上市公司纷纷转型和加码手游内容业务所带来的结果或许是产能的激增和残酷的竞争。无论行业未来发展如何，但手游内容的产能激增和更大的推广支出则是必然的，而对那些掌握移动互联网流量入口的平台商而言，给他们带来的或是更多的坐地起价机会。7月份百度的两大收购均是选择第三方游戏平台商，尤其是19亿美元收购91无线。互联网巨头的投资逻辑也在潜移默化影响基金在手游内容和平台间的选择。

  ⊙本报记者 安仲文

  背离宏观经济的手游

  A股正处于一个异常特殊经济背景之下，传统的实体经济因结构转型出现衰微，互联网的虚拟经济却张开了大嘴，似乎要吞噬一切。

  无论是基金经理抑或是散户在今年之前都难以想像，手游概念股会成为今年A股一个惊艳的投资命题。而在此之前，作为手游的父辈产品，端游、页游从未在A股市场掀起如此波澜壮阔的游戏股行情，而手游一夜之间成为资金热推的领域，在某种程度上还在于“手游”二字所蕴含的“移动互联网”概念。

  手游概念股已当之无愧成为今年最具吸引力和号召力的投资主题之一，以至于上市公司只要稍有涉及手机游戏，无论上市公司主营业务是否具有吸引力，手游的概念便能推高公司的估值和股价。而那些以游戏为主要业务的上市公司在手游的包装下更是出现股价的连续走高，也使得持有这类公司的基金获得不菲的投资收益。以基金所持有的掌趣科技、中青宝为例，截至目前，掌趣科技今年以来股价涨幅超过290%，中青宝同期股价涨幅也高达288%。

  手游概念股行情之所以得到市场的普遍认可，根本因素在于两条经济线的巨大反差，而这又引发了基金一边倒地将资金注入具有吸引力的领域。显然，实体经济脆弱的表现令基金经理将更多注意力集中在虚拟资产上市公司。基金经理近期在低位继续卖出实体产业链上市公司的同时，却在虚拟资产形态公司股价创出新高后继续抢筹的现象，充分诠释了当下基金的这一操作特征。

  产能过剩和需求不足的严重矛盾，使得以制造业为核心的中国实体经济复苏面临更多压力。由于国内的制造业和房地产行业的产业链在A股市值比例中占据绝对比重，实体经济继续表现出的萎靡状态也进一步加剧了A股市场的回调。

  但是与基金经理低位继续减持实体产业链上市公司所不同的是，虚拟资产形态的绩优公司即便处于历史高位却继续吸引基金高位抢筹。考虑到实体经济疲弱，获得业绩和成长支撑的虚拟资产形态依然是基金经理当下最热衷布局的领域。

  与宏观经济基本面关联度相对较弱的虚拟资产形态上市公司成为以基金为主要投资者的首选，其逻辑是，虽然制造业经济增长乏力，但是以文化、互联网等主要反映无形资产的虚拟经济却处于高速发展的状态当中。在上市公司半年报披露的窗口期，虚拟资产形态的上市公司业绩的强劲增长更进一步强化了这一特征，也令基金经理在当前背景下倾向于布局此类品种，即便这类上市公司股价依然处于历史高位。

  并购布局手游成潮流

  机构投资者对手游等移动互联网概念的热捧，也使得上市公司愿意触及“手游”以获取更高的公司估值，但这绝不是上市公司进军手游行业的唯一因素。

  “许多上市公司本身也在面临转型，这些公司如若不能迅速切换到一个有确定性行业，很可能被市场淘汰。”深圳一位基金公司人士接受《上海证券报》认为，A股尚有一些主营业务面临市场淘汰的上市公司，这类公司的一些传统业务正逐步失去市场，这使得部分上市公司不得不考虑公司未来要干点什么，比如A股的一些SP行业的上市公司就不得不面临这种转型选择。

  而那些可能被互联网吞噬或颠覆的行业公司也在寻求更好的发展机遇，尤其是传统的出版行业，而市场上火热的手游业务成为不少公司共同的选择。以出版业为例，目前A股已有博瑞传播、浙报传媒、天舟文化等公司相继宣布重大收购，而其中游戏业务成为上市公司的主要收购对象。此外，掌趣科技、大唐电信在网络游戏市场的疯狂并购也足以证明，手游正成为A股并购的重要领域。

  事实上，截至目前，A股尚有六家互联网与文化板块公司因涉及重大收购而继续停牌。其中包括华商基金重仓的华谊兄弟、嘉实基金重仓的华策影视、华商基金重仓的朗玛信息，而工银瑞信基金所持有的掌趣科技7月3日公告收购动网先锋获证监会正式批复，但短短几日之后，掌趣科技再度启动重大收购，公司股票继续停牌。停牌近2个月的华谊兄弟日前发布公告证实，公司将通过发行股份及支付现金的方式购买广州银汉科技有限公司部分股权。资料显示，广州银汉是目前仅次于腾讯的国内第二大手机游戏厂商。此外，美盛文化、天舟文化的重大停牌也被坊间猜测为收购手游标的。

  此外，华夏基金所持有的SP企业北纬通信也在不断加大转型，北纬通信2007年以SP运营商的身份登录A股，但在SP行业不断萎缩背景下，北纬通信逐年加大对手游的布局，截至2012末，北纬通信的手游业务已占上市公司主要业务的36.89%，成为目前A股仅有的两家手游业务占比超过30%的上市公司之一。在各家企业竞相加码手游业务投入的背景下，北纬通信今年6月也发布定增计划，拟发行不超过1900万股、发行价不低于26.3元、募资不超过5亿元，其中2.21亿元将投向手游项目。北纬通信7月2日复牌当日受到基金等机构投资者的追捧，公开交易信息显示，北纬通信当日前五大买入席位均被机构包揽。其中一机构扫货4236万元，与其他四机构合计买入1.47亿元，占全日成交金额的29.4%。

  手游产能激增利好平台商

  “《大掌门》第一波接入的平台是360手机应用商店、UC手机浏览器、91手机助手、当乐网、机锋应用商店等。”北纬通信旗下蜂巢游戏运营经理李捷透露，这些渠道平台是手游主力，大概占手游渠道盘子的70%，其他则是蜂巢依靠自己的资源来推广，包括购买了一些广告。

  而与李捷说法极为类似的是，A股某上市公司旗下九九乐游运营总监也直言，目前九九乐游主要的渠道平台有91手机助手以及其他量级稍低的平台。这位手游运营总监坦言，“目前发展手游的核心主要还是在和渠道商建立合作关系。”

  上述信息中，著名手游产品大掌门依赖于应用商店和手机浏览器的信息透露出，平台商的重要价值所在。这或许直接解释了，百度收购UC浏览器不成，转而收购91手机应用商店的原因，百度所选择的两个标的全部都是手游渠道平台。而这还不包括百度7月份收购口袋巴士一事，口袋巴士亦是第三方平台，其主要提供基于智能手机平台的游戏资讯，同时玩家也可以通过这一站点针对手游产品进行下载。

  “手游的产能激增对手游开发商会形成冲击，但会显著加大移动互联网入口企业的话语权和议价能力。”深圳一位基金经理认为，手游内容商开发出的手游APP产品需要大量用户下载使用才能赚钱，这使得那些下载平台和推广平台享有极高的议价能力和话语权，由于手游APP数量不断增加，手游内容商推广依赖于移动互联网平台提供营销推广，平台商和内容商的分成比例也不断向前者倾斜。

  上述信息也解释了，北纬通信5亿定增中涉及手游内容开发的仅仅只有4款，而更多的资金则运用到游戏中央平台、移动互联网营销平台项目中，北纬通信拟8440万投资移动互联网营销平台appmedia项目，而在市场人士看来，公司希望布局通过建设APP应用商店来加大手游平台布局。

  手游行业虽然热闹无比，但成功的手游产品赚钱效应还不能完全覆盖那些亏损的手游。如此之多的上市公司转型或加码手游也势必带来行业的残酷竞争，而这还未包括上市公司以外的产业资本跟风手游的现象。

  手游行业会如何发展？虽然手游会确定性享受移动互联网和智能机的快速渗透，但非常的确定的是，手游行业低门槛的特征、大规模投资会显著加大整个行业的容量，手游的产能过剩和残酷竞争的趋势也已引发一些互联网巨头的警觉，他们对手游产业布局的路径或更值得人们玩味。

  百度在7月份对手游产业链的多个收购动向都超出了A股投资者的想像，这是因为百度的收购对象大多与手游内容无关。百度以19亿美金收购91无线的核心逻辑正是对手游产能激增和残酷竞争的准确把握。显然，在互联网和移动互联网领域，拥有流量入口的平台公司掌握了内容企业的生杀大权。但在本轮A股游戏炒作行情中，市场所追捧的手游股几乎清一色为内容提供商，而拥有app应用商店和浏览器的顺网科技、天音控股的走强则证明了市场的投资逻辑开始出现微妙变化。