涨的投资者比例占主流，市场情绪表现出踏空追高特征。

  过半题材股投资者盈利

  调查显示，在参与题材股行情的投资者中，有56.7%的投资者实现盈利，明显高于35%的市场整体盈利比例。其中34.9%的投资者盈利在10%以内，17.3%的盈利在10%-30%之间，4.5%的投资者实现了超过30%的盈利。同时有21.1%的投资者表示在题材股投资中盈亏相抵，22.2%的投资者表示在题材股中亏损。

  调查结果同时显示，在盈利投资者中，题材股盈利人群与二季度盈利人群呈现高度相关关系，显示题材股行情是决定个人投资者二季度股市投资收益的重要战场。

  投资者题材股行情参与程度有限

  尽管参与题材股行情的投资者盈利情况向好，但调查结果同时显示，多数投资者并未能把握二季度的题材股机遇。调查显示，有64.1%的投资者表示并没有参与热点题材股的投资。

  调查同时显示，二季度个人投资者持有中小板及创业板个股的平均仓位比例分别为23.8%及28.3%，略高于蓝筹股20.22%的仓位比例。

  目前，投资者平均仓位为33.3%，其中仓位低于20%的投资者占比达50.5%，超过投资者总数一半，23.4%的投资者表示已经空仓。整体仓位水平较低在很大程度上影响了个人投资者对题材股行情的参与度。

  券商投顾更加“靠谱”

  调查结果显示，在经历多年摸爬滚打之后，个人投资者全方位寻找投资机会的能力已有所提高。有37.3%的投资者表示，自己是从相关产业新闻报道中了解到3D打印、特斯拉汽车等热点题材，在各类投资者中占比最高。

  同时，有26.5%的投资者在券商投顾的推荐中了解到相关题材，21.1%的投资者则是在相关题材股上涨后在证券新闻中加以关注。

  数据分析来看，券商投顾的推荐仍比投资者个人摸索更胜一筹。在不同投资者人群中，通过券商投顾了解热点题材的投资者盈利水平最高，有66.9%的投资者在题材股行情中盈利。但通过研究产业新闻发掘投资机会的个人投资者更容易获得超额收益，有27.2%的投资者收益在10%以上，高于其他人群。

  四成投资者中期依然看涨创业板

  同时，多数投资者在二季度题材股行情的踏空使得多数投资者愿意继续看好题材股表现，并帮助后知后觉的自己在未来行情中获利。有43.5%的投资者认为创业板中期依然看涨，多过认为创业板估值已经偏高的投资者12个百分点。

  下调市场高点预期

  对于后市表现，多数投资者对三季度行情判断较为谨慎，市场对于沪指年内能够站上2500点的信心出现动摇。但多数投资者仍愿意相信三季度后期市场会走出一波上升行情，下半年A股或呈现前低后高格局。

  短期乐观者不足两成

  在被问及对于三季度市场信心时，仅有17.7%的投资者表示乐观，同时有45.8%的投资者表示悲观或没有信心。

  当被要求对三季度A股涨幅做出预测时，投资者信心略有提升，57.9%的投资者愿意相信指数能够在三季度翻红，最多投资者相信三季度A股涨幅将在0-5%之间。此外，仅有一成投资者相信上证综指能够在剩余两个季度中创出新高。

  指数波动上限预期回落

  在此前两期调查中，2500点一直被多数投资者认为是今年股市波动区间的上限，但在本季度调查中，该选项成为次多选项。更多投资者认为在当前市场基础上上证综指即使有所反弹，2200点也将是反弹极限，抱此观点的投资者比例达46.7%，依然看多至2500点的投资者比例从上季度的50.4%下滑至29%。

  在被问及下一季度波动下限时，有32%的投资者看空至1664点阶段性历史底部，39.4%的投资者则对守住1949点低位抱有信心。

  六成投资者表示观望

  尽管对三季度A股市场表现看淡，但更多投资者愿意相信下半年股市仍有机会。有37%的投资者认为下半年A股将呈现前低后高格局，同时有40.8%的投资者认为下半年在指数震荡的同时结构性机会仍将显著。

  正是因为依然保有盈利预期，多数投资者当前不愿意继续减仓。60%的投资者表示将暂时观望，远远多于20.7%的明确表示将在三季度减仓的投资者，以及6.4%的表示将加仓的投资者。

  分析不同人群可以发现，目前市场止损欲望强于止盈。在二季度亏损的投资者中，25%表示将在三季度减仓，高于平均水平。在亏损幅度大于30%的投资者中，这一比例则进一步放大至40%。而盈利的投资者中表示减仓的占比仅为12%，更多的投资者表示将暂时观望。

  此外，投入股市规模较大的投资者表现出更强的减仓愿望，资金规模在50万元以上的个人投资者中有23.4%表示将在三季度减仓，高于平均水平。

  “打新”意愿有所降低

  在被问及当前股市最大风险时，IPO重启、经济复苏存在不确定性、上市公司业绩不及预期成为三大主要选项，分别有64%、55%和47%的投资者表示认同。

  逾八成投资者看空IPO重启影响

  本期调查中有83%的投资者认为IPO重启将对股市产生负面影响，其中60%认为“将产生较大负面影响”。同时有60%的投资者明确表示将在IPO重启后减仓以规避风险，这一比例较上期调查中的68.5%有所减少，一定程度上是由于市场整体重心下移和投资者仓位下降。

  小盘题材股或受青睐

  在对IPO重启的普遍悲观情绪中，原本为个人投资者所钟爱的“打新”似乎也失去了魅力。53.6%的投资者表示IPO重启后不会参与“打新”，25.5%投资者表示会参与“打新”，20.9%的投资者则表示将视情况决定。

  在表示愿意参与打新的投资者中，市值较小的小盘题材股依然是受青睐的标的。71.7%的投资者表示如果参与打新将选择此类个股，而愿意申购新上市大盘蓝筹股的投资者占比为18.7%，同时有9.6%的投资者表示无论何种新股都愿意申购。

  （非常感谢参与调查的东北证券和申银万国证券各营业部！）