⊙记者 王雪青 ○编辑 邱江

  一纸总金额高达460亿元的定增预案让京东方A一夜之间成为资本市场的焦点。细看京东方新一轮再融资的投向，从合肥8.5代LCD生产线、重庆8.5代LCD生产线，到鄂尔多斯5.5代AM-OLED生产线、合肥触摸屏生产线，延续了其以往一以贯之的投资主题和思路。从行业的角度深度解析这些项目的前景，或可厘清这460亿元巨额再融资的价值所在。

  对8.5代LCD项目看法不一

  近年来国产LCD面板发展迅猛，相关生产商已有TCL集团旗下的华星光电、京东方、夏普、熊猫、创维等。

  在京东方A的本轮再融资中，有合计282亿元募集现金将加码两条8.5代LCD生产线。其中，合肥的8.5代LCD生产线项目基建工作已基本完成，目前已开始一期工艺设备搬入，预计正常生产年销售收入为237.23亿元；重庆的8.5代LCD生产线已完成前期准备工作，预计正常生产年销售收入为271.93亿元。

  资料显示，合肥的8.5代LCD生产线预计将于年底投产，重庆8.5代项目预计不迟于2013年9月30日开工，力争2015年二季度投产。家电专家刘步尘向上证报记者表示，京东方本次定增投向的两条8.5代LCD生产线建成后，中国的LCD面板产能将在世界居首。不过，随着产业快速升级，三星和LG的OLED电视预计今年下半年将在中国上市，这意味着OLED面板时代即将到来，或将在3到5年内大面积取代LCD面板，届时LCD面板市场将会遇到挑战。

  对此，有券商分析师持不同的观点。他认为，AM-OLED的制备工艺大部分与现在的TFT-LCD面板制备技术有承接性。合肥、重庆的新8.5代TFT-LCD生产线使用的Oxide TFT-LCD技术、Cu金属线技术等是目前最先进的TFT工艺技术之一，使现有的TFT-LCD技术迈上了一个新的台阶，并为将来转向AM-OLED等新一代显示技术积累了经验，打下了坚实的基础。

  业内人士看好OLED项目

  与LCD面板项目相比，代表了行业发展方向的AM-OLED面板项目则被业内人士一致视为“亮点”。鄂尔多斯5.5代AM-OLED项目是京东方早在2011年8月就宣布投建的国内第一条5.5代AM-OLED生产线，主要生产以LTPS LCD（低温多晶硅液晶显示器件）和AM-OLED技术为主的中小尺寸显示器件，当时计划投资总额220亿元，建设周期29个月。根据本次定增预案，目前该项目已完成厂房基建，正在进行设备调试，11月产品点亮并投产，正常生产年销售收入为175.44亿元。有券商分析师认为，该项目建成后将显著改善公司产品结构，提升公司产品档次和综合实力，为公司跻身全球一流平板显示产品制造商提供坚实基础。

  刘步尘告诉上证报记者，该项目是目前中国企业在OLED面板上的最大投资，走在了行业前端。不过，从地域布局上来看，该项目位于鄂尔多斯而非客户密集的珠三角和长三角地区，有悖于一般消费电子“靠近市场”的布局原则，那么，能够吸引京东方将项目落在鄂尔多斯的原因之一或是当地政府提供的配套资源——煤炭。

  根据2009年内蒙古自治区政府的有关政策，这个计划投资220亿元的OLED项目可获鄂尔多斯市10亿吨煤炭的配置资源。2011年，京东方A正是因为转让了旗下获得首期4.5亿吨煤炭配置的公司的部分股权，套现了约37亿元，从而实现扭亏。

  此外，本次募投的触摸屏项目也因市场需求量大，被业内人士普遍看好。根据预案，触摸屏生产线项目已完成前期准备工作，预计2014年三季度投产，正常生产年销售收入为53.77亿元。

  先前再融资项目按计划推进

  翻查京东方历史上的前四次定增，基本都能按照计划完成，但实现的效益与预期有所差距。例如，2008年11月，京东方推出上市以来第三次再融资计划，本次募资总额不超过120亿元，主要投向合肥第6代LCD生产线。该项目资金总需求175亿元，拟使用本次募集资金投入90亿元。当时，公司预计该项目建设周期为20个月，生产期平均税后利润为8.24亿元，税后内部收益率为8.47%。

  根据公司年报，合肥6代线项目已按计划于2010年9月3日点亮产品，2010年11月量产，并于2011年4月底实现满产，比原计划提前3个月，2011年年底通过工艺技术提升，月产能达到10万片玻璃基板投入。不过，2012年，该项目仅实现收益1.24亿元，未达到原本预期。

  又如，2009年11月，公司推出第四次再融资方案，并于2010年完成，本轮募资90亿元主要投向北京第8代LCD生产线。公司计划本项目建设期26个月，预计生产期平均年所得税后利润为17.26亿元。

  根据2011年年报，该项目也已按计划进行，2011年6月29日正式投产，9月27日正式实现量产，2011年年底已实现30K满产，综合良率达90%以上，预计2012年年中实现满产。不过，该项目2012年的收益同样未及预期。